如何克服投资中的“近因效应”？

　　来源：晨星

　　在A股市场上，市场短期的涨涨跌跌往往牵动人心。虽然轮动是大A的常态，但今年未免也轮得太快了点，都转成电风扇了。

　　在过去几年，一些所谓的“投资主线”通常都能撑过至少一个季度，但细数今年以来出现的这些所谓的“投资热点”——高股息、AI算力、出海出口、低空经济、地产，鲜少有能延续超过一个月的行情。

　　A股市场有一个有趣的现象，如果某一个行业或板块表现了一段时间甚至几天，就会有人出来开始信誓旦旦地说这个会成为全年的方向，不持有这个板块，全年白干。

　　每当这样的声音出现，就会让不少人对自身原本的判断产生怀疑和动摇。但在往往在这种时候跟随买入，非但不一定能在风口“起飞”，反而可能会变成给大家买单的“冤种”。

　　在投资中犯这种错并不是因为你不够聪明或者技术不好，这背后其实是“近因效应”这个认知陷阱在作祟。

　　一、我们的认知是如何形成的？

　　近因效应，简单来说，就是指人在决策的过程中，非常容易过度地受近期事件的影响。

　　A股投资里有句话：一根阳线改变情绪，两根阳线改变观念，三根阳线改变信仰，这其实就是近因效应最真实形象的写照。

　　总是听人说，“人都是非常短视的”、“韭菜的记忆只有3秒”，这些话其实真的是有一定科学依据的。

　　想要知道近因效应为什么会产生，就不得不提到一个记忆现象——系列位置效应（serial-position effect）。

　　1885年，德国心理学家赫尔曼·艾宾浩斯在研究人类大脑记忆规律的事后，做了一个试验：他先是给试验的参加者看一组单词表，然后再让他们凭记忆不按顺序写下他们所记得的单词。

　　他进行了多次同样的试验，但都得出相同的结果：列在单词表开头和结尾部分单词被记住的成功率更高，而中间的单词被回忆起来的成功率更低。

　　对于开头部分的内容回忆成功率高的现象被称作“首因效应”（primacy effect），对于结尾部分回忆成功率高的现象则称作“近因效应”（recency effect）。

　　首因效应比较容易理解，在我们的日常生活中，它还有个更通俗易懂的名字叫做“第一印象”，指人们通常对一个人最初接触时的信息形成“先入为主”的鲜明印象。

　　而近因效应则是指在对某个人或者人整体印象的形成过程中，最近获得的信息比原来已知信息对你产生的影响更大。

　　1957年，美国心理学家A·卢琴斯的研究发现，在有两个或两个以上意义不同的刺激物依次出现的场合，印象形成的决定因素是后来新出现的刺激物。

　　例如，在介绍一个人的时候，前面先讲他的优点，接着 “但是”，讲了许多缺点，那么后面的话对印象形成产生的效果就属于近因效应。

　　所以也不难理解，为什么一些基金或者理财产品只要做出了比较亮眼的短期业绩，不管以前做得有多烂，都很容易给大家留下“好”产品的印象；相反，一些产品虽然长期业绩还不错，只要短期没有跟上涨或者出现了一些下跌，很多人就会开始对它产生质疑。

　　二、近因效应和线性外推

　　在资本市场中，近因效应对投资者认知市场和决策产生的影响更为显著：投资者会无意识地放大短期市场的重要性，使得对市场的认知出现偏差。

　　正是因为近因偏见的存在，大多数投资者更倾向于“把趋势当朋友”。

　　就像在抛掷硬币的游戏中，如果连续4次都是正面，那么你大概率会觉得接下来的一次还是正面。

　　在宏观经济的角度来看，近因偏见可能导致市场出现过度的波动。

　　在牛市期间，人们往往忘记了熊市的存在，很多人觉得最近涨了就认为会一直涨下去，出现过度乐观的情绪。同理，如果最近跌得多了，很对人也会认为会一直跌下去，就会感觉世界末日到了一样。

　　这就是近因效应——大跌之后人民普遍悲观，大涨之后人民普遍乐观。

　　近因效应也是导致我们出现“线性外推”思维的元凶。

　　“线性思维”是一种单向的、均匀的、直线的思维方式。就y=ax+b这种大家都熟悉的简单函数一样，y 随着输入x的变化而可预期的、均匀的变化。

　　投资中的线性外推思维，指的是投资者根据过去几年一家公司的业绩和股价走势，简单的认为，明天和昨天一样。

　　如果一家公司业绩很好，多数投资者会认为未来几年，该公司仍然会维持高景气，但实际上在涨的只是估值。前几年“抱团股”的拔估值行情就是典型的例子。

　　在2021年春节后，在此前号称会“永续”增长的核心资产“团灭”、而一些长期趴在地上的周期股，比如化工、有色、基建股开始飞涨时，很多人就觉得很奇怪，甚至觉得这个市场出问题了，但这其实也是近因效应的集中体现。

　　当时市场上有很多年轻的投资者，包括一些年轻的基金经理，根本没有经历过几轮完整的牛熊周期。他们已经对几年前大盘蓝筹核心资产的上涨产生了“认知依赖”，随之认为现在进行的趋势会成为未来永久的趋势。

　　我们活在一个复杂的世界里，变量是不可控的，事情总是以非线性的方式发展。但近因误差会让我们的投资中出现盲点、忘记很多事情既有的周期规律。

　　投资者容易在各种短期热点中迷失也是同理。如果目光只局限于短线的涨跌，而忽视市场历史上长期的走势和估值，则可能陷入投资中近因效应的陷阱。

　　三、如何克服近因效应？

　　那该怎么解决这个问题呢？

　　不幸的是，近因效应是我们大脑储存信息和形成认知的一种方式，想要克服是非常难的。

　　但意识到近因效应的存在，并了解近因效应对我们的认知、情绪和决策的影响后，我们可以更加理性地对待他人的行为和决定，不会被一时情绪所左右。

　　避免被近因效应影响的另一个办法，就是减少它发生的可能。

　　例如，当你面对过多的信息时，近因效应潜在对你产生影响的概率也会增加。

　　在当前的环境下，我们最不缺的就是信息。只要你有时间，可以24小时不间断地获取全球财经信息。

　　各大媒体常使用吸引眼球的标题，再加上各利益相关方的鼓吹，比如基金公司积极发布相关热点主题基金，今天出来一个元宇宙、明天再来一个科特估，使得投资者就像格雷厄姆在《聪明的投资者》中描述的一样：“急不可耐的交易者就像是夏日田野里呼啸的蝗虫，从一只股票跳到另一只股票。”

　　在这个过程中，有选择的甄别信息、认清自己的投资目标并保持投资纪律至关重要。不要忘记长期事物发展的规律，无需过度纠结于眼下发生的事情。