华商基金：论市场风格的重要性

　　导语:

　　攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

　　正文：

　　上回讲到，定投的两个要点分别是“定投时点”和“定投标的”。我们还提到，定投是一种长期投资，而长期投资的理念在实际投资过程中有时候很难践行，究其原因是部分投资者偏好追求短期刺激，而在投资中，与短期刺激更匹配的是波段交易而非长期投资。

　　为了更好地倡导长期投资，我们认为有必要就其反面的波段交易进行探讨，以求达到反其道而行之的认知提升目的。

　　押注风格

　　做好波段交易的核心是押对市场风格，就像“时代造英雄”那样，只有看准时代特征，才有机会成为众人眼中的英雄。

　　回顾A股市场，如果聚焦最近10年，2014年代表“价值风格”的红利低波100全收益指数上涨73.2%，2015年代表“成长风格”的创业板50指数上涨84.4%，2016年红利低波100全收益指数上涨2.1%，2017年红利低波100全收益指数上涨15.5%,2018年红利低波100全收益指数下跌14.1%，2019年创业板50指数上涨50.9%，2020年创业板50指数上涨88.7%，2021年红利低波100全收益指数上涨19.3%，2022年红利低波100全收益指数上涨0.8%，2023年红利低波100全收益指数上涨13.3%。

　　这意味着如果在“价值/成长”该单一风格维度上一直踩准轮动节奏，就可能在最近10年实现远超市场平均的超额回报和远超股神巴菲特的绝对回报。如果再添加一个股/债风格维度，在2018押注代表债券风格的中债总财富指数，那么甚至在2018年也能实现9.6%的上涨，足见风格轮动在波段交易时的“魅力”。

　　但如果押注的是与上面刚好相反的风格，比如2014年押注创业板50指数,2015年切换至红利低波100指数,2016年又切换至创业板50指数,2019年再度切换至红利低波100指数,2021年再次切回至创业板50指数，那么得到的结果可能是投资本金遭受显著的亏损。

　　令人惋惜的是，不少个人投资者或许更接近第二种情形，因为在接受“市场先生”的作弄前，人的本能是趋势思维，逆势而为的孤独感永远是短期刺激的敌人。

　　但基于趋势思维去做轮动，比如看过去1年的风格趋势，那么一些投资者可能在2014-2023年会依次选择：2014成长→2015价值→2016成长→2017价值→2018价值→2019价值→2020成长→2021成长→2022价值→2023价值；也有投资者会拿长期投资安慰自己，比如看过去5年的长期趋势，但两种做法殊途同归，最终都可能大幅跑输市场平均。

　　本期总结

　　毫无疑问，在不同市场风格暴涨暴跌的反差中，“投机客一夜暴富的美梦得以满足”是长期投资所不能给予的。但如果缺乏技巧而只是基于本能的趋势思维去做交易，那么梦境醒来之时，大概率只有一败涂地。

　　为了避免美梦变噩梦，下期我们再来讲什么样的交易策略才能帮助投资者力争踩准市场风格轮动节奏。

　　本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

　　数据说明：以上数据来自万得信息。

　　风险提示：本文信息仅为投资者教育之目的，力争以简明易懂的语言介绍证券投资基础知识，揭示投资风险。本文信息不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息作出投资决策。

　　基金的超额收益，指区间基金净值增长率减除该基金业绩比较标准的同区间的收益率后的结果。绝对收益指证券或投资组合在一定时间区间内所获得的回报。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。历史过往数据不代表未来预期收益。

　　基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。市场有风险，基金投资须谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。