■ 投资感悟

　　□中秦

　　本周一，万众期待的沪港通终于成行。不过，广大投资者美好的愿望落空了，A股在大幅高开后震荡下跌，大幅收低。特别是在首日交投活跃之后，沪港通成交量随后几天大幅萎缩，从指数和个股表现看，一场“金融战争”似乎正在上演。

　　沪港通概念股均受到前期埋伏资金阻击。沪港通开盘瞬间，沪市众多概念股，如上海汽车、中国人寿等蓝筹品种均大幅度高开，但是随着国内机构资金开始套利，成交量迅速放大，抛盘汹涌，均留下一根巨大的高开阴线。香港市场的概念股虽然高开幅度一般，但是也遭到抛盘的猛烈阻击，以沪港差价概念股为代表，均出现大幅下跌。这是因为沪港通的炒作已经有了一段时间，很多概念股都具有不小升幅，当预期的买盘到来时，反而成了对手狙击的目标，大家都把这样的一种资金流入看成了短期获利兑现的机会，这展现了金融市场残酷的一面。

　　沪港通的资金特性决定了投资行为的特征。沪港通的参与主体可以理解为上海和香港市场的散户或者大户资金，而非专业机构资金，因为机构资金早就通过QFII和QDII实现了两地的投资交易。而散户、大户的资金本身就具有短期性和不确定性，情绪化特征突出。在沪港通启动初期，我们可以看到追涨杀跌非常明显，造成股价大幅波动。同时，参与者缺乏研究能力，多数听从投资顾问和专家的建议买卖股票，易落入有准备的机构资金的圈套。

　　两地的交易习惯和市场环境差异巨大。从沪港通首日买卖标的来看，两地的稀缺品种和价差大的个股是首选，但是由于两地的市场环境和交易习惯的巨大差异，南下和北上的资金都出现水土不服。比如上海市场中字头的大蓝筹受香港资金追捧，但是上海市场本身就不喜欢炒作蓝筹股，基本上蓝筹股都是机构持有，短期内出现了明显的对手买盘，机构就会做出短期套利的决策，直接抛出筹码；而香港市场的环境更复杂，在各种金融工具的武装下，机构对股价的控制能力强大，南下资金对股价的影响有限。南下资金本身就不喜欢追逐蓝筹，更多是考虑冷门股，但是冷门股的水就更深了。

　　沪港通是对投资者交易目标的一次有效补充，并不会给市场提供超预期的流动性。沪港通起初的阻击战将逐步平静，炒高的股价也会逐步回落到合理水平，投资者将会认识到，沪港通只是一次交易手段的有效补充，而不是“解放军到来”。两地投资理念差异将长期存在，必将导致两地市场逐步融合，出现港股A股化和A股港股化。具体表现在，港股的壳资源股将受到内地资金青睐，交投会逐步活跃，炒垃圾股的风气将逐步兴起；而A股市场在香港资金崇尚蓝筹的思路影响下，会出现蓝筹的港股化，波动减小，周期趋势更为明确。这对两地资金来说，也是找到了相对适应自己的投资标的和投资习惯，这可能是我们能看到的沪港通的最直接影响。