当债基出现回调 我需要赎回吗？

　　来源：嘉实基金

　　今年以来，债券市场行情持续火热，其中长久期债券产品收益率下行尤为突出，但近两周，债市出现波动盘整。截至3月14日收盘，10年国债活跃券、30年期国债活跃券收益率小幅上行，本周债券市场行情较前期持续回调。市场观点分析主要是近期债券市场过热和交易“拥挤”的结果。

　　部分债基持有人可能已经发现有些产品净值出现了小幅回调。不要慌，让我们一起梳理一下本轮市场调整的原因。

　　本轮债市上涨逻辑何在

　　今年开年以来，债券市场经历了一轮超预期上涨行情，债券收益率显著下降，创下了自2002年以来的二十年历史新低点。

　　2月28日，10年期国债收益率突破了2.3%关口，30年国债收益率突破2.5%关键点位，3月以来长债收益率处于历史相对低位。

　　同花顺数据显示，截至3月13日，中证全债指数今年以来涨幅2.03%，30年国债指数今年以来涨幅5.62%。中长期纯债基金指数今年以来上涨1.10%。

　　嘉实固收增强策略投资总监林洪钧表示，按照传统债券分析框架主要包括五大要素：基本面、资金面、政策面、供需面、技术面。总结来说，今年以来基本面给债券提供了中性偏多的环境，而资金面较松叠加机构配置旺盛成为年初以来债市上涨的主要逻辑。

　　基本面层面，林洪钧表示，年初以来的国内经济动能以及海外经济的动向都是重要影响因素。从目前数据来看，国内2024年初宏观指标整体平稳，但中观层面（例如地产）动能依然比较弱，价格指标（PPI）还在负值区间，环比动能也还在底部，因此基本面整体对国内债券市场偏利好。

　　从资金面来看，今年2月央行先后通过降准释放万亿流动性，随后超预期下调LPR贷款利率25基点，货币宽松环境使得市场资金面整体宽裕。

　　供需面来看，林洪钧分析，当前债券市场参与者热度很高，今年以来配置盘的需求非常旺盛，短期收益率出现比较明显的下行。包括保险、基金、银行等主要市场参与者，今年以来都表现出较高的配置需求，同时年初债券发行相对少，因此供需出现错配，推升了债券行情。

　　债市阶段性回调风险可控

　　本周以来，银行间主要利率债收益率持续小幅上行，持续上涨的债市出现一定调整。同花顺数据显示，截至3月14日，中债10年期国债收益率收于2.3425%,较上周五上浮6BP，中债30年期国债收益率收于2.5343%，较上周五上浮10BP。

　　对此，林洪钧分析，当前债券在基本面上仍存在支撑，上半年债券收益率大概率不会出现趋势性上行的拐点，但由于短期交易比较拥挤，可能会出现一定波动。从大方向上看，债券市场目前依然在牛市通道中。从结构上看，由于当前期限利差和信用利差都在历史低位，因此从券种选择上，信用债的性价比降低，利率债的性价比提高，短端存单也有较高的配置价值。

　　嘉实信用基金经理王立芹也持有类似观点认为，短期情绪带动下债市强势行情难言结束，当前基本面、政策面、流动性环境尚不支持利率反转行情，市场大幅调整风险可控。

　　但是也必须看到，从政策面和供给端也发生了新的变化。今年3月政府工作报告明确经济增长目标及对应稳增长政策，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。1万亿超长期特别国债的发行，对于债券市场而言是增加了债券供给，消息发布后对超长债价格表现有所扰动。

　　“超长端交易已较为拥挤，未来随超长期特别国债供给逐步释放，该部分资产或将面临较大调整压力，需密切关注特别国债发行节奏。”王立芹指出，同时超长债持仓凝聚较多交易盘力量，可能加剧该部分资产调整中的抛售风险，因此结构上可适当向10年及以内调整，同时保持组合高流动性。

　　嘉实稳恒90天持有期债券拟任基金经理杨烨超认为，当前债券市场收益率仍处于历史相对低位，当前经济基本面仍利好债券的方向，利率在未来一段时间债券呈现震荡偏强格局，短端资产存在机会，在债券投资中将严格控制久期，并关注收益率潜在上行带来的配置机会，未来组合管理首选“哑铃型策略”，立足短端，采取短久期和票息策略力争稳健收益。

　　综上几位基金经理观点可以总结，在基本面尚未发生根本变化的前提下，债市调整主要有几方面因素影响，一是前期交易和配置型机构资金涌入，推高了债市上涨行情的同时，也导致交易过于“拥挤”，当前点位存在止盈行为，资金有所收敛。二是“股债蹊跷板效应”上演，股市行情回暖交易型资金流向权益市场。三是稳增长政策落地下1万亿超长期特别国债的陆续发行，对债市供给有所扰动。但债牛行情或将延续，整体风险可控。

　　对于配置债券资产的投资者，林洪钧给出具体建议，首先要根据自身风险偏好选择合适的产品，对回撤可控要求高的投资者可以选择短债，对收益要求高的可以选择中长期纯债。另外在持有债券时，最重要的是把握未来1-2个季度基本面的方向性变化，在基本面下行过程中，债券类产品可作为稳健配置方向，基本面上行时，需要注意债券市场风险。

　　所以，持有债基的普通投资者，短期基金净值出现小幅回调无需过分担忧。债基风险和收益低于股票型基金，债基收益来源于债券的票息收入和资本利得。回顾历史来看，即使期间存在短期波动与回调，终究有望在时间的推移下被熨平。因此，无需因为短期波动追涨杀跌，长期持有才有望力争获得稳健回报。