人民币汇率波动增加 如何影响A股？

　　来源：易方达基金

　　近期，人民币即期汇率突破过去近三个月的支撑位7.2，这一变动引发了市场对人民币贬值的担忧情绪，同时A股市场也出现了一定调整。那么，造成本次汇率调整的原因是什么？我们又如何看待人民币汇率的波动？后续这一波动可能对市场有何影响？接下来，我们将逐一探讨这些问题。

　　汇率调整原因：美元走强，打破汇率预期

　　本次人民币汇率出现明显调整的背后有两点催化因素：一是瑞士央行超预期宣布降息，二是人民币汇率调整超过市场对汇率支撑位的预期。

　　具体来看，瑞士是本轮降息的首个欧洲主要国家，瑞士的降息打开了市场对于未来欧洲各国的降息预期，而美联储此前虽然表态整体偏鸽，上调了经济、通胀预期，但政策态度并未明显转向。由此引发了欧元的明显贬值，推高了美元指数，带动外围货币多数走弱，在此背景下人民币承受了较大的贬值压力。

　　同时，去年11月底人民币兑美元升破7.2以来，市场形成了一定的预期锚定。而人民币汇率在波动当天贬破7.2，直接打破了该预期。

　　图：美元指数与人民币汇率波动情况

　　数据来源：Wind，截至2024年3月22日

　　主要影响因素：出口与中美利差

　　从中长期来看，出口与中美利差是两个对人民币汇率影响较大的宏观变量。

　　一方面，国内出口较强时，人民币汇率往往走强，背后是国内商品需求提高拉动人民币支付和兑换需求，进而带动人民币相对美元走强。

　　图：人民币汇率与国内出口增速

　　数据来源：Wind，截至2024年3月22日

　　另一方面，当中国国债利率相对美国国债利率走强时，人民币汇率往往也呈现走强态势，反之同理，其背后是两国投资回报率差异带来的跨境投资资金对人民币需求的变化。

　　图：人民币汇率与中美利差

　　数据来源：Wind，截至2024年3月22日

　　人民币汇率与A股后续展望

　　人民币汇率受到全球经济回暖和通胀下行影响，或将长期保持平稳的涨跌波动，保持基本稳定。

　　首先，全球制造业正在走向复苏，中国作为制造业大国，出口份额较高，从历史数据来看，海外制造业的上行中国有望受益，未来出口或将为人民币汇率中枢提供支撑。

　　图：全球制造业复苏有望带动中国出口回升

　　数据来源：Wind，截至2024年3月22日

　　其次，当前海外通胀大幅下行，美联储加息周期大概率或已结束，后续市场更多考虑的是降息节奏和空间。因此，后续美债收益率再大幅上行的概率较低，中美利差压力有望大幅缓解，为人民币汇率中枢提供进一步支撑。

　　图：美国联邦基金利率与美国国债收益率

　　数据来源：Wind，截至2024年3月22日

　　总的来看，国内出口增速与中美利差这两大影响人民币汇率的因素，均指向后续人民币持续贬值的可能性较小，A股市场此次受影响的调整偏短期情绪性冲击。从中长期来看，伴随国内经济增长动能的进一步修复、宏观稳增长政策落地效果显现，预计国内经济将逐步确立稳固增长态势，A股估值修复机会值得期待，作为A股市场核心资产代表的沪深300、中证A50等宽基指数受到关注，感兴趣的投资者可以根据自身情况，挑选一只或者多只指数进行配置。

　　目前，市场上有沪深300ETF易方达(510310)、中证A50ETF易方达(563080)等产品跟踪上述指数。