人民币汇率承压 对债市有何影响？

　　来源：富国基金

　　近日，美元兑离岸人民币汇率一度跌破7.3关键点位。实际上，作为一国货币在国际市场上的计价基础，汇率水平不仅对国际贸易产生直接影响，也影响着我们的投资市场。

　　那么，汇率变化是如何牵动债券市场的？背后的底层逻辑是什么？今天，我们就来简单聊聊~

　　啥是“汇率”？

　　从最本质的定义出发，汇率指的是一国货币相对于另一国货币的价值，比如按照最新的汇率——

　　需要注意的是，如果不加特殊说明，人民币汇率往往指美元兑人民币汇率——

　　“汇率跌了”意味着人民币贬值→1美元可以兑换的人民币数量变多。

　　“汇率涨了”则意味着人民币升值→1美元可以兑换的人民币数量变少。

　　因此，近期“人民币汇率一度跌破7.3”，实际所反映的是人民币面临一定的贬值压力。

　　为啥要关注“汇率”？

　　有朋友或许会认为，汇率波动会对国际贸易产生直接影响，但对于投资市场，尤其是债券市场可能影响不大。实际上并非如此。

　　以当前为例——

　　6月17日，MLF利率调降预期落空后，由央行主管的金融时报发文表示，“利率下调仍有空间但也面临内外部约束”。

　　其中所提到的外部约束，正是来自汇率的压力。

　　具体来看——

　　当前维持偏宽松的货币政策有助于国内实体经济降低融资成本，改善经营现金流，进一步提振国内经济。

　　但是，年初以来，伴随着美联储降息时间点预期的不断推迟，美债收益率持续飙升。在海外利率较高的情况下，投资者可能会将资金转移到利率较高的国家，以获得更高的回报，而这可能导致资本流出，进一步导致货币贬值。

　　而保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定是央行一直以来的目标，因此为了防止货币出现不合理地贬值，央行可能会采取放缓货币政策进一步宽松的节奏，对债市而言，即意味着利率进一步下行将受限，从而对债市行情形成一定压制。

　　不过，也许有投资者会认为利率不断下行，一定是利好债市的。短期或许如此，但从长期来看，利率过快下行并非好事——

　　因为利率的高低本质上反映的是投资的回报，利率高，意味着最终的投资回报才会高；

　　反之，利率不断下行，最终将体现为我们的投资收益率不断降低。

　　同样地，汇率的高低也对于国内资产的价格产生着方方面面的影响。投资中，我们还是要理性看待各种现象，保持对市场、政策的深入认知和洞察，投资方能有的放矢。