在市场波动中 基金经理都做了哪些操作？

　　来源：富国基金

　　今年一季度，A股市场经历“深V”走势，从“黑云压城城欲催”到“忽如一夜春风来”，不少投资者的内心也是 “翻江倒海”。在如此的波动中，主动权益基金的持仓有何变化，基金经理都做了哪些操作？

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　　新发减少、“赎旧”扩大，仍是“减量博弈”

　　根据统计，2024Q1总份额减少1384亿份，其中，新发仅159亿份，存量份额减少1543亿份，相比2023年底，均有所下滑。由此可见，市场的回调让很多投资者都不敢入场，甚至是割肉离场，但往往在这样的悲观之际，反而是布局的好时机。

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　　一季度基金经理是在加仓，还是在减仓？

　　截至2024年一季度末，主动权益基金的仓位为84.3%，比四季度末下降0.4个百分点。其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型的Q1股票仓位为89.1%、87.4%、75.5%，位于历史较高位置，相比2023年底，分别下降0.4个百分点、0.5个百分点、0.5个百分点。。

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　　一季度在增配、减配哪些风格板块？

　　风格上，主动权益基金增配消费、周期、制造；减配医药、TMT、金融地产。其中，连续五个季度被增配的医药板块遭受一定减配，或有获利了结的可能，消费板块的配置程度相比2023年中已大幅抬升；TMT板块的配置水平也在AI行情的波动中有所起伏；周期板块的增配是源于今年全球制造业PMI重回扩张区间，全球定价资源品景气改善；制造板块的配置趋势性降低是锂电行业竞争格局恶化的结果；金融地产板块的持续性减配是源于地产行业深陷泥潭，还未脱身。

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　　对各板块的持仓如何？配置到什么水位？

　　从风格板块看，截至Q1，消费、制造、TMT是核心持仓，合计占比为65%。另外，从各类板块的配置水平看，对周期的配置位于极高水位，为100%；对制造的配置位于较高水位，为73%；对消费、TMT、医药的配置位于较低水位，分别为41%、27%、16%；对金融地产的配置创下历史新低。

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　　一季度基金经理的调仓真的有效果吗？

　　从一季度主动权益基金重仓股的行业增/减配情况，以及行业的超额表现看，呈现明显的正相关。这也说明，基金经理有通过“行业调仓”来应对市场波动，且调仓的收益贡献整体是正向的。

　　具体而言，一季度增配较多的行业有：通信、有色、轻工、家电等；减配较多的行业有：计算机、社服、军工、医药等。

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　　一季度增配且配置水位较低的行业有哪些？

　　若是综合考虑一季度加仓动向及配置分位数，则图中右下角区域的行业更值得关注，包括家电、美容、环保、商贸、传媒、银行、食品等，属于公募在加仓，且仍有较大加仓空间的方向。

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　　一季度末的重仓行业有哪些？有无变化？

　　从行业层面看，食品饮料、电子、医药生物、电力设备四大行业在主动权益基金的合计持仓占比为47.7%，仍是核心持仓。从趋势上看，自2021年中以来，已从59.2%回落至47.7%，与2020年初的位置相当。

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　　底部区域，保持对公募基金的信心和耐心

　　在市场底部区域，最大的成本是时间，最大的付出是耐心，最大的智慧是远见。尽管历史上A股市场出现了6124点、5178点、以及2021年3732点一个个高峰，但混合基金指数一次次刷新前期记录，将一个个上证指数历史高点踩在脚下。

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