导读

　　最近一个月，放大5倍杠杆的打新基金批量涌现。这跟4月以来新股发行由一个月一批改为一个月两批新股的背景有关。

　　5月18日，暴风科技(300431.SZ)继续上演涨停神话，报收248.60元。相比7.14元的发行价，这只新股上市以来的收益达到33.81倍。

　　暴风科技营造的新股神话，催生了新购申购资金的爆发式涌入。

　　“5倍银行杠杆，5倍中签率，预期年化收益率达到20%以上。”一家第三方销售机构人士向21世纪经济报道记者介绍，他们前不久发行了一款结构化的打新产品，可以放大5倍杠杆打新股。

　　记者了解到，最近一个月，近期有公募专户和私募基金在发行结构化的打新基金，A端来自银行理财资金，年化融资成本约为7%。在他们看来，放大5倍杠杆打新股，可以将打新收益率由8%-10%扩大至20%以上。

　　5倍杠杆打新

　　第6批新股发行大幕正式开启，发行高峰出现在5月19日和20日，分别有12只和7只新股发行，研究机构预计累计冻结资金分别达到1.8万亿和3.2万亿。

　　伴随着一大波新股袭来，一批携带着5倍杠杆的打新基金汹涌而来。

　　“我们准备发行第3期打新基金，1：5的杠杆，A端资金由银行理财资金提供，一年的融资成本是6.9%。”一家互联网金融平台人士李峰(化名)向记者介绍，这是一只5倍杠杆的打新产品。

　　记者采访了解到，上述结构化打新基金的操作模式是先在互联网平台以众筹方式募集B端资金，然后由银行理财提供A端配资，杠杆为5倍。产品成立后，再买入公募基金管理的打新基金。

　　私募基金作为机构投资者之一，可以直接打新股，为何要委托给公募基金打新股？对此，李峰的解释是公募基金在网下配售时拥有制度优势。

　　“网下打新的投资者分为三类：公募基金和社保基金为A类，网下配售不低于40%；企业年金和保险资金为B类，网下配售由主承销商确定，一般在10%-20%；其他为C类，网下配售低于10%。”李峰表示，私募属于C类投资者，借公募基金打新的中签率更高。

　　互联网金融平台将打新基金设计成放大5倍杠杆的产品，目的是追求确定收益的最大化。

　　“打新股的年化收益率7.2%-14.4%，货币基金及回购的收益率3%，打新基金的基础收益率是10.2%-17.4%。”李峰介绍，按1：5的比例给产品增加杠杆，他们测算打新基金的年化收益率在26.2%至69.4%。

　　瞄准打新“蛋糕”的不仅仅是私募基金，公募基金也在频频发行5倍杠杆打新股的专户产品。

　　4月中旬，上海某基金公司发行的打新产品在宣传时就喊出了“5倍杠杆、5倍中签率、预期收益20%”的口号。

　　“5倍银行理财资金杠杆，7%的融资成本相对低；5倍中签率，经由公募基金网下打新的中签率是普通投资者的3-5倍；预期年化收益率达到20%以上。”某基金公司人士称，普通投资者买打新基金的年化收益率约8%-10%，而这款专户产品可以享受5倍打新带来的收益。

　　记者了解到，无论是私募基金、专户，还是信托产品，这批打新基金放大5倍杠杆的资金来源都是银行理财资金。5月以来，在银行同业的QQ群、微信群中，刷屏的是不同银行的配资消息。

　　“二级市场结构化业务，我行出优先级资金，二级市场1：3，打新产品杠杆比例可放到1：5。”民生银行一位人士称，其所在行已批复打新1：4杠杆和二级市场结构化1：2杠杆，可以不用审批直接签合同放款。

　　招商银行一位人士发布的业务信息显示，他们可以为结构化打新基金提供配资，“杠杆比例最高是1：5，劣后规模2000万起做，量大价优”。

　　公募网下配售环比降七成

　　最近一个月，放大5倍杠杆的打新基金批量涌现。这跟4月以来新股发行由一个月一批改为一个月两批新股的背景有关。

　　“打新是一种制度红利，只要能中签新股，就能获得高回报。借银行资金放大杠杆，是在打新收益相对确定的情况下，最大限度地提高投资者的收益。”一位公募基金专户投资经理如是表示。

　　申万宏源研究所专注于新股研究的分析师林瑾注意到，过去一两个月新发行的非公募类打新基金，几乎都是带着3-5倍杠杆。

　　“基金专户和私募基金都是网下打新的C类客户，单只产品的规模小，中签率比较低，平均收益率还是比较低。”林瑾注意到，这类产品放大杠杆后并没有选择自主打新股，而是买入公募基金的打新产品。

　　随着新股市场申购资金的爆发性涌入，2015年第5批新股网上和网下的中签率都降至2014年6月以来的最低点。

　　“2015年第5批新股网上中签率下降至千三(历史平均水平在千六)，网下在千一附近(历史平均水平在千三)。”国泰君安研究所新股分析师孙金钜注意到，网下新股中签率下降更明显。

　　公开资料显示，4月的两批新股合计发行265亿元，单月发行规模是2014年6月以来的最高值。分批看，第4批和第5批新股募集规模分别只有154.43亿元和110.45亿元。

　　“第5批新股网下申购上限只有60亿元(未考虑红蜻蜓和田中精机)，但是冻结资金却达到了历史最高的3.3万亿。”孙金钜统计的数据显示，今年前3月发行新股的平均网下中签率是0.332%，但第4批和第5批新股的网下中签率只有0.209%和0.096%。

　　林瑾同样注意到了网下申购中签率大幅降低的现象。在她看来，这跟新股融资规模缩小、机构申购资金增加密切相关。

　　“4月网下融资规模下降70%，公募和社保的有效申购资金均值却仍然增加了23%，最终其获配资金均值急转直下至仅3569万元，降幅高达65%。”林瑾称。

　　在网下打新的游戏规则中，A类投资者的公募和社保具有获配优势。但4月以来，这两类机构的获配优势正在减少。

　　“4月份，公募和社保类网下配售比例环比大幅下降超七成，其配售比例优势亦断崖式下降至仅0.08%，降幅高近90%。”林瑾介绍，4月期间，年金保险的网下配售比例降幅只有34%，降幅明显低于公募和社保。

　　“公募基金网下中签率大幅降低，跟大量带杠杆的资金涌入有关。”林瑾对公募和社保的成本与收益敏感性进行了分析。她预期，随着公募规模的迅速扩张，将逐渐接近各自的“盈亏”平衡点，超额收益的显著优势趋于淡化。