摘要：

　　权益类方面，预计3月份市场将出现高位震荡反复的格局。操作上要控制好仓位，波段操作，可逢高减仓等待回调后的重新介入机会，同时可关注政策支持的板块轮动机会。推荐工银金融地产(000251)，景顺长城能源基建(260112)，长盛同智优势(160805)，新华中证环保产业指数(164304)，海富通中证内地低碳指数(519034)。

　　固收类方面，在2月工业生产下滑及通缩风险背景下，节后流动性宽松加码，债市短期内仍保持震荡回暖的格局，降息周期的开始讲使得债券市场慢牛行情得以维系。我们认为后市的宽松可期，流动性溢价上行风险不大。建议投资者适当买入华商稳健双利债券A和易方达稳健收益债券，卖出博时信用债。

　　(一)股票市场：两会前维稳，两会后震荡反复

　　由于春节假期因素，二月份交易天数较少，且场内成交明显缩量，大盘整体呈现出先抑后扬的走势。月初有所承压，而央行意外全面降准并未改变弱势格局，不过随后在60日均线附近得到支撑，并于春节前走出了7连阳，指数收复3300点。最终上证指数月上涨3.11%。沪深300指数上涨4.03%，而中小板、创业板则分别上涨9.66%和14.72%。个股板块上涨居多。

　　2月份市场先抑后扬，技术面表现有所回暖。从3月份的市场环境来看，目前经济面依然处于疲弱态势，但央行货币政策持续偏宽松，特别2月底央行再度降息对市场构成刺激。此外在两会召开的背景下，市场仍有维稳预期，各类政策题材仍有活跃机会。因此，短线大盘或有继续冲高机会。但市场也经过大半年的上涨后，多数板块已集聚了高估值的风险，经济数据持续疲弱等因素并不支持市场出现大幅上涨。前期高点3400点附近的压力较大，预计3月份市场将出现高位震荡反复的格局。操作上要控制好仓位，波段操作，可逢高减仓等待回调后的重新介入机会，同时可关注政策支持的板块轮动机会。

　　综合估值、政策、行业前景等因素，我们认为，在基金配置上，可以遵循以下三条主线：

　　1、关注业绩稳定、估值较低、直接受益于适度宽松货币政策的蓝筹板块，如银行、保险、地产等，推荐工银金融地产(000251)；

　　2、关注全国两会召开后有望进一步推动“一带一路”主题板块，如基建以及设备类龙头公司，包括交通运输、工程机械、建筑建材、能源建设等，推荐景顺长城能源基建(260112)、长盛同智优势(160805)；

　　3、关注政策支撑的板块，如环保、农业、医药、TMT、新能源、新能源汽车等，推荐新华中证环保产业指数(164304)、海富通中证内地低碳指数(519034)。

　　(二)债券市场：降准降息延续宽松预期，利率债长端下行空间打开

　　经济基本面方面，最近公布的2月汇丰和中采制造业PMI均微幅回升，从高频数据来看，近期地产销量和电力耗煤增速持续走低，显示出制造业的低迷状态依然持续。另外春节假期期间零售销售增速和旅游收入增速均再创新低，显示消费水平也没有显著好转。整个实体经济的低迷将刺激管理层释放宽松政策，这对债券市场形成较好的投资环境。

　　市场资金面方面，节后第一周央行巨额净回笼致资金面紧张，但2月初央行启动全面降准，且一再扩大定向降准范围，月底再次启动降息，货币政策宽松力度超预期，且未来宽松仍然可期。月末的降息对债市形成直接利好，从定价角度看，降息直接降低了债市可投资资产的收益率。此次货币政策调整有望促进货币利率下降，打开债券短端下行空间，贷款利率下降将引导长端利率下行。

　　收益率方面，2月上证国债指数、企债指数分别上涨0.63%、0.23%，上证转债指数下降7.61%，中债总净价(总值)指数、中债信用债总净价(总值)指数、中债公司信用类债券净价(总值)指数分别上涨0.38%、0.32%和0.28%。利率产品长短期收益率整体下移，信用产品短端收益率震荡上行，长短收益率则震荡下行。

　　我们预计，在2015年宏观经济开局偏弱、节后流动性有望回归宽裕、物价通缩风险上升、继续降息降准可期的大环境下，尽管年初以来市场绝对涨幅不小，但债市中短期内仍将易涨难跌；利率债方面，综合考虑到节后资金逐步宽裕，回购利率下行有望带动利率债短端下行，并打开长端下行空间，利率债慢牛行情将延续。

　　信用债方面，降息凸显中央政府稳底线的意图，有助于提升风险偏好，对城投债和中等评级的信用品形成利好，投资者可以加仓，高收益债可能也会受益；转债方面，转债市场存量压缩即将告一段落，年报因素将使得新增供给放慢，预计短期市场存量将保持稳定，估值主要受股票市场预期及大类资产相对吸引力的影响，原先估值较高的，估值压力不容小觑。

　　(三)基金市场：降息引领慢牛趋势

　　落实到基金方面，2月股票型基金净值平均上涨2.70%，混合型基金平均上涨3.03%，债券型基金平均下降0.19%，货币型基金平均上涨0.39%，QDII平均上涨0.88%。

　　1、除分级基金和ETF基金外，3只股基净值涨幅超过17%。其中汇添富民营活力上涨21.51%，汇添富消费行业上涨18.36%，申万菱信消费增长上涨17.25%。

　　2、有4只混合基金2月涨幅超过13%。其中财通价值动量上涨16.83%，中银新经济上涨14.25%，华商创新成长上涨13.46%，浦银安盛新经济结构上涨13.33%。

　　3、有5只债券基金2月涨幅超过2%。分别是诺安双利(二级债)3.38%，华安安心收益A、B(二级债)2.35%，广发聚源A、C(中长期纯债)2.30%，博时优势收益信用债(中长期纯债)2.26%，长信纯债壹号(中长期纯债)2.03%。

　　(四)类型基金投资建议及推荐

　　1、权益类基金：配置灵活且选股能力突出的基金

　　目前经济增长动力不足，市场行情分化明显，建议投资者稳健操作，不要盲目追涨杀跌，超配高风险激进型品种，稳健投资者可配置30%-50%仓位的权益类基金，进取型投资者可配置50%-70%权益类仓位。密切关注“一带一路”及“国企改革”的投资主线，选择基金着重考察基金经理个股选择能力，可优先关注工银金融地产、景顺长城能源基建、长盛同智优势、新华中证环保产业指数、海富通中证内地低碳指数等。

　　2、债券基金：降准降息延续宽松预期，利率债长端下行空间打开

　　国内经济下行压力与通缩风险加剧，央行降准降息空间打开，支持债券市场趋势向上的经济、通胀、政策、资金等环节并没有显著变化，市场未来有可能出现分化行情，近信用债短端投资机会显著。如易方达稳健收益债券A、易方达安心回报A、华商稳定增利债券A。

　　3、货币类基金：基础市场流动性宽松，货币基金仍有稳定收益

　　降准降息引导未来市场流动性宽松，货币市场基金收益下行压力依然存在。但央行宽松政策的目的在降低社会融资成本，即非对称降息可能还是主要的方式。考虑到利率市场化进程的推进，资金利率也不会出现持续性的下降，投资货币市场基金仍有望获得稳定收益。建议关注基金规模大、T+0等要素的货币型基金，如博时现金货币A、长盛货币、广发天天利货币A。

　　4、QDII类基金：全球化资产配置，关注REITs和资源品型

　　建议投资者在全球市场波动中，投资海外，分散投资，规避风险，侧重关注主要投资发达市场QDII，尤其是重点投资美国REITs的QDII和欧洲股票市场的QDII，适当考虑资源品QDII和新兴市场QDII配置。如诺安全球收益不动产、广发全球医疗保健、工银瑞信全球精选、易方达恒生国企、广发美国房地产。

　　*风险提示：

　　本报告所载的资料和观点仅反映本公司在发布本报告当日的判断，所指投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发布与本报告不一致的观点。读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别投资者，不构成投资者私人咨询建议。