天安人寿偿付能力落于下游 2019年巨亏25亿面临价值转型考验

　　天安人寿2019年末综合偿付能力充足率为136.49%，核心偿付能力充足率为120.65%，在73家人身险公司中分别排在第64位和第66位。

　　“七亏八盈”的规律在寿险业并不总是灵验。

　　成立已近20年、本应早已走出亏损区间的天安人寿保险股份有限公司(下称天安人寿)，突然曝出2019年巨亏25亿元的消息，一时间被推上舆论的风口浪尖。同时，该公司的偿付能力充足率指标也落于行业下游水平。

　　截至今年3月12日，共有150家保险公司发布了2019年第四季度偿付能力报告。《投资时报》根据上述报告对各家险企的偿付能力数据进行统计，最终制作出《中国保险公司偿付能力报告·2019》，力求描绘保险业偿付能力变化的全貌。

　　纳入统计的人身险公司共有73家。其中，天安人寿2019年末综合偿付能力充足率为136.49%，核心偿付能力充足率为120.65%，在73家公司中分别排在第64位和第66位。

　　而更让外界大跌眼镜的是，其作为一家老牌公司再次陷入亏损泥潭。2019年各季度偿付能力报告显示，该公司累计亏损25亿元，在已披露偿付能力报告的150家险企中排名垫底。与此同时，当年保险业务收入也逐季度下滑。

　　天安人寿对《投资时报》称，该公司目前处于价值转型期，虽然出现了暂时的经营亏损，但不会对公司未来发展造成影响。截至2019年年末，天安人寿注册资本金145亿元，总资产规模超2036亿元，跨入新的发展平台；规模保费超714亿元，原保险保费超520亿元；偿付能力充足率连续满足监管要求。

　　偿付能力指标居下游

　　与很多同行一样，天安人寿也必须面对偿付能力达标的问题。

　　从2019年四个季度偿付能力报告来看，天安人寿各季度末综合偿付能力充足率分别为138.07%、140.17%、139.06%、136.49%，核心偿付能力充足率分别为121.2%、123.98%、123.15%、129.65%，虽然两项指标均符合监管要求，但在人身险公司中排在靠后位置。

　　其实，和前几年相比，该公司去年的偿付能力指标已有所提升。2018年四个季度，该公司综合偿付能力充足率分别为112.59%、100.34%、117.64%、128.81%，核心偿付能力充足率分别为91.26%、80.49%、98.2%、102.31%，一度和监管红线100%和50%较为接近。

　　再看2015年至2017年，天安人寿综合偿付能力充足率为221.82%、123.07%、130.86%，核心偿付能力充足率为114.13%、94.31%、105.97%。

　　2016年“偿二代”监管体系正式实施，同时天安人寿一季度业绩转盈为亏，表现不佳。为了满足监管要求，天安人寿开启增资扩股步伐，在当年3月和8月各增资50亿元，注册资本金由45亿元增至145亿元。

　　不过，从后续效果来看，该公司的偿付能力指标并没有很大提升。

　　在2019年第四季度偿付能力报告中，该公司表示，现阶段改进偿付能力管理体系的工作重点为：第一，优化风险偏好传导方案；第二，健全操作风险管理机制；第三，完善风险管理信息系统功能。

　　25亿亏损同业垫底

　　每一年保险公司的业绩变化总能牵动人们的神经，观察2019年盈利情况，“后进生”的标签落在了天安人寿的头上。

　　2019年四个季度偿付能力报告显示，天安人寿各季度净利润分别为1.6亿元、-1.33亿元、-7.79亿元、-17.48亿元，合计亏损额高达25亿元，在纳入统计的150家险企中排名倒数第一。

　　可以看出，当年一季度时该公司还展现出较好的“开门红”局面，但二季度之后却呈现“一泻千里”之势。

　　《投资时报》研究员注意到，天安人寿2019年保险业务收入逐季度下滑，分别为292.48亿元、103.81亿元、75.75亿元、48.87亿元。

　　天安人寿解释称，公司暂时出现亏损是因为目前处于价值转型期。公司的价值转型是为确保长期核心竞争力的发展，所以不会对公司发展造成影响。

　　成立于2000年11月的天安人寿至今已走过了近20个年头，按照寿险行业“七亏八盈”的规律，应该早已度过亏损期。不过，梳理该公司过去十年的年报业绩可以发现，其发展道路并不平顺。2009年至2014年，该公司分别亏损451万元、1347万元、1.78亿元、3.8亿元、7.11亿元、2.58亿元。2015年终于扭亏为盈，实现净利润2969万元，自此迎来了连续四年盈利的“好日子”，2016年至2018年分别盈利8850.77万元、1.4亿元、8313.95万元。

　　但良好的态势在2019年戛然而止，作为曾经的万能险大户，天安人寿在如今严监管态势下还是面临一定的转型压力。

　　对于价值业务的发展，天安人寿表示，该公司持续聚焦于风险保障型和长期储蓄型等高价值产品，不断提升产品的内涵价值。目前天安人寿拥有银保、个险、经代三大主力渠道，各渠道强力推进业务结构优化，大力发展长期期交型业务，全方位、多层次地提升和优化价值创造能力，在确保业务品质的同时，加快了价值的累积，形成了滚动发展的稳健之势。截至2019年年末，天安人寿实现新单价值保费148亿元。

　　天安人寿还提到，作为一家快速发展的寿险企业，该公司正处在探索期与上升期，稳定规模、调整结构、提升价值是其走向可持续发展良性快车道的有益探索。价值业务的持续增长、服务价值的日益优化、社会价值的不断增厚是天安人寿追求高质量发展的必然结果，也是天安人寿价值转型成效的有力体现。

　　靠子公司拉动利润

　　正在谋求价值转型的天安人寿，过去一度与“投资激进”的字眼相伴而行。

　　梳理历年年报，该公司的投资收益曾经显著增长。2014年，该公司投资收益仅为10.2亿元，但2015年增长一倍达到20.32亿元，2016年继续大增至71.29亿元。2016年以后，监管层对于保险业防控风险更为强调，并开始对万能险重拳整顿，此外，对于保险资金运用的监管也越来越严格。2017年和2018年，天安人寿投资收益分别为66.38亿元和56.17亿元，连续两年下降。

　　去年资本市场虽然有所回暖，但上市公司债务危机的警报声频响，让不少金融机构深受牵连，天安人寿也不例外。涉足P2P的奥马电器(002668.SZ)截至2019年6月12日逾期债务合计2.7亿元，此消息一曝出该股随即连续一字跌停。而彼时作为奥马电器的第三大股东，天安人寿的持股市值也随之缩水。

　　2019年4月22日，天安人寿万能险产品减持奥马电器542万股，还持有5854.2万股。截至当年6月30日其持股数为5312.15万股，三季度末数量保持不变，仍为第三大股东。

　　事实上，随着保险业竞争日趋激烈，承保利润越来越低，保险公司用投资收益来弥补承保亏损的情况并不鲜见。

　　在年报中《投资时报》研究员注意到，2017年和2018年，天安人寿合并报表虽然显示盈利1.4亿元和8313.95万元，但母公司净利润分别为-7.25亿元和-8.81亿元。也就是说，旗下子公司对其净利润起到了拉动作用。

　　天眼查信息显示，天安人寿旗下拥有多家非保险子公司，包括股权投资基金合伙企业、置业公司、商业运营公司等。具体来看，其控股的公司包括深圳君盛峰石股权投资基金合伙企业(有限合伙)、北京天寿弘景置业有限公司、西安天寿宏景商业运营管理有限公司、杭州天寿胜景商业运营管理有限公司、新疆盛世信金股权投资合伙企业(有限合伙)、郑州天寿盛景商业运营管理有限公司、福州泰生鸿铵资产管理中心(有限合伙)、宁波天恒信安股权投资合伙企业(有限合伙)、杭州天寿晟景商业运营管理有限公司、嘉兴睿博投资合伙企业(有限合伙)、嘉兴鸿蒙投资合伙企业(有限合伙)等。

　　正是这些非保险子公司贡献的利润，让天安人寿上述两年没有交出亏损的成绩单，这也从另一个侧面体现出该公司对投资端的倚仗。