本周，新的一年交易开始，市场熔断机制开始实施。不过在新机制实行首周，市场因利空云集、跌势过大而出现两次熔断并提前休市。

　　从基本面来看，近期一系列利空因素是市场走势较为疲软的主因。首先，去年7月8日，因救市而出台了大股东半年减持禁令，在政策临近到期前夕，市场对政策走向存不确定性，靴子落地前情绪谨慎。其次，新年前后原先预期央行降准的预期频频落空，加上近来人民币兑美元持续跳水，人民币中间价，在岸、离岸触及近5年低点。本币贬值对国内股市、债市等产生较为明显的紧缩效应。最后，指数熔断机制的新规实施，市场对新机制存在认识的过程。从实际交易情况来看，在沪深300指数下跌幅度接近阈值时，投资者因为担心触发熔断而提前抛售，进一步加速了短线的跌势。

　　不过，虽然短线市场阴云笼罩，但我们认为后期亦存在基本面多空扭转的契机。

　　首先，周四证监会发布减持新规，大股东3个月内减持不得超过公司股份总数的百分之一。此外大股东减持前，需提前15个交易日披露减持计划。目前，1月只剩15个交易日左右，因此大股东1月减持的时间窗口被关闭。随后2月春节长假将至，再加上原有规定年报、季报发布前30日，业绩预报、快报发布前10日不得减持股份，可以预见的是，在3、4月年报、一季报密集发布期，大股东的减持受到多种限制，对市场的冲击将大为减轻。

　　其次，从人民币走势来看，央行连续下调中间价，被市场认为央行对于当前贬值的认可。毕竟在美联储加息、新兴市场货币均出现大幅走弱的环境下，人民币适当贬值实属正常，对我国外贸出口及实体经济有促进作用。但是从中期来看，人民币仍有贸易顺差、通胀稳定及人民币国际化支撑。此外，从基本面因素以外分析，近期的快速贬值，使得此前因加入SDR而累积的贬值压力一次性释放，有利于为央行后期在汇率及国内货币政策上提供调控空间。

　　再次，虽然市场年底前后预期的降准迟迟未兑现，但是我们认为后期降准的可能性仍非常高。根据以往经验，汇率贬值超预期将造成外汇占款出现较大幅度下降，从而形成国内流动性的被动缩紧。本周，央行开展2000亿元逆回购，当周实现净投放1900亿元，操作量创11个月以来新高。但在临近春节、企业和居民流动性需求面临季节性上升的环境下，货币进一步宽松乃是必须。对比去年8、9月央行千亿元逆回购后出现降准的情况，我们认为历史规律或将得到复制。

　　整体来看，我们认为近期汇率等一些负面影响仍在发酵过程中，短线调整势头或将持续。不过，我们也并不认为这是新一轮持续性大幅调整的开始。后期管理层在汇率、货币政策及交易规则上或将继续释放暖意，市场的“深蹲”休整并不会持续太久。