华商基金：论类比法的两面性

　　导语:

　　攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

　　正文：

　　在传统汉文化中，“比喻法”是一种被广泛运用且影响深远的语言表达方式，这样的偏好或许从汉字起源伊始就被深深地刻入了独具特色的象形文字中。与之形成鲜明对比的是以英语为代表的字母文字体系。有趣的是，在英语文体中，通常很难见到诸如“just like”这样的比喻式表达，却经常看到类似“in contrast”这样的辩证思路。

　　客观说，辩证思路可能更符合事物皆有两面性的自然规律。虽然从亲和力角度，比喻法让语言表达通俗易懂，进而更能引起读者共鸣；但从科学性角度，比喻法可能容易陷入主观偏见的误区，即先有既定观点，再选择性寻找支持该观点的特定相似事物。其实比较科学的方法是列出所有相似事物，再看这些事物的演进结果是否呈现一定统计学规律。

　　那么放眼基金投资，抛开少数以娱乐或消费心态看待自身盈亏的投资者，当投资者利用互联网上海量观点信息辅助决策时，对于某个外部观点，应当仔细审视其是否有对应的科学论证，而不是重点关注其是否富有情绪价值。因此，如果某些观点在阐述时运用了富有感染力的类比，反而值得投资者警惕。

　　被热议的房地产

　　在这里举个具体案例，近一两年，互联网上充斥着关于中国房地产行业是否存在泡沫化风险的论述。其中一个流行的观点是将由此导致的中国经济问题“类比”日本20世纪90年代，并将未来较长时间的中国经济前景展望类比成“日本失去的三十年”。

　　不少自媒体在阐述该观点时，将老龄化趋势、东亚文化思想、与美竞争关系等作为中、日可类比的核心依据。但如果仔细审视，就会发现这些论据瑕疵明显，它在强调中、日两国阶段性相似点的同时，却有意忽视了其他迥异之处，比如劳动力人口总量、国土资源禀赋、人均GDP水平等中国可能比日本更具备优势的地方。

　　如果以更加科学的方式论证，应当将类比样本拓展到全样本。具体而言，如果谈论房地产行业的潜在风险，应当找出所有与中国当前房价趋势具有相似之处的其他国家的历史样本，再回溯这些国家经济走势在后续阶段的统计规律。

　　有人会以东亚文化的特殊之处或者以与美竞争关系的特殊之处，来辩解类比日本的合理性，但这种思路实则背离了统计学的基本原理，只有当样本数量足够多时，类比法得出的结论才可能具备统计学参考意义。反之，如果可比样本极少，则“历史规律就是用来打破的”，即可以将日本经验教训作为可以及时纠偏的前车之鉴。

　　许多事物都相通

　　这种在类比时人为增加限制条件的做法，也是部分专业投资者在开发策略时的常见误区，即为了提升历史展示效果，设置很多条件，导致相似样本数量骤减。这类策略可能非常容易在实战中失效。

　　包括许多个人投资者在学习技术分析时，也容易陷入类似误区，即只观察最近一段时间的图形规律，而忽视更久远的图形规律。

　　本期总结

　　类比之于文学的价值或许远胜过之于科学的价值。对于一个追寻理性的投资者来说，类比法更像是一种以偏概全的投资陷阱，或许应当果断舍弃。下期再来聊什么样的历史借鉴方法才是比较理性的做法。

　　本文来自华商基金资产配置部研究员李健。