上市险企中报观察 长久期配置成险企共同选择

　　来源：中国银行保险报 作者：杨雨萌

　　上半年，在A股市场整体震荡、利率持续走低背景下，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等A股上市险企改善资产配置策略，实现总投资收益稳步回升。从投资策略看，长久期配置成为上市险企的共同选择，债券和权益资产均衡受到重视。

　　总投资收益整体回升

　　投资收益不仅反映险企投资策略效率，也关乎险企利润表现。从整体投资收益看，上述5家上市险企上半年合计实现投资收益3370.63亿元，同比增长33.29%。

　　具体来看，5家上市险企总投资收益呈现“四升一降”。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别实现总投资收益1223.66亿元、979.83亿元、560.37亿元、316.13亿元，同比分别增长50.25%、23.03%、46.51%、43.31%。中国人保实现总投资收益290.64亿元，同比下降7.69%。

　　不过，中国人保年化总投资收益率为4.1%，同比增长0.7个百分点。此外，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险年化总投资收益率分别为3.59%、3.5%、2.7%、4.8%。

　　中国平安副总经理付欣介绍，截至6月末，中国平安保险可投资资产规模超5.2万亿元，较年初增长10.2%。债权型金融资产和现金存款类资产仍保持占总投资的八成左右，贡献了稳定收益。

　　较好的投资收益也来源于上市险企调整投资组合，把握股票市场机会。上半年，新华保险股票投资金额同比增长35.9%，占比提升2.1个百分点；基金投资金额同比增长37.4%，占比提升1.8个百分点；长期股权投资金额同比增长214.8%，占比提升0.7个百分点。

　　新华保险董事长杨玉成表示，上半年，公司适度加大对股权投资的配置比例，取得很好收益。“在股市比较低迷时，我们及时出手、及时投资，抓住了很好的时间窗口。”杨玉成说。

　　中国太保首席投资官苏罡表示，上半年股票市场先扬后抑，但结构性机会带来不错的回报，叠加利率下行带来的债市上涨，使得中国太保公允价值变动损益大幅提升，从而带动总投资收益提升。

　　拉长债券配置久期

　　“上半年，在穿越周期的情况下提前配置了很多长久期利率债、价值股，创造了稳健的收益率。”中国平安总经理助理兼首席投资官邓斌说。

　　从投资策略来看，上市险企在固收投资方面都选择拉长资产久期，积极应对利率下行风险。

　　截至6月底，中国平安债券投资占比60.7%。“通过择时、择机、长配长久期债券，拉长久期缺口，债券投资占比较上年末提升了2.6个百分点。”付欣说。

　　“上半年，我们把握住利率高点的配置窗口，加大对长久期国债和政府债配置力度，国债与政府债占比较年初上升5.2个百分点，对于缩小资负久期缺口有帮助。”中国人保副总裁才智伟表示。

　　而在权益投资方面，上市险企大多选择均衡投资、分散投资策略，高股息、新质生产力备受关注。

　　中国人寿推进均衡配置和结构优化，截至6月底，权益资产配置超6000亿元。

　　中国平安坚持均衡配置、风险分散的组合管理原则，积极投入实体经济，加大对价值型权益资产的长期配置。

　　新华保险加大长久期资产配置，择机拉长债券周期，积极拓展长久期固收类资产投资范围，降低投资风险。重点关注科技、安全、新质生产力等符合国家战略发展方向的领域，也注重经营稳健、现金流和业绩稳定、分红收益较高等优质高股息品种。

　　投资性房地产占比下降

　　值得注意的是，新会计准则实施对上市险企权益投资带来一定影响。

　　东莞证券研报表示，在新金融工具准则下，保险公司更倾向于配置波动率较小、分红稳定且估值合理的资产。稳定盈利、分红率高的高股息资产持续获得险资青睐。尽管今年以来A股持续低位震荡，但高股息类股票走势一枝独秀，或进一步减轻上市险企投资收益对业绩的拖累。

　　为降低市场短期波动对企业当期利润的影响，中国人保上半年加大以公允价值计量且其变动计入其他综合收益(FVOCI)的股票配置。

　　此外，据上市险企半年报，投资性房地产比例普遍下降。相较去年末，中国人寿投资性房地产资产占比由0.24%降至0.21%，中国太保投资性房地产资产占比由0.5%降至0.4%，新华保险投资性房地产资产占比由0.7%降至0.6%，中国平安投资性物业资产占比由2.7%降至2.5%。

　　邓斌认为，目前不动产行业最坏阶段已经过去，伴随国内多项政策出台，行业进入筑底期。

　　展望下半年，上市险企充满信心。中国人寿副总裁刘晖表示，一系列资本市场改革和监管新规陆续出台，对促进资本市场提升长期回报水平具有积极意义。同时，科技创新、先进制造、绿色发展等领域蕴含着丰富的长期投资机会。

　　“中国经济目前总体上处在一个新旧动能转换时期，可以预见宏观政策将会继续加码，进一步形成合力。”苏罡认为，下半年资本市场大概率维持平稳震荡格局，但也会孕育新的结构性机会。