短期市场风格分歧再现 后市行情怎么看？

　　来源：华夏基金

　　如果单纯看指数点位，很多投资者会有一种上半年白干的错觉。从年初的3000点附近，到近期的3000点保卫战，上半年似乎又回到了原点。各主题行业此起彼伏，电风扇行情轮动，但赚钱效应却难寻。

　　以2/5上证综指触及2635低点作为参照：

　　当前全A有23%的公司股价已经跌破2/5低点；

　　33%的公司股价距离2/5低点的跌幅在5%以内；

　　46%的公司股价距离2/5低点的跌幅在10%以内。

　　个股下跌导致市场赚钱效应局限在个别行业，5/20以来申万一级行业中只有公用事业和煤炭收获正收益。

　　（华创证券策略周聚焦：三论大小攻守异形与高低切，2024.6.11）

　　对于微盘股的投资者来说，可能境遇更差一点，万得微盘股指数同期最大回撤超过了20%（数据来源：Wind，2024/2/5-2024/6/10）。

　　短期市场风格分歧再现，后市行情怎么看？

　　海内外宏观：美降息预期再生变

　　国内基本面积极因素正在逐步累积

　　今年以来，“美联储何时开始降息”可能是影响全球大类资产表现的最大变量之一。

　　最新数据显示，美国5月新增非农大超预期，市场对9月和全年降息预期大幅回调。

　　美国5月非农就业人口增加27.2万人，预期增加18.5万人，前值增加17.5万人。

　　美国5月失业率为4%，预期为3.9%，前值为3.9%。这是自2022年1月以来首次突破这一水平。

　　摩根大通首席美国经济学家表示，近期就业增长势头表明，美联储降息需“更广泛劳动力市场疲软”可能需三个多月才能实现。

　　目前市场预期美联储今年12月开启降息的概率较大，9月降息概率只有57%，7月降息概率只有19%。但若美国经济数据/通胀数据/劳动力数据边际走弱，那么将有望阶段性提振降息预期；考虑到再加息是小概率事件，当前布局降息交易的性价比较高。

　　国内方面，5月制造业PMI为49.5，在连续两个月站上荣枯线后，重新落回到收缩区间。低基数下中国5月出口同比增长7.6%超预期。整体看，虽然制造业数据有回落，5月份的宏观经济运行的基础仍然保持稳定，大型企业的新订单和生产经营活动预期指数环比回升，对稳定宏观经济基本盘提供了比较好的支撑，部分行业在持续改善。下阶段，政府债发行提速、财政支出发力、地产政策调控效应进一步释放、存贷款利率下调等扩内需政策值得期待，这些会利好市场预期的扭转、和信心的增强。

　　行情修复暂告一段落，

　　阶段性上台阶后重回震荡格局

　　国泰君安认为，不确定性下降是推动2024年股市上升关键动力。股市长达三年的调整与出清反应了中长期风险因素预期的累积，预期不再下修、不确定性下降是推动股市修复的关键动力。在4月政治局会议及后续地产政策催化下，市场风险偏好有所提升，有利于实现“盈利底”阶段的估值修复。

　　数据来源：华夏基金，Wind，公开数据，2021.6-2024.5

　　但在“弱现实”与“强预期”的背离中，估值也出现较大波动。宽基指数自5月以来进入休整，结构上4月后赚钱效应就已分化。大盘风格再度占优，中盘横盘震荡，小盘走弱。

　　当前无论是从A股还是从港股维度看，上市公司盈利已经进入到筑底阶段，但需求不足压制价格水平，进而压制盈利的上涨动能。在盈利筑底的趋势下，市场开始博弈相关行业底部反转预期，但在上行动能不足的背景下，更多是预期博弈下的震荡行情。市场或已步入了基本面验证的休整阶段。

　　数据来源：Wind，公开数据，2024年6月

　　市场风格切换，哪些主线值得关注？

　　近期市场缩量震荡且主题轮动加快，政策博弈和定价可能会继续强化。基于市占率逻辑重回投资者视野；并购重组政策阻力加大；政策鼓励支持分红；政策打击“壳资源”；对高频量化、衍生品监管趋严；而险资和北向资金等中长期资金都更利于大盘行情。

　　随着价值、成长风格收敛，资金高低切换，向共识度、点位更低的方向寻找机会，未来重点关注这几条主线：

　　一方面，资本市场政策支持，年内绝对收益属性增量资金确定性高，预期阶段性转弱时提供超额收益，质量价值为代表的“股东回报”仍是主线；

　　另一方面，预期边际改善时受益，困境反转逻辑，预期阶段性走强时带来稳定收益，以“赔率策略”作为反击方向，考虑到小盘胜率赔率均不足，重点关注低估值大盘成长。

　　具体配置上，赔率策略首重安全边际，适当仓位博弈“减碳供改”（新能源）这条下半年潜在主线，同时也可依据“科特估”催化，重点关注TMT、医药里的低估值大盘成长，进一步观察市场认可度。

　　当前市场自底部上涨已较为明显，近期各大指数走势逐渐转向蓄势休整，市场或已步入了基本面验证的休整阶段。想要过渡到活跃状态，可能需要经历一段“成交试探”时期，另一个角度看，不明朗和试探中的行情，可能反而孕育出一些不错的布局机会。

　　海通证券认为，往后看，随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，叠加库存周期进入补库阶段，预计下半年国内宏微观基本面将逐渐修复。市场有望走出阶段性蓄势期，指数中枢有望上新台阶。

　　磨底时刻，更适合“多看少动”，持有部分筹码、同时拥有一定的流动资金，关注止跌、反转信号的出现，通过分批买入确认趋势才能加大胜率哦。