红了！这个策略还能红多久？

　　来源：富国基金

　　近期，除了A股重回3000点让人喜悦外，红利也不例外。

　　在过去一段时间的震荡市里，红利策略凭借高股息，成为众多投资者眼中的香饽饽。早在半年前，就不断有人提出疑问：红利策略还能持续多久？还能不能投？在质疑的噪声中，它“红”到了现在。

　　以红利代表指数红利指数、中证红利为例，截至2月29日，近6个月指数分别上涨7.68%、5.29%，同期上证指数为-2.69%。时间线再拉长一点，近1年看，红利指数的收益率为正，分别上涨7.63%、3.66%，而上证指数跌幅更大，为-7.45%。

　　弱市环境下，红利策略确实表现挺抗跌，更重要的是，高股息率提供的分红收益给投资夯实了安全基底。所以，红利策略在过去一年展现出的“防震”能力，让投资者对它保持了极大的热情和关注。

　　当我们在讨论红利时，究竟在讨论什么？

　　红利策略还有个别致的名称——狗股策略（Dogs of the Dow），早在1991年，美国一位基金经理迈克尔·奥希金斯在《Beating the Dow》一书中提出了这个概念。它具体是怎么样的策略呢？就是每年年初从道琼斯工业指数中选取过去一年股息率最高的10只股票构成组合。这一简单的策略，曾连续多年跑赢道琼斯工业指数。所以，红利策略从海外“红”到了国内。

　　通过对它来源的释义，大家肯定也发现了它的核心要素，股息率，这类资产最大的特征就是高股息。国内红利的代表指数，中证红利指数是“从沪深市场中选取 100 只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本”；上证红利指数则是“选取在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本”。

　　所以，当我们在讨论红利的时候，主要是指高股息、稳定分红的证券资产。

　　我们从哪里可以找到这类资产？

　　你肯定能秒答，煤炭、金融等。

　　这是高股息证券主要分布的阵地，但细细来看，它们分布还挺广泛的。

　　我们从代表性的红利指数的行业分布，来一窥它的全貌。

中证红利成分行业分布

　　注：数据来自Wind，截至2024年2月29日。

红利指数成分行业分布

　　注：数据来自Wind，截至2024年2月29日。

　　中证红利指数，成分行业权重居前三的行业合计占比50.74%，分别为银行、煤炭、交通运输，还包括钢铁、基础化工、传媒、房地产、建筑材料等。

　　红利指数的行业分布更集中，权重行业前三占比超65%，主要集中在煤炭、银行、交通运输，而且煤炭占比超24%。此外还包括钢铁、传媒、纺织服饰等。

　　两大红利指数样本不同，所以行业分布略有不同，但重点行业分布还是一致的。与我们常识还是有些误差的是，高股息资产不仅分布在煤炭、银行，在交运、房地产、建筑、钢铁、石油石化等行业中都可找到。

　　了解“红利”是谁之后，我们还需要了解，它现在发展得怎么样啦？

　　与“红利策略”相关的基金产品，主要包括三大类，被动红利基金、主动权益红利基金、量化红利基金，自2023年以来，红利资产备受关注，相关产品规模呈现滚雪球似的发展。Wind数据显示，截至2024年2月28日，红利相关资产总规模超1450亿元，剔除红利相关货币型基金，总规模也高达1145亿元。其中仅被动红利产品规模，就已经从2023年二季度末的290亿，增长至629亿元，涨幅超117%；主动权益红利基金（包括灵活配置型、偏股混合型、普通股票型）总规模超363亿元。

　　注：数据来源Wind，截至2024年2月28日

　　红利策略的基金产品中，被动红利基金主要是以紧密跟踪相关红利指数的ETF为主，主要包括中证红利指数、红利指数、深证红利指数。而量化红利基金，则包括红利相关指数增强类产品。主动权益红利基金，则主要是指投资标的以具备高股息、高分红特征的证券为主，此外还包括QDII类基金，关注方向则是港股高股息资产。

　　红利策略还能持续吗？

　　红利策略产品数量和规模不断增长的背景下，回到我们最关切的问题，红利策略还能持续吗？也许你会认为，红利策略，只会在熊市有效，小编不得不说，这又是一个误区。从过去一年震荡市场来看，红利策略确实非常奏效。但是它不止是单一的熊市防御策略，牛市和震荡市中，红利策略也有可能跑赢市场，主要因为：

　　一方面，当红利表现低迷往往是成长股风头正猛的时期，成长股快速上涨一定程度上压制了红利策略的发挥空间，但并不意味着红利相关证券本身基本面有问题，所以长期看，不影响红利长期稳健的投资价值。随着居民财富的增加，稳健配置需求在增加；另一方面，全社会无风险收益回报下降，红利资产相对吸引力也在上升。

　　今年以来，一系列政策的出台，如“把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，央行宣布降准和定向降息，强调大力支持房地产”等，更是带动了一波红利价值行情，2月6日以来，截至2月29日，中证红利指数涨幅达6.81%，表现仍旧很沉稳。

　　还有更重要的一点是，红利现在贵了么？并没有，中证红利、红利指数，市盈率分别为6.64倍、6.15倍，股息率分别是5.43%、5.83%，超过5%的股息率，仍旧具备较高的吸引力。近日，30年国债收益率击穿2.5%，红利指数的股息率有望超越中长期纯债产品的收益水平。所以，立足当下看，随着投资者稳健型投资需求的增加，红利策略高股息的资产属性，仍旧具备较高的吸引力。（数据来源：Wind，截至2024年2月28日）

　　红利策略能否延续？

　　孙彬：长期看，红利板块资产重估才开启

　　基金经理孙彬认为，长期看，红利板块资产重估才刚开始；短期看，呈现一定分化；具体来看，重点关注公用事业中的水电、核电，对于传媒板块经过一段时间的调整，现阶段可以开始关注。

　　刘莉莉：甄别真正的高股息是很重要的一件事

　　基金经理刘莉莉认为：认可红利资产的投资价值，对于红利资产，有一件非常重要的事情值得关注，那就是“甄别什么是真正的高股息”，这就要求对公司基本面的判断不能错。比如在一些业绩波动特别大的板块里面的个股，那它表观的高股息吸引力可能就不是那么明显。

　　蒲世林：相比股息率高低，股息率的稳定性更重要

　　基金经理蒲世林认为：从中期维度来看，关注高股息红利的投资机会。一方面，在中国经济高质量发展背景下，一些行业资本支出减少，包括煤炭、商贸零售等，但这些行业分红率仍旧很高，分红红利在持续提升，背后的核心逻辑是资本支出减少后内生的分红能力在提升。政策端也鼓励分红，未来更多行业分红率、股息率有望提升。另一方面，很核心的一点是，无风险利率的下行。在选股过程中，不能简单依据股息率的高低作为投资的判断，而是自下而上找出能够持续的稳定分红的公司，相比股息率的高低，更关注股息率的稳定性。

　　（文章来源：富国基金）