张俊

　　■隽语投资

　　上周，韩国棋手李世石在对战AlphaGo和新任证监会主席刘士余“首秀”是投资者关注的两大焦点。前者引发“机器替代人进行股票投资会怎样”的战术思考，后者则让股民再次明确未来数年国内资本市场制度建设的战略方向。不过，无论是管理层释放利好，还是人工智能对人类认知的颠覆，在股市实战中都要归结到市场情绪上来。前者无法立即改变市场预期，后者无法有效感知市场情绪波动。因此，把握既有的市场趋势，感知市场多数人的情绪，或许更为重要。

　　第一，注册制不会单兵突进，市场需要等待答案。在12日的记者会上，刘士余主要明确四个方面问题。一是注册制改革要搞，但需要一个较长的时间段；二是股市异常波动时，该出手时就出手；三是目前市场已进入修复状态，一些临时措施已经退出，但谈中国证券金融公司的退出为时尚早；四是未来几年不具备推出熔断机制的基本条件。这些均属于热点和敏感问题，刘的回答可谓是一颗颗战略定心丸。其中，注册制是方向性问题，将从根本上影响未来中国资本市场，有关表述无疑最受市场关注。注册制在欧美市场已经有成熟的实践，但其在A股的推出将对市场产生何种影响，一直是投资者担忧的问题。短期而言，市场普遍认为会利空中小板和创业板个股。注册制“需要一个较长的时间段”的表述，短期来看有利于稳定中小盘个股。中长期看，股指处在不同位置，推出注册制对市场的影响也会有很大差异。股指低位时搞注册制，新发个股估值也不可能太高，则有更多“便宜货”进场；反之，股指高位时搞注册制，对市场的压力也不言而喻。因此，对于注册制实施细则，资金仍需要等待答案，不会贸然大举入场。不过，对于短期超跌的优质小盘股而言，注册制需要较长时间的信息是大利好。

　　第二，围棋人机大战引发股市投资的战术思考：人工智能代替人类投资股票会如何？目前，AlphaGo对战李世石四局三胜，尽管下的是围棋，但与股市投资有颇多异曲同工之处。首先，AlphaGo对围棋的学习是通过海量棋谱进行“左右互搏”来迅速进阶，而股市投资中的一流高手也往往是通过模仿起步，逐步实战中形成自己的投资风格；其次，围棋和股票投资均属于技术性很强的领域，但又不仅仅局限于技术，本质上是一门有万千变化的艺术，讲究时势的拿捏。不过，围棋与股市不同的是对对手（市场）心理的认识。围棋需要敏锐捕捉到对手心理的变化，而股市投资则要对市场情绪的波动有先见之明。因此，如果有一天用人工智能来炒股可以实现，一方面，在目前已经有越来越多研究的量化投资领域，人工智能有望更胜一筹，因为量化投资讲究大数据处理；另一方面，在对市场的宏观判断、随时变化的市场情绪的捕捉方面，显然目前的人工智能尚不具备人类的这种能力。可以预期，未来，股市投资中一些基础的数据运算分析，有朝一日可以完全交给人工智能来做，人类则可以站在更高的层面来进行投资博弈。

　　第三，回到实战层面，当前应警惕多头陷阱。无论是政策信号的释放，还是技术层面的思考，都很难改变市场原有的趋势。当前，市场在连续缩量中疲态尽显，人气回暖则需要相当长一段时间。尽管如此，在阶段性超跌反弹过程中，市场仍会出现众多头陷阱，令抢反弹的投资者措手不及。目前，多头排列个股较少，但股指处于底部区域已经被多数投资者认可，正是在这种心理驱动下，投资者容易跟风短期抵抗式反弹的强势个股，或者在一些业绩优良的白马股稍有异动后便进行左侧买入。不过，笔者认为，在市场人气低迷的气氛下，任何所谓的强势股和价值白马股均不能过于迷信。以众多价值投资者青睐的标的国投电力为例，即使主营收入相对可估算，但对其进行估值，仍是一件相对困难的事情，因为不同的市场环境，人们愿意给出的价格迥然不同。因此，国投电力的股价从1月初的8元左右跌至最低点5.99元，便不难理解。不少热衷抄底的投资者在此过程中买入被套，原因是“都这么低了还能跌到哪儿去”。