站上3100点！A股会有“红五月”吗？

　　来源：融通基金

　　4月29日，A股迎来普涨。沪指站上3100点，主流宽基指数几乎全线飘红，北向资金大幅净流入108.92亿元，不少小伙伴对即将到来的5月充满期待。

　　A股主要指数表现 20240429

　　数据来源：Wind

　　对于A股而言，5月是一个神奇的月份。上证指数至今的月度涨跌幅纪录，均发生在5月：

　　1992年5月，上证指数暴涨177.23%；

　　1993年5月，上证指数暴跌31.15%。

　　除去那些有点遥远的历史，关于5月，还有“五穷六绝七翻身”、“卖在5月”的传闻，也有“红5月”一说。

　　不过说法仅仅是说法。

　　5月不“穷”

　　我们统计了上证指数基日以来，也就是1991年至2023年这33个年份的5月、6月、7月的月涨跌幅数据。

　　上证指数历年5-7月表现

　　数据来源：Wind

　　上证指数在1991年至2023年这33年间：

　　5月17涨16跌，上涨概率在50%左右，几乎没太大差别。

　　随后的6、7月份，上涨概率也均在50%左右，与5月相差不大。

　　5月沪指平均涨幅（5.17%），明显好于6月（0.35%）和7月（-0.85%）。

　　从历史数据看，沪指在5月并不差，涨跌概率相当，平均涨幅甚至明显好于6、7月份，“五穷”缺乏数据支持。

　　4月决断结果如何？

　　历史上4月是“决断”的月份。

　　4月之前基本面数据不太明朗，市场往往受到政策或事件的影响，而年初流动性通常较充裕、投资者风险偏好高，故常常出现春季躁动。

　　4月之后，3月的宏观数据逐步公布，微观企业的年报及一季报也开始披露，基本面逐步明朗，全国两会开完，宏观政策形势也更明朗，因此在4月投资者可以对行情做出更明确的判断。

　　即将过去的4月，A股上行动力偏弱、赚钱效应收缩。但指数又比较有韧性，即使调整，跌幅也相对有限（截至4月24日，沪指4月最大回撤2.9%）。

　　我们之前分享过，今年4月的纠结或主要源于经济数据“量”“价”的表现不一。

　　从“量”指标（实际GDP）角度看，经济触底改善已经延续发生了，这是好的一面。

　　据国家统计局数据，2024年一季度我国实际GDP增速达5.3%，高于两会目标（5%），超出市场预期，连续两个季度回升，实现良好开端。

　　数据来源：Wind

　　而经济的“价”指标（CPI、PPI）依然有待提振。

　　不过目前“价”也出现跌幅收窄的好迹象，3月份PPI环比跌幅为-0.1%，环比转正或已不远。

　　A股业绩基本面继续回暖

　　根据兴业证券统计，截至4月21日，全部A股上市公司（剔除次新股，下同）2024年一季度净利润披露率为9.78%（数量占比，综合季报/快报/预告）。全A、主板、创业板、科创板2024年一季度净利润同比增速中位数分别为29.42%、26.93%、30.27%、37.32%，全A业绩增速或继续回暖。

　　考虑到未来经济在政策发力、外需改善的驱动下有望持续修复，并带动企业盈利修复，A股在大趋势上也有望跟随企业盈利的修复震荡上行。

　　政策面呵护A股健康稳健发展

　　政策方面，当前对资本市场高度重视，近期更是出台了新“国九条”（《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》），为资本市场发展做出长期规划，市场生态渐进式优化，中长期慢牛或可期。

　　另，4月12日四大行发布公告，披露中央汇金增持情况。自去年10月至今，中央汇金共增持约10亿股，并表示将长期支持其稳健发展。

　　光大证券指出，增持四大行股票的行为不仅表明了对这些优质金融机构长期投资价值的认可，也向市场传递了国家维护金融市场稳定的决心和信心，将有助于稳定市场预期，增强投资者对于金融市场的信心。

　　红5月行情或可期

　　“4月决断”的结果不错，对5月份的行情或许可以有更多期待。

　　截至今年4月24日，股债收益差近4%，已高于历史上91%的交易日，反应出当前市场或来到了历史级别的高性价比位置，中长期投资价值有望凸显。（数据来源：Wind）

　　据国际金融协会发布的报告显示，今年3月份是自去年6月以来，中国股市、债市首次同时获得外国资金的净买入，分别获17亿美元（约合人民币123亿元）、21亿美元（约合人民币152亿元）的外资净买入。

　　5月哪些板块或更有机会呢？

　　我们查阅了部分券商研报发现，红利资产、出口产业链受到较多关注，年报和季报提供的ROE、现金流等数据也是重要线索。

　　增配红利基础上把握出口和产能减压两大线索。

　　一方面，国内金融数据和年报业绩显示复苏趋势尚待企稳、海外流动性环境不确定性仍存，另一方面，一季报预喜率较高、监管积极作为，对应ERP修复或处于平台期。

　　结合日历效应，配置上或可保持红利思维，适度把握景气加分项：

　　1）增配红利，关注银行、石油石化等潜在红利内部高低切换方向；

　　2）业绩期关注出口（家电及上游氟化工/纺服及上游化纤/家居/工程机械/通用自动化/船舶）和产能减压（食品加工/疫苗/模拟芯片/封测/PCB/被动元件/面板/隔膜/风电零部件）两大线索；

　　3）主题成长围绕新质生产力和设备更新改造两大主线，但近期波动率或上升，后续或有更好的参与机会。

　　——多因素角力下聚焦红利和高胜率景气20240421

　　综合生产端、需求端、存货、价格、盈利等各个维度经济指标，景气度较高的方向主要分布在出口链、消费链，TMT和资源品相对分化。

　　1)出口链：汽车零部件、白电、小家电、航海装备、通用设备、电网设备等；

　　2)消费/出行领域：如酒店餐饮、旅游及景区、休闲食品、铁路公路、物流等；

　　3）资源品领域：工业金属、贵金属、油气开采等。

　　预计年报和一季报将会更加明确A股ROE和自由现金流收益率改善的趋势，高ROE高FCF龙头有望成为下一个阶段较好的占优风格策略。

　　——一季度经济数据出炉后，行业景气度有何变化？20240422

　　平安证券

　　“1+N”（1指新“国九条”，N指多项项目配套制度规则）政策方向逐渐明晰，资本市场有望进一步加码提升上市公司质量及分红。

　　当前权益市场进一步回归景气价值导向，结构上关注行业景气边际改善的方向。一是受益于全球制造业景气度改善的上游资源板块（涵盖有色金属）、中游制造出口板块；二是红利策略扩散及业绩稳健经营白马；三是代表新质生产力相关的TMT/先进制造等板块或仍有交易机会。

　　——业绩期景气线索指向制造业出海，5月权益市场展望 20240421

　　在市场流动性仍保持宽裕的态势下，在新“国九条”政策的指引下，随着年报及一季报的披露接近尾声，随着市场风险偏好重新提升，随着4月结构上的充分调整，随着结构估值的各就各位，5、6月份行情或值得期待，大盘有望在“双创”及中小市值走强带领下，走出向上突破。

　　把握风险偏好重新提升时机，把握结构调整较为充分的窗口，重点关注科技成长，不被大盘短线波动所左右。

　　操作上，逢低关注AI、半导体、电子、军工、创新药、新能源、券商、城商行等投资机会，尽量回避高位股补跌风险、垃圾股及退市风险股。

　　——调整有望结束，行情踏浪而行 20240424