中证A50与中国A50指数：详解两大指数的差异

　　A股上市公司是国民经济的基本盘，在一定程度上可以反映出中国经济的发展脉络。A50指数选取A股50只核心资产股票，刻画中国产业的龙头力量，是引领A股权益市场主线、感知中国经济发展脉搏的重要抓手。

　　今年年初，中证指数公司推出A50指数，被称为中国版“漂亮50”。之所以强调“中国版”，是因为更早之前，国际知名指数公司MSCI推出了中国A50互联互通指数。2月以来，随着中证A50ETF易方达（563080）等产品火热发行及上市，关于A50的指数之争再次成为热门话题。

　　那么这两只A50指数有何不同？它们各自又有什么特点？我们一起来盘一盘，帮助大家厘清异同。

　　差异的根源：编制规则

　　指数之间的差异，说到底在于编制规则不同。要认清两只A50指数的区别，还得从编制规则说起。

　　两只A50指数在编制规则上的主要区别，可以归纳为以下几点：

　　从选样方法上来看，中证A50指数以中证全指指数为选样空间，选取过去一年各中证三级行业日均自由流通市值最大的50只股票；而MSCI中国A50互联互通指数以MSCI中国A股指数为选样空间，先从11个GICS一级行业中选取各行业在母指数中自由流通市值最大的2只股票，再从剩余标的中选取其它自由流通市值前28名的股票。

　　从权重设置来看，中证A50指数按调整后的自由流通市值加权，不做行业中性处理；而MSCI中国A50互联互通指数采取行业中性处理方法，使指数的GICS一级行业权重占比与母指数保持一致，确定成份股后，在各自行业内采用流通市值加权分配权重。

　　此外，中证A50指数在选样时还纳入了ESG筛选规则，即要求剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司。

　　中证A50指数与MSCI中国A50互联互通指数编制规则对比

　　编制规则不同，直接造成两只A50指数在行业的分布和权重方面有所区别，从而导致在不同市场风格下，两只指数的业绩表现存在阶段性差异。

　　最直观的区别：行业分布

　　行业分布是两只A50指数最直观的区别。由于中证A50指数的样本均为中证三级行业的“龙一”，因此其行业分布相比MSCI中国A50互联互通指数，更加全面、均衡。

　　截至2024年3月15日，中证A50指数成份股分布在27个申万一级行业，而MSCI中国A50互联互通指数成份股分布的申万一级行业为20个，未涉及前者涵盖的家用电器、机械设备、建筑材料等行业。

　　从行业权重来看，仍以申万一级行业为例，截至3月15日，中证A50指数的前四大权重行业为食品饮料、非银金融、医药生物、电力设备；而MSCI中国A50指数的前四大权重行业为食品饮料、银行、电力设备、电子。

　　对比来看，中证A50指数在家用电器、机械设备、非银金融、医药生物、计算机等行业超配较多，而MSCI中国A50互联互通指数在银行、电子、电力设备、交通运输等行业超配较多。在二者共同的第一大权重行业食品饮料上，MSCI中国A50互联互通指数的配置比例更高。

　　数据来源：Wind， Bloomberg，截至2024年3月15日

　　值得说明的是，由于MSCI中国A50互联互通指数采取了行业中性处理方法，因此当其成份股的市值增速大幅高于行业整体时，权重占比可能会被下修，反之则可能会被抬升。而中证A50指数未采用这一规则。

　　另一个维度：前十大成份股

　　从成份股来看，两只A50指数的前十大合计权重均在48%左右，也都包括贵州茅台、招商银行、宁德时代、长江电力、紫金矿业5只龙头股。不过具体来看，宁德时代、紫金矿业在MSCI中国A50互联互通指数中的权重占比更高，而贵州茅台、招商银行、长江电力在中证A50指数中的权重占比更高。

　　此外，两只A50指数的前十大成份股还包括5只不同个股。其中，中证A50指数包括中国平安、中信证券2只非银金融个股，所覆盖的金融细分行业更加多元；此外，还包括美的集团、恒瑞医药、伊利股份，主要集中在消费和医药领域。

　　而MSCI中国A50指数的另外5只成份股为工业富联、万华化学、立讯精密、比亚迪、隆基绿能，主要涉及电子、化工、新能源板块。

　　中证A50指数与MSCI A50互联互通指数前十大成份股对比

　　数据来源：Wind， Bloomberg，截至2024年3月15日

　　差异的结果：业绩表现

　　两只A50指数在行业分布和权重上存在差异，所造成的必然结果是，在不同的市场环境中，两只指数的阶段性表现有所不同。

　　从历史表现来看，在2017年和2019年的顺周期行情中，由于中证A50指数超配的家电、机械、建材、非银金融等具有明显的顺周期属性，因此表现更优；而在2020年新能源产业引领的牛市中，超配电力设备与电子行业的MSCI中国A50互联互通指数则表现更好。

　　中证A50指数与MSCI中国A50互联互通指数年度收益对比

　　数据来源：Wind

　　此外，虽然两只A50指数的成份股都要求符合陆股通投资标准，但相比之下，中证A50指数的外资持股比例高于MSCI中国A50互联互通指数。也就是说，外资阶段性的大幅流入或流出，对中证A50指数的走势影响相对更大。

　　数据来源：Wind，截至 2024年3月15日

　　截至2024年3月21日，中证A50 指数和MSCI中国A50互联互通指数的滚动市盈率分别为15.4倍和10.4倍。目前，市场上有中证A50ETF易方达（563080）、中国A50ETF（563000）等产品跟踪上述指数，感兴趣的投资者可以关注，在了解指数基本特征的基础上，根据自身实际情况和投资需求，结合指数估值水平谨慎选择、合理配置。