市场波动下，如何打破传统红利投资的“价值陷阱”？

　　今年以来，市场波动不断延续，作为防御属性较为突出的红利策略，因其在牛/熊市中相比大盘都有比较稳定的超额收益，而受到越来越多的关注，跟踪相关指数的基金产品亦颇受投资者青睐。近期，易方达中证红利低波动ETF联接发起式基金(A/C：020602/020603)正在发行中。

　　编制方案：为降低风险与提供持续股息保驾护航

　　中证红利低波动指数选取 50 只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票作为指数样本，采用股息率加权的方式，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。

　　根据编制方案，除了按照股息率因子和低波因子排序选股外，另一个值得关注的要点是指数剔除了对红利支付率过高或者为负的股票以及每股股利增长率为负的股票。红利支付率过高或为负，预示着公司的高分红是不可持续的，而选择股利增长率为正的股票则意味着入选公司具有财务稳定性和增长潜力。这样的编制规则可以降低指数的投资风险，为投资者提供稳定且有增长潜力的股息收入。

　　股息率因子：投资压舱石——助力投资者以合理价格购入优质公司

　　具体来说，通过股息率因子选股，我们可以布局市场中具有高股息特征且估值较为合理的公司。通过拆解股息率的公式，我们可以发现股息率包含两个要素：一方面是公司的分红，高分红反映出公司经营稳定、业绩良好且分红意愿高；另一方面，股息率的分母是股价，也就是说即使一个公司基本面非常好而且分红很高，在估值偏高的情况下，其股息率也不会很高。

　　简而言之，股息率这个因子同时包含了基本面稳定和估值合理这两个要素。因此，在分红不变的条件下，较高的股息率意味着投资者能以合理的价格购买优质的公司。

　　图：股息率隐含的信息

　　低波因子：投资保险杠——助力投资者规避“价值陷阱”

　　投资者对于波动率低的公司看法分歧相对较低、预期也更加稳定。传统红利投资主要根据股息率因子选股，旨在选择历史业绩好、分红高的公司。但如果未来业绩预期下滑，可能会导致波动加剧，股价进而下跌，出现股息率反而上升的情况。

　　由于波动加剧的股票未来基本面恶化的概率可能较高，在传统红利策略中融入低波因子能够剔除部分盈利大幅下滑、难以维持高分红的公司，从而避免陷入“价值陷阱”的困局。

　　图：传统红利投资的“价值陷阱”

　　年初以来，中证红利低波动指数涨超9%，与市场主流宽基相比均有较高超额收益。同时，从长期角度看，中证红利低波动指数成立以来年度回报基本均为正收益(除2018年)，能够带来较好的持有体验。

　　图：中证红利低波动指数长期业绩较为稳定

　　数据来源：Wind，截至2024/2/26，数据均采用全收益指数

　　易方达中证红利低波动ETF联接发起式基金(A/C：020602/020603)近期正在发行中，在符合基金合同分红条件的前提下，该基金可根据实际情况每季度进行1次收益分配。且该产品的管理费率+托管费率合计仅0.20%/年，投资者可低成本布局A股高股息低波动资产。