■ 宏观大势

　　在坚持不扩大信贷规模、坚持中性的货币政策的同时，要准备付出一定的代价。那就是放弃经济发展高速度，始终承受经济下行的压力以及股市基本上在低位行走。

　　昨天上午央行发布最新金融统计数据，7月中国信贷及融资数据暴跌。7月，人民币贷款增加3852亿元，预期7800亿元，同比少增3145亿元，创2009年12月以来新低。7月，社会融资规模为2731亿元，环比降幅高达86%，比去年同期减少5460亿元。

　　央行对“暴跌”现象作出解释。一是今年6月新增贷款大幅冲高至1.08万亿元，7月历来是“小月”，其季节性回落就较去年更为明显。二是在“三期叠加”、经济运行面临一定下行压力以及房地产市场调整的背景下，有效贷款需求没有过去那么旺盛。三是7月存款季节性下降较多，存贷比有所上升，金融机构相应调整贷款的投放进度。四是商业银行不良贷款率已连续11个季度上升，信贷资产质量管控压力有所加大。

　　关于社会融资规模减少，也是由于社会融资规模6月“冲高”较多，7月显著回落，如6、7两月合并看，每月仍有1.1万亿元。单看7月，除人民币贷款少增外，主要是信托贷款、未贴现银行承兑汇票等涉及表外融资的项目明显减少，特别是未贴现银行承兑汇票波动性较大，7月份下降4160亿元。这主要与近期规范相关业务发展、金融机构加强风险控制有关。

　　由此央行得出结论:货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。

　　可是，7月暴跌的金融统计数据公布之后，A股应声下挫。经央行解读之后，股市似乎重新回启，这样的数据对今后股市走势会没有影响？

　　7月的确是小月，虽然依照央行在解读中透露的8月以来的信贷状况，每天有300亿至500亿的新增贷款，若按两个月一起计算，7月新增贷款也不能算暴跌。但是，今后几个月，房地产市场会继续调整；存款还会下降，起码要做好不会大幅上升的准备；而商业银行不良贷款率无法在短期内下降，反而因地方债、企业债务可能发生的危机而进一步上升；银行和金融机构的风险控制压力可能更为沉重。

　　央行所列举的7月贷款及社会融资规模大幅下跌的原因，在今后几个月中仍然存在，因此今后几个月的新增贷款和社会融资规模或许会有所上升，但是总的偏低的格局不会有太大的变化，要有把这作为常态的心理准备。

　　这说明，一方面宏观管理层主观上认为微刺激政策已经开始起作用，无须继续刺激，没有必要扩大信贷规模、进一步宽松货币政策。相反，有着大力淘汰过剩落后产能、大力促进中国经济转型的决心。另一方面，在客观实体经济中，扩大信贷所能起到的实际作用越来越小了。

　　当然，在坚持不扩大信贷规模、坚持中性的货币政策的同时，要准备付出一定的代价。那就是放弃经济发展高速度，始终承受经济下行的压力以及股市基本上在低位行走。

　　□郁慕湛（财经评论人）