□ 本报记者 王新蕾

　　经过一番多空搏杀的上蹿下跳之后，中国股市从原先单边上扬的模式进入了一个宽幅震荡模式。牛市已去还是转为慢牛?加仓、减仓还是按兵不动?6月28日，诺亚财富创新财富管理论坛在青岛举办，经济专家齐聚一堂，对股市展开大讨论。

　　目前A股的内涵价值在哪里?

　　经济学理论提到，股票具有内在价值，价格围绕价值波动。很多人都相信这个表述，包括价值投资者都深刻地相信这个表述。但实际上很多人没有认真思考过:是什么样的力量能够保证股票价格围绕它的价值波动，而不是偏离太远?

　　安信证券首席经济学家高善文认为:“股票价格一旦向上，就会大幅度偏离其内在价值，股票供应就会不断上升。本来值10块钱，我们以30块钱买它，企业会不断供应股票。供应量的增长，可以把股票的价格压迫在内在价值附近。反之亦然。但现实情况却不是这样。”

　　为什么大家都去炒股票、绿豆，没有人去炒电视机、手机?高善文认为:“因为一旦电视机、手机的价格偏离成本，供应量会快速响应。而股票、绿豆需求上升的时候，尽管价格在上升，供应量没有被响应，这样价格就有偏离。这样偏离的过程，会不断的把看多的市场吸引过来，把看空市场的人赶出去，在这个过程当中形成自我强化的过程。”

　　为什么A股反复表现出价格上升，而供应没有办法有效响应?“是因为A股的发行受到了严格的行政管制，发行没有市场化，所以使得筹码供应面对价格上升没有办法响应。”高善文说。

　　是“预期牛”还是“改革牛”?

　　论坛上，不少投资者提问，这一轮牛市到底是什么“牛”，嘉宾们也对此展开讨论。“这一轮还没有到‘改革牛’，因为这些改革还没有落地，比如说我们期待的‘一带一路’也没有开始实施。所以，我们认为是‘预期牛’，是对于改革的预期、对于经济增长的预期。”诺亚财富集团首席研究官金海年认为。

　　问及A股的未来，金海年表示，现在股票市场非常活跃，很好地实现了投资功能，但融资功能是非常不够的。目前整个股票市场的融资只占社会融资总规模的2.64%，美国大概是50%到60%。在改革预期没有变成真正的‘改革牛’之前，股票市场应该加强融资的功能，更好地为实体经济，为创业、创新提供服务。”

　　提到投资者结构，金海年认为:“目前还是以个人投资者为主，专业水平较低，加剧了市场的波动性。只有将更多的个人投资者转向机构投资者，A股市场才能健康发展。”

　　金海年建议，投资人应从原来简单的购买个股调整为做组合。通过专业的投资机构进行对冲，包括补充一些固定收益的产品，也包括将大量资本从二级市场往前流，流向一级市场的投资，另外就是从国内市场站到全球视野来进行全球资产配置。

　　A股市场的转折行情来自哪里?

　　虽然市场上散户的筹码比较多，很多的钱来自于新的投资者，但更需要考虑的是:A股市场的转折行情来自哪里?申万宏源证券研究所市场研究部总监钱启敏认为，“转折来自于机构。他们可以在比较短的时间里面通过资金的集中运用，改变市场局部的运行方向，而导致后续市场的跟风。A股的散户偏好做多，往往持股不动，不喜欢主动管理，A股行情的转折、大波动是机构做出来的。”

　　很多投资者认为，调整是正常的，即便调整到4000点也说得过去；但是下降的力度不是管理层认同的。“为什么这么大的力度，恐怕也是和个人投资者比较多有关系，当然也有新股扩容等。”钱启敏说。

　　过去十年，老百姓把投资房地产作为财富增长渠道，那么未来十年呢?钱启敏表示:“我的判断是政府很有可能过去十年是卖房、卖楼从你们手里收回资金，未来十年很有可能通过卖股给大家。如果国家要通过卖股回笼各位手里的资金，行情就不会太差。”钱启敏认为，不管是短期、中期，不管是投资的角度还是从管理层角度来说，这个行情并没有结束。但是毕竟市场的人气受到很大损伤，短期之内抬的很高，也不大现实。