A股询价弊端 别归咎荷兰式竞价
- 发布时间：2015-11-30 02:29:21 来源：解放日报 责任编辑：罗伯特
■叶 檀
A股市场已重启IPO，而下一步的改革，可能是注册制的全面推行。实行注册制将在许多方面促使现行的发行制度发生大变化，新股定价环节的询价制必将经受巨大冲击。
目前的询价机制让出价的机构逃避责任，方式落后。2010年6月，《财经国家周刊》 的文章《机构询价和定价环节存潜规则“三高”成常态》就指出，2009年初，深圳某基金公司因为7次参与首次公开发行股票的初步询价工作，报价均高于发行价格却全部未申购，受到证券业协会的警告处罚，被暂停3个月的询价资格。
具有询价资格的机构投资者报出天价，却不必申购，真是滑稽。
很多人认为这一切的罪魁是实行了初步询价与累计投标询价的“荷兰式”两次询价。这种模式下，第一次询价确定区间，第二次询价的出价不能低于第一次询价。保荐人会给那些合作过的或者关系比较好的机构发邀请。很多机构配合只参加第一轮询价，将价格区间定高之后，并不参加第二轮询价。
如果改成美国式累计投标询价制，高报价必须优先高价认购，低报价低价认购，中标者认购价各不相同，最后再以中标认购量计算加权平均价，作为网上统一申购定价。在美国股市，机构要为自己的报价负责，报了高价就要以高价买股。
听起来，好像美式竞报价比荷兰式竞价有优势，其实这是南橘北枳，让荷兰人为中国市场的机制缺失背了黑锅。
荷兰式竞价并不是为了拉抬价格。荷兰是鲜花国度，鲜花等农产品不易保存，拍卖时必须保证速度，在最短的过程中找到买家，效率与确保成功率是第一要义。在拍卖过程中仅有一次应价，全程注意力高度集中，根本不敢有丝毫懈怠。荷兰式拍卖是价格逐级递减，仍然是价高者得，当价格下行到应价者的心理价位，或者产品成本，竞价者就会出手。如果应价方老是报高价，这样的应价者不可能在市场存活。
而美国式询价最早来源于英格兰式竞价，拍卖前确定起拍价和最低加价幅度，开拍后在该起拍价的基础上按最低加价幅度增价，出价高于保留价的最后一轮增价者为最高应价者。价格逐级递增，竞价者交替举牌，场面热闹，本质依然是价高者得。
无论是荷兰式还是英格兰式，无论价格逐级递增还是逐级递减，应价获得拍品者都是出价最高的一方，并且出价者必须为自己的报价负责以出价购入该品种，否则市场友情价横飞，高低相差悬殊，市场价格系统就乱了套了。
在中国股票市场现行询价制下，机构在首轮询价时出高价，却以市场中标价买入，根本不必为自己的报价负责，这实在是侮辱了老牌的荷兰式竞价。所以，改革势在必行。
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