郭梦仪

　　前段时间股价猛涨赚足眼球的全通教育(300359.SZ)，在4月18日发布了2015年一季度业绩报告。数据显示，全通教育第一季度实现净利润569.67万元，同比降幅超过20%。受此影响，全通教育的股价也从3月24日的320.65元/股降至4月22日的275元/股。

　　净利下滑，全通教育表示，是受到报告期内人力成本、市场成本等上升。不过，中投顾问文化行业研究员蔡灵在接受《中国经营报》记者采访时指出，虽然转型路径正确，但全通教育目前转型的效果还未有突出表现。

　　近期，“强强联合”成为互联网企业之间合作的重要手段，从土豆优酷、滴滴和快的，到近期的58同城与赶集，这与市场的成熟度不无关系。而在线教育市场发展之间，还没有一个体量在行业中称霸的公司。在蔡灵看来，目前行业还需要经过1~2年的时间进入“洗牌期”，才能逐渐稳定市场。

　　大股东“换血”

　　根据全通教育一季度财报显示，公司2014年实现营业收入1.93亿元，同比增长11.8%；实现归属于上市公司股东的净利润4487.74万元，同比增长6.87%。基本每股收益为0.06元/股，同比下降25%。

　　对于净利的减少，全通教育在财报中解释，是由于报告期内，公司加大了人力资源、业务推广力度以及基础建设的投入。

　　全通教育称，报告期内，公司加大了人力资源投入，积极吸纳高端技术和业务人才，为公司业务规模的快速扩张提供人才支持和储备，报告期内公司人事费用为2093.01 万元，比上年同期增长35.48%，占公司营业总收入的42.61%。

　　在去年8月，全通教育正式发布互联网教育平台——全课网。根据公司披露的数据来看，截至第一季度末，共有968所学校、1.77万名教师、127万学生、367万家长使用全课网。不过，4月10日全通教育在致投资者的一封信中表示，希望全课网在三年内为200个城市、20000所学校、40万个班级、1亿多学生提供互联网教育服务。

　　与业绩平平形成鲜明对比的，是公司股价的疯狂飞涨。

　　3月24日，全通教育以涨停报收320.65元，一举突破300元大关，不仅超越了新东方股价，更超越曾经的中国船舶成为A股历史上最贵的股票。紧接着，3月25日全通教育股价一度涨至348元，较该股一年多前上市首日的开盘价24.16元，累计涨幅高达1340.40%。因为上涨势头过于猛烈而没有强大的理由支撑，投资者都把全通教育称为“妖股”。

　　而更值得注意的是，在全通教育此次披露的一季报中，也显示了前十大流通股东的变动——机构“三进六出”，呈现“大换血”态势。

　　其中，原本以212万股，位列全通教育前十大流通股股东首位的中国工商银行—易方达价值成长混合型证券投资基金，在一季报中已不在前十大流通股股东之列。除此之外，中国工商银行—广发聚瑞股票型证券投资基金等均退出了公司前十大流通股股东行列。

　　与此同时，中国工商银行—汇添富美丽30型证券投资基金、中国工商银行—中欧明睿新起点混合型证券投资基金、嘉实策略增长混合型3家公募基金以新进者的姿态，进入了全通教育的前十大流通股股东当中。

　　一直以来，全通教育营业收入主要来自“校讯通”业务。曾有公司内部人士在接受媒体采访时表示，校讯通是移动的平台，公司是做平台开发商和渠道代理商的。如此可以得知，全通教育对中国移动[微博]极度依赖，2014年中国移动为其贡献销售收入1.82亿元，占其总销售收入的94.85%。

　　不过，从2014年年初开始，深圳市、陕西省教育厅、保定市、乐山市、北京市先后下发通知，要求整顿校讯通。

　　校讯通受到限制，全通教育也在谋求转型，走向了并购道路。4月10日，全通教育在致投资者的一封信中指出，去年是并购元年，未来继续进行产业整合。全通教育已并购一家公司，尚有两家在并购过程中。

　　蔡灵在接受记者采访时指出，全通教育转型路径问题不到，但目前转型的效果还未有突出表现。全通教育的转型主要依靠并购，其欲并购北京继教网技术有限公司，达到发展教师继续教育培训市场，打造核心业务学校入口的目的，同时欲收购西安习悦，以提升公司在互联网、信息技术方面的研发实力。如果全通教育对这两个公司收购成功，并且在整合阶段进展顺利，未来发展前景较为光明。

　　虽然转型路径对，但能否走得通也是问题。其实全通教育并购的背后，直指的是教师入口，希望借此推进其直播课等业务。不过，这场并购转型的背后，却存在制度障碍。因为教育部明文禁止在校老师组织、参与校外培训机构对学生有偿补课。

　　针对诸多疑问，至截稿前，对于记者的采访，全通教育未给予回复。

　　在线教育寡头暂难现

　　全通教育已经超过新东方，成为资本市场在线教育第一股。

　　新东方也面临着模式转型的困境。其公布的2015年第二财季财报显示：新东方第二财季净利润同比下降44%，至240万美元。

　　业绩下降的主要原因是线下教育的“不景气”，更具体地说，是线下K12业务(K12是kindergarten through twelfth grade的简写，是指从幼儿园到十二年级，通常17~18岁)的业务。

　　21世纪教育研究院副院长熊丙奇曾认为，包括新东方在内，很多K12业务都是围绕学科培训来做的，而进军这一块市场的企业越来越多，单个企业营收的下降也在情理之中。

　　另一方面，风险资本继续向在线教育领域疯狂涌入，近期可谓达到“巅峰”。尤其近一周的时间内，国内各知名的教育企业都在“抢头条”般地发布各种融资消息。

　　不知是有意还是巧合，三家涉足K12在线教育的创业公司在3月30日和31日“抢头条”式地扎堆宣布获得融资，让这个行业一下火热起来。

　　专注做初高中在线做题和测评的猿题库宣布获得6000万元D轮融资，估值3.6亿美元；专攻基础教育阶段的一起作业网宣布获得D轮1亿美元融资，估值6亿美元；致力于打造涵盖中小学教育、大学留学教育和艺术体育生活类培训三大板块的教师O2O平台跟谁学宣布获得5000万美元A轮融资，估值2.5亿美元。

　　而在线教育的洗牌期在即。蔡灵在接受记者采访时指出，目前在线教育市场没有形成一到两家主导者的局面主要是由于在线教育尚处于初级发展阶段，资金正不断涌入，还未经过“洗牌期”。随着在线教育行业优胜劣汰速度的增快，以及企业成熟度的提高，未来势必也会出现几个主导行业的巨头公司。按照当前在线教育的发展速度，1~2年后市场集中度将出现大幅提高，市场格局逐渐稳定。