■隽语投资

　　张俊

　　员工持股计划是绑定上市公司与员工利益关系的重要纽带，随着前期A股的大幅下跌，这一纽带让部分上市公司老板在员工面前略显尴尬。截至7月17日，A股股价跌破员工持股计划发行价的上市公司超过110家，其中，超过30家上市公司已完成员工持股方案，这意味着持股员工已经受到实际损失，上市公司提升股价的动力和紧迫性不言而喻。在市场逐步转暖的当下，跌破员工持股计划发行价的个股上涨动力无疑更强，尤其是其中的高杠杆部分。

　　第一，超跌个股结构性行情将延续。据笔者观察，跌破员工持股发行价的上市公司，股价在此前持续17个交易日的大跌中普遍被腰斩，因此，此类个股近期均属于超跌反弹型。种种迹象显示，超跌个股的结构性行情仍将持续。上周四，大盘在前一日大幅震荡后该跌不跌；上周五，大盘在期指交割日不仅不跌反而大涨。这些“利空测试”显示，A股短期大概率已经完成二次探底。此外，从上周四开始，三大期指主力合约贴水幅度大幅收窄，显示投资者悲观情绪得到有效扭转。而军工股的持续强势，表明A股在大跌后首次出现持续性的主题投资效应，更有利于推升市场人气。再考察如火如荼的产业资本增持和新的员工持股计划密集推出，拉长周期，A股此时可谓遍地黄金。其中，员工持股计划破发的个股兼具安全边际和想象空间，无疑更是理想的投资标的。

　　第二，折价率高、购买金额大的公司更受市场关注。折价率高代表后续空间大，安全边际高；购买金额大则表明上市公司核心员工与公司利益绑定更加深入，换句话说，对最了解公司经营状况的一群人对公司经营前景有信息，这也将构成二级市场投资者买入的理由之一。同花顺数据显示，在已完成员工持股方案的上市公司中，折价率较高的有永贵电器、中来股份、卫星石化、慈星股份、通鼎互联等，购买金额较大的有比亚迪、歌尔声学、美的集团、双塔食品、欧菲光、益佰制药、华策影视、香雪制药、雏鹰农牧、长信科技、汉得信息等。目前看来，这些公司复牌后股价普遍连续涨停，部分个股走出二次探底上扬态势。在选择标的上，目前可谓短线狙击强势个股的黄金期，更多借助技术分析手段汰弱留强，滚动操作，不失为短线操作的可选策略之一。值得一提的是，上周四以中信席位为代表的国家队资金再度出手，在市场信心再度得到巩固的同时，这些大资金的个股也成为被追捧的对象。上述个股，部分也出现在被大资金狙击的名单中，可结合龙虎榜数据进行深入分析，挑选更具成长空间的标的。

　　第三，关注业绩确定、推出高杠杆员工持股计划的上市公司。在上半年的牛市中，不少上市公司通过券商、基金等机构成立资产管理计划作为员工持股平台，并由上市公司大股东担保或以股票质押的形式加杠杆，杠杆普遍在1︰1.5到1︰3之间。在股价风云突变之后，这类公司最先受到压力，其拉升股价的动力也就越强。以万达信息为例，该公司在6月8日至10日通过二级市场购买本公司股票727万股，股买均价为137.26元（除权后成本价为68.53元），总金额约10亿元，锁定期为1年。员工持股方案显示，该持股计划放大杠杠1.5倍。随后短短几个交易日，A股出现单边大幅下跌，万达信息也不能幸免，为了不被平仓，相关方先后追加数亿保证金。截至7月17日，万达信息收盘价为53.03元，较除权后68.53元的成本价仍有22.61%的折价率。此外，创业板公司易事特员工持股计划的杠杆比例高达1︰6，实益达1︰24的杠杆比例称霸A股。前者员工持股成本价为44.14元，上周五收盘价为28.83元；后者则因为重大事项停牌，暂时躲过一劫。此类个股后市空间值得期待，大股东出于压力逐步释放利好，各路资金也会因此给予更多关注。其中，中长期业绩相对确定、中报业绩良好的个股短期将更具攻击力。

　　员工持股计划发行价，一般被认为上市公司的“内部价”，尽管情况千差万别，但在一般情况下，这一“内部价”往往被视为公司股价的安全垫，对股价具有向上牵引力。无论如何，在市场转暖、信心增加的大环境下，数十家公司跌破员工持股发行价，不能不说是一个难得的投资机会。