年线“四连阴”后 港股能否再走出强势行情？

　　来源：富国基金

　　2020-2023年，港股市场经历了前所未有的年线“四连阴”，恒生指数先后下跌3.40%、14.08%、15.46%、13.82%，起初还有人试图“抄底”，而随着“被埋”次数的增加，市场情绪由“失望”走向“冷漠”。

　　开年以来，港股市场似乎有了些许起色，在万得全A跌幅超5.0%的背景下，恒生指数涨幅超5.0%，背后既有海外通胀回落的助力，又有投资者偏好红利资产的推动（港股相对A股估值更低，股息率更高）。

　　那么，展望未来，港股是否可能浴火重生，走出强势行情呢？

　　大跌后或有大涨

　　1991年以来，恒生指数最大回撤超过30%的共有7次。在前6次的巨幅下跌后，恒生指数均大幅反弹，1年、2年、3年回报中位数分别为48.62%、53.97%、71.29%。本轮恒生指数见底后，1年回报为15.13%，尽管涨幅相对较低，但仍符合大跌后有反弹的规律。如果历史经验重复，则港股有望继续扩大涨幅。

　　估值低仍是硬道理

　　近年来，港股估值始终不高，但表现依然不佳，由此引发估值有效性的讨论。然而，如果仔细观察恒生指数的历史演绎，可以清晰地发现7.5倍的PE仍是估值的硬底。从另一个角度来看，AH股溢价指数在150以上，往往也对应着恒生指数的低点。当前，经过一段时间的反弹后，恒生指数PE和AH股溢价指数均已离开极端值，但仍显示当前港股具有性价比。考虑到两项指标偏离极端值并不远，说明港股未来下行空间有限。

　　海外有望开启降息周期

　　开年以来，瑞士、瑞典、加拿大、欧元区央行已先后降息，美国通胀也有所缓和，海外有望开启降息周期，为港股带来外资配置盘。

　　香港实行联系汇率制

　　目前，港币实施相对美元的联系汇率制。因此，香港金管局对利率的调整几乎完全跟随美联储。如果美联储开启降息通道，将带动香港利率下行，有利于提升本土投资者的积极性。

　　南下资金有望保持稳定

　　4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施。相信随着具体细则的落地，叠加AH股溢价处于较高水平，港股将继续吸引南下资金稳定流入。

　　各路资金均较为有利

　　从港股的投资者结构来看，国际资金、本土资金、内地资金几乎三分天下。如前所述，三重力量均将逐步有利于港股表现。

　　交易制度不同，避免炒小炒差

　　港股的退市标准模糊、再融资门槛低、没有涨跌幅限制、卖空交易活跃等特点，容易造成大股东操纵，需要避免炒小炒差。

　　关注三角形配置

　　当前，港股或可从三方面加以配置。首先，以互联网和创新药为代表的品种，在A股相对稀缺值得关注。其次，上游资源品具有“开支有限、供给不足”的优势。最后，优质消费股经过调整后性价比有所提升。

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