齐航

　　股市大跌与央行降准，当这两个要素被联结在一起，总是令人浮想联翩。

　　刚好在昨天，这两个要素齐齐出现。前脚沪指跌破2700点，后脚央行就宣布从3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。值得一提的是，央行这次降准是普遍降准，而非定向降准，这也意味着更大的宽松力度，市场预计此次降准释放流动性7000亿左右。

　　针对此次降准，央行官网的解释是“保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”。央行面对的是整个货币信贷市场，着眼的是整个经济体系的流动性，决策不会也不应被一两个市场所绑架。但是市场里的游戏玩家未必这么想，在政策与市场之间，他们大多只能形成一种单向度的条件反射。“降准=宽松=股市上涨”，逻辑就是这么简单粗暴。

　　而按照索罗斯的反身性理论，这种简单粗暴的逻辑总会奏效。反身性理论认为，投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势。这其实就是一个预期的自我实现过程，你觉得它会涨就是它真正上涨的原因。

　　这一次降准紧随A股大跌出现，照理说更容易引发投资者“股市维稳”的联想。那么降准能扭转A股的下行走势吗？

　　恐怕并不容易。当前市场投资者手里其实未必缺钱，缺的是对A股的信心。低利率环境下，高收益率资产匮乏，股市本应该是大类资产配置的绝佳去处。但我们看到A股杠杆牛在2015年终结之后，市场人气处于一个螺旋式下滑的进程中。不少投资者在受到重创后选择逃离，先前爆出的互联网金融风险事件也让投资者更趋谨慎。四下环顾，还是房子牢靠啊，于是一线城市房价应声上涨。

　　资金无时不在寻找高收益、低风险资产，杠杆牛崩盘之前的A股就是很多人眼中的高收益、低风险资产，迭出的互联网金融“创新”产品也是。但如今很多投资者恐怕不会这么想了，他们的风险偏好下降，宁愿收益低一点，也要保证不出幺蛾子。于是你会看到昨日A股创业板跌掉6.69%，比沪指跌幅高了近4个百分点。因为“注册制”这柄达摩克斯之剑下，小票风险更大。

　　只有一个能赚钱的市场才能吸引投资者。股市赚钱不外乎这三种来源：一是上市公司的钱，它通过盈利增长回报你；二是央行给你的钱，它通过货币宽松提升资产估值；三是别人给你的钱，它就是靠低买高卖、击鼓传花。

　　现实情况是，四成上市公司一年利润买不起北上深一套房，赚公司的钱指望不上；本来被割韭菜的投资者都去买房了，赚别人的钱也很难。央行降准是宽松了，可注册制啥的还在头顶压着呢。

　　所以不要期望过高，降准只是降准，A股还是A股。