央行10月16日发布9月金融统计数据。数据显示，9月末，人民币贷款余额79.58万亿元，同比增长13.2%；M2余额120.21万亿元，同比增长12.9%，新增贷款8572亿元，社会融资规模1.05万亿元，数据超出市场预期。清华大学中国与世界经济研究中心教授袁钢明接受中华工商时报记者专访时表示，从当前来看，货币存量过多，流量过紧，小微企业融资成本仍较高。

　　存量多流量紧

　　值得注意的是，除短期贷款回升较多外，9月非金融企业部门中长期贷款2810亿元，较上月升400亿元。袁钢明表示，从当前来看，货币存量过多，流量过紧。长期货币存量过多问题是结构性问题，主要是因为中长期贷款中投资占比过多，十年前中长期贷款只有20%，现在上升到50%以上，由于货币中长期贷款占得过多，造成货币存量过多。

　　“经济运行状况有三条，分别是经济增长、就业和物价。目前，经济增长速度过低，底线不断后撤，物价水平在不断下降，CPI已经下降到合理位置，PPI负增长进一步加大，所以说货币偏紧。”袁钢明分析，从金融状况看，目前银行、企业、民间融资市场贷款利率上升更高，各种检测指标显示，不仅仅是国有银行一年期的贷款利率达到7%。温州市场民间借贷市场利率已经达到28%，P2P也有数据显示利率达到了25%，所以说小微企业难融资。宏观上从某一角度看，比如说社会负债率过高等，则会认为货币过多，但要从经济运行情况看，货币又紧，这就存在货币流量过紧存量过多的矛盾问题。货币存量过多就要控制大规模的投资建设。

　　申银万国认为，货币环境良性宽松，利率工具有待配合。从贷款结构上看，新增贷款中票据量维持低位，并无票据抵充贷款的迹象，企业中长期贷款维持4000亿元以上的高位。

　　“一方面，有效社会信贷融资需求端疲弱，同时商业银行持续面临资产质量的挑战，且存款增长持续低迷，都对信贷投放购成限制。另一方面，货币当局逆周期操作意图较为明确，对当月信贷增长有一定正面效应。”交通银行首席经济学家连平此前分析称。

　　融资结构优化

　　此外，分析人士普遍对前三季度社会融资规模减少提出担忧，央行初步统计显示，2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。2014年9月份社会融资规模为1.05万亿元，比上月多945亿元，比去年同期少3598亿元。

　　从结构看，前三季度人民币贷款占同期社会融资规模的59.8%，同比高7.7个百分点；外币贷款占比2.9%，同比低0.8个百分点；委托贷款占比13.9%，同比高0.9个百分点；信托贷款占比2.8%，同比低8.6个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.9%，同比低3.7个百分点；企业债券占比14.2%，同比高3.2个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.4%，同比高1.2个百分点。

　　也有分析称，金融机构的三项表外业务占社会融资规模的比例最高时超过30%，而目前低于20%。表外融资的收缩，表明年初以来加强表外业务监管的政策措施成效显现，这有利于缩短融资链条，防范金融风险，提高金融支持实体经济的可持续性。

　　“从社会融资结构上，社融信托贷款、未贴现承兑汇票分别增加-325亿元和-1400亿元，非标继续得到了很好地控制，新增社融保持了结构上的良性。”申银万国分析称。

　　关于影子银行业务仍受抑制。中金则表示，9月社会融资规模1.05万亿元，略超预期的1万亿元。其中人民币新增贷款占社融的比例从8月的73%上升至9月的80%，显示影子银行业务总体仍处于受抑制状态，主要反映127号文的效果。

　　央行此前公布今年第三季度银行家问卷调查报告则显示，实体经济融资贷款需求指数为66.6%，较上季下降4.9个百分点。制造业和非制造业贷款需求指数分别下降了3.7和1.9个百分点，显示整个三季度社会融资需求较为疲弱。

　　再提降息

　　今年以来，央行采用了PSL、SLF等多种创新型工具实现定向投放资金，同时年内三次下调14天正回购中标利率，被业内人士视为宽松信号。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛认为，决策层似乎不愿意降息，也许认为其释放全宽松信号；同时，在利率市场化推进的过程中，央行可能希望避免直接调整基准利率。不过，瑞银认为降息很有必要，并预测年底之前、最迟明年年初，可能降低基准利率、尤其是贷款基准利率。

　　申银万国则表示在经济下行压力加大、通缩特征明显上升的背景下，政策加大了货币宽松的力度。且当前的宽松是良性的、可持续的。从历史经验看，数量宽松必须伴随价格宽松，才能有效引发融资需求。“我们认为政策依然有必要启动降息。在三次下调正回购利率后，我们预计利率可能会下调25个bp，以更直接有效地降低社会融资成本。”