“科特估”凭什么逆市走强？

　　来源：融通基金

　　尽管近日A股整体表现欠佳，但半导体、光模块、芯片等等概念股纷纷反弹，资金对科技赛道热情重燃，“科特估”概念也进入很多投资者视野。

万得概念板块近五日涨幅前十的指数

数据来源：Wind，截至20240617

　　何为“科特估”？

　　目前“科特估”并没有统一的定义，但能确定的是，并不是所有的科技股都属于“科特估”。

　　市场普通认为，“科特估”意为中国科技特色估值体系，是以“新质生产力”为代表的中国新一轮科技革命和产业转型过程中相关产业的估值体系重塑，有望为我国经济高质量发展提供新动能。

　　“科特估”主要包括两层含义：

　　一是“科含量”高，兼具技术密集型和资金密集型双重特征，主要分布在国产替代及自主可控领域；

　　二是部分具备较强科创属性和科技前景的领域当前估值偏低，行业有估值修复的需求。

　　“科特估”为何近期走牛？

　　近期“科特估”行情持续发酵，主因或包括：

　　1、高层重视科技创新，“科特估”政策有望持续出台。

　　“科特估”对应的是市场对战略稀缺性行业和优质公司的低估，相关政策正积极发力：高层定调“新质生产力”是今年产业投资核心主线、2024年政府工作报告再次强调科技创新的重要性并做出相应规划、求是网近期外发多篇关于新质生产力专题文章、5000亿元科技创新和技术改造再贷款落地……

　　在融资端，证监会发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》；国家大基金三期成立，其注册资本（3440亿元）超过前两期之和，体现出国家对半导体产业的坚定支持。

　　未来我国科技产业有望持续壮大，并成为支撑国内经济增长的重要动力，科技产业政策有望持续出台，利好“科特估”行情。

　　2、“科特估”有望引领国内科技股重估。

　　在当前全球科技竞争格局之下，我国高科技行业发展迫在眉睫，与海外龙头科技公司相比，我国科技企业的技术与估值仍存在较大的提升空间。

　　伴随新质生产力政策的持续推进与加码，我国硬核科技股有望迎来一波估值重塑。

　　另外，目前科技成长相对估值处于低位。

　　以创业板指数为例，其调整周期已超过3年时间。Wind数据显示，创业板指数当前市盈率约为27倍（PE-TTM，6月14日），处于近十年来从低到高的3%分位，估值或已很“便宜”。

创业板指数近十年市盈率

数据来源：Wind

统计区间：20140620-20240617

　　3、海外映射下，科技成长行情有望持续。

　　近期，海外科技股利好频出，海外公司在发布相关技术、产品和业绩后，在海外映射下，A股中的AI手机指数、机器人指数等应声上涨。

　　从历史上看，海外公司与A股相关概念股的关系：

　　（1）若海外公司发布相关技术后受到市场认可，同时当前产品销量无法证伪，则市场热情有望持续较长的时间，A股相关概念公司有望持续上涨。

　　若发布相关新技术后，短期销量数据能够显现，则相关概念公司上涨的空间和时长主要取决于后续实际销量。

　　（2）若海外公司发布的相关技术对其核心产品销量影响有限，则发布后海外公司本身以及A股相关概念公司反应较为平淡。

　　若海外公司发布的相关信息是公司产品的核心影响因素，则超预期信息发布后A股相关概念公司能够持续上涨。

　　（3）若国内公司参与海外公司的产业链中，海外公司发布相关技术后，A股相关公司有望受到利好提振。

　　若国内公司对于海外公司产业链参与度较低，则海外公司发布的科技利好对A股相关公司提振有限。不过若海外公司公布业绩，则A股相关概念公司仍能受到提振。

　　4、基本面改善。

　　申万宏源指出，一些行业基本面改善已发生，不过前期未被市场充分重视。这些逻辑借反弹窗口受到集中关注，包括半导体景气恢复拐点，全球算力高景气，AI终端进入加速落地阶段，汽车IT景气展望持续向好等等。

　　以“科特估”核心组成部分半导体行业为例。

　　当前半导体已经处于上行周期，去年四季度以来半导体板块营收与利润均出现大幅增长。

　　根据国联证券统计，半导体行业自2021年四季度持续去库存以来，近期行业有所回暖，上市公司一季报库存周转天数显示库存已回到合理水平，销售收入回到同比正增长区间。

　　哪些行业或更有机会？

　　市场有观点认为，“中特估”+“科特估”作为“新哑铃”组合，或将胜过“高股息”（低风险）+“微盘股”（高风险）的“哑铃”组合。

　　“新哑铃”组合有望在后市持续跑赢，一端是“中特估”，作为泛红利资产中的中坚力量；另一端是“科特估”，作为新质生产力的核心抓手。

　　“科特估”企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际竞争力等条件，尤其是“卡脖子”领域的高端装备、精密制造与新材料等。

　　包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等，以及颠覆性技术和未来产业，如国产算力、生物技术、人工智能等等，都是“科特估”的重要组成部分。

　　感兴趣的小伙伴也可关注与“科特估”相关的指数基金，借道指数基金布局一揽子相关股票。

　　（文章来源：融通基金）