都说娱乐圈会玩，可看来真正会玩的是资本市场。范冰冰名下的爱美神要借力唐德影视(300426)上市的消息引发争议，参照估值判断，范冰冰此次交易至少入手4.35亿元现金，相当于唐德影视净资产的一半。在铺天盖地的舆论关注下，交易所开始发声。另一方面，在近两年，范冰冰所监制、主演的《武媚娘传奇》确实是唐德影视的“盈利担当”，而用股权绑定明星IP资源是影视类上市公司通用的手法。

　　分掉唐德影视一半身家深交所发函：范冰冰空壳公司值8亿？

　　一家成立时间不足一年、注册资本仅300万的公司，摇身一变将溢价逾8亿元。日前，影星范冰冰名下的爱美神要借力唐德影视上市的消息引发巨大争议，在铺天盖地的舆论关注下，交易所开始发声。

　　近日深交所发出关注函，问询唐德影视拟收购范冰冰名下的无锡爱美神影视文化有限公司51%的股份。深交所指出，其估值在短期内增幅巨大，要求唐德影视在披露重大资产重组方案时，重点对爱美神的估值情况进行分析说明，并进行重大风险提示。

　　3月28日晚间，唐德影视公告称，正在筹划以现金方式收购无锡爱美神51%股份的事宜。唐德影视表示，初步确定该收购事项达到重大资产重组标准。信息公示显示，爱美神成立于2015年7月30日，核准日期为2016年1月29日，注册资本只有300万元。股东合计有两名，分别为范冰冰及其母亲张传美。

　　根据重大资产重组相关规定，多数专业机构预估，成立半年不到的爱美神估值将超过8亿元，短期之内的高溢价是引来深交所问询的主要原因。而参照估值判断，范冰冰此次交易至少入手4.35亿元现金。

　　按照唐德影视2015年报，公司每股5.43元的净资产，及公司1.6亿股的总股本计算，唐德影视的净资产约8.69亿元。按照唐德影视目前的净资产计算，相当于约一半的身家分给范冰冰。

　　对此，小散们都愤怒到不行了。在投资者关系互动平台上也留下大量提问。有投资者提问唐德影视“为什么要收购范冰冰的无锡爱美神，收购有利益输送之嫌”、“复盘后股价会不会一泻千里，有何控制措施”等等。

　　范冰冰成唐德影视“盈利担当”

　　事实上，在近两年，范冰冰所监制、主演的《武媚娘传奇》确实是唐德影视的“盈利担当”。

　　唐德影视招股意向书显示，其2014年的营业收入为4.1亿元，其中电视剧业务的收入为3.7亿元。而《武媚娘传奇》这一部剧的营收为2.7亿元，占到整个电视剧业务营收的71.5%，其他近10部剧贡献了剩余约30%的营收。

　　到今年，唐德的产品仍将紧紧围绕范冰冰。电视剧方面，计划与于正工作室联合出品的《东宫》，仍由范冰冰担任女主角。在唐德试图尝试突破的电影方面，唐德今年计划上映《绝地逃亡》，仍是范冰冰领衔主演。

　　实际上，范冰冰2008年成立独立工作室时就与唐德密切合作。唐德投资并与她联合出品了《胭脂雪》，后来又参与了《金大班》、《武媚娘传奇》等。基本上，只要有范冰冰参演的电视剧，都能看到唐德参与的身影。

　　尽管把范爷的公司收入囊中，但唐德影视的现金流却为此告急。尽管于2015年2月份才敲响上市的钟声，唐德影视的现金流却一直颇为紧张。

　　招股说明书披露，唐德影视于2012年、2013年和2014年，经营活动所产生的现金流净额分别为-1亿元、-4500万元和-6903万元，且均低于当期实现的净利润。到上市之后，现金流紧张的状况并未改观，2015年年报显示，其在2015年的经营活动所产生的现金流净额为-1.2亿元。

　　“影视剧制作企业经营活动的现金流量呈现两大特征：一是摄制投入和资金回笼间隔时间较长，经常存在跨期现象；二是资金流入与流出呈现非均衡性的特征， 自筹备拍摄到发行结束整个过程，会有现金持续流出，而资金流入则集中发生在影视剧发行后的数个时点。”唐德影视如此解释其现金流波动风险。

　　影视公司纷纷绑定明星股东IP

　　实际上，在影视公司绑定明星投资人的案例中，唐德影视绝不是“第一个吃螃蟹的人”。去年10月，华谊兄弟(300027)宣布拟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权。这部分股权由李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等明星股东持有。当时，东阳浩瀚的注册资本、所有者权益只有1000万元。

　　随后的11月19日，华谊兄弟又以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。刚刚成立不久的东阳美拉，所有者权益只有-0.55万元，注册资本500万元，但其股东却是著名导演冯小刚以及知名制片人陆国强。

　　这样做的原因其实很简单，华谊兄弟认为，影视剧中最值得投资的是“人”，有了人之后就有了IP的原产力，这也使得高估值绑定显得情真意切。

　　横向比较来看，这些深度绑定明星的上市公司，普遍用的市盈率比率在12-18倍之间。这是市场给出的定价，即使存在泡沫也是整个行业问题。但是这轮泡沫给明星们带来的收益确实是实实在在的。