昨日，PTA期货在恒力石化装置停车检修消息刺激下大幅冲高，期价突破中短期均线，一扫前期阴霾。在市场人心振奋之余，更需要梳理当前整个产业链状况，以更理性的眼光来看待当前市场。

　　原油供应充足，油价低位振荡

　　上周OPEC和俄罗斯针对当前原油供需问题进行了讨论，但未就油价合作达成一致，这意味着全球石油供应三巨头中的OPEC和俄罗斯限产保价的可能性较小。另外，美国上周原油产量下滑了14.5万桶/日至941.3万桶/日水平，但石油钻井平台数据却连续两周增加至664座，为5月8日以来新高，说明在当前低油价下美国原油生产企业仍没有缩减生产的迹象。

　　从需求端来看，美国原油夏季需求高峰已近尾声，欧洲以及亚洲市场的精炼油库存创多年来高位。在美联储加息临近的背景下，美元指数偏强振荡，原油市场在供需宽松环境下，很难出现如同今年4月一样的20%以上的反弹行情，后期维持低位振荡概率偏大。

　　8月ACP谈判破裂，PX价格维持相对弱势

　　8月PX买卖双方递报盘在800美元/吨和900美元/吨之间，分歧较大，ACP谈判失败告终。其中，逸盛和日本出光达成在820美元/吨，这指引近期PX外盘现货跌至831美元/吨附近，对应石脑油生产PX利润在60美元/吨。目前中金石化新建的160万吨PX装置已经开车出产品，8月供应量在5万吨左右。而恒力石化以及珠海BP等PTA工厂的停车检修操作将缩减PX的需求，加大了PX后期的供应压力，PX价格将维持相对弱势。

　　9月PTA工厂有停车检修计划

　　8月底至9月，国内以恒力、珠海BP为代表的PTA大厂以及亚东石化、江阴汉邦、仪征石化、虹港石化等PTA小厂有累计近700万吨的产能检修计划，这是近期原油价格大幅下挫背景下，PTA期货相对其他化工品强势的主要原因。在恒力石化检修提前的消息刺激下，昨日期货盘面拉涨，PTA生产现金流预计为550元/吨左右，较前期250元/吨左右的现金流大幅好转，可能会提前透支PTA工厂检修的利好。而一旦PTA生产现金流在720元/吨附近，PTA企业套保盘会大幅增加，这将缩小PTA价格向上的拓展空间。

　　聚酯库存压力较大，等待9月传统需求旺季

　　目前纺织下游织造环节开工率下滑至61%，聚酯开工率则维持在73%附近，聚酯产销平均在八成，库存则在25天左右偏高水平。后期来看，9月是下游传统需求旺季，届时织造和聚酯环节的开工率会刚性走高，PTA市场会步入去库存周期中，聚酯环节的库存消化或得到提速。但鉴于当前宏观经济环境仍偏弱，终端需求恢复程度有待进一步跟踪。

　　总体来看，PTA工厂停产检修会带来价格的提振和现金流的回升。但需要注意的是，一旦PTA现金流恢复到一定程度，在缺乏成本端跟进情况下，PTA期货则会面临套保盘的压制。因此，在上游原料价格尚未企稳之前，对于PTA的中期走势不可过于乐观。

　　（作者单位：东吴期货）