“中字头”猛踩油门 要不要追？怎么追？

　　来源：融通基金

　　2024年A股第一波像样的赚钱效应，来自于“中字头”。

　　截至1月29日（据Wind数据，下同），万得中字头央企指数今年以来已涨2.05%，大幅跑赢同期A股主要宽基指数。

　　2024年以来A股主要宽基指数表现

　　数据来源：Wind 截至20240129

　　昨日 “中字头”再度逆市走强，万得概念指数涨幅前十榜单中，“中字头”占据多席，而沪指却再度失守2900点。

　　万得概念指数涨幅前十榜单20240129

　　数据来源：Wind

　　“中字头”为啥这么猛？

　　1、市值管理纳入央企负责人考核

　　“市值管理纳入中央企业负责人业绩考核” 是近期行情演绎的重要助推剂。

　　1月24日，国务院国资委在新闻发布会上表示：“着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报”、“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，引发市场高度关注。

　　央企市值占A股总市值比例约34%，发挥着A股市场“压舱石”作用。这是自2023年初国资委将央企负责人考核体系更新为“一利五率”后，首次明确表示“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。

　　1月26日，证监会召开2024年系统工作会议上也表示 “推动将市值纳入央企国企考核评价体系”。

　　市场普遍认为，后续市值管理纳入央企负责人业绩考核，将有利于引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现、切实提高股东回报，增持、回购等市场化市值管理方式或将在上市央国企中更频繁出现，现金分红比例也有望进一步提升，央企投资价值进一步凸显。

　　2、分红、增持、回购，注重投资者回报

　　2015年以来，央企上市公司的分红次数和分红总额逐年增多，年度分红比率中位数稳定在30%-31%之间，股息率中枢上移。对于资本市场而言，持续稳定的高分红也将成为央企上市公司投资收益中的重要部分。

　　申万宏源数据显示，剔除金融股后，A股央企整体分红比例自2019年的29.6%迅速攀升至2022年的52.4%，年均上行7.6个百分点。

　　招商证券数据显示，自2023年起至2024年1月28日，共有12户央企集团控股的18家A股上市公司以市值管理为目的实施回购，已实施规模约65亿元，计划回购规模约138亿元；共有34家A股上市央国企获大股东增持，已增持规模约107亿元，计划增持金额在118亿元-222亿元间。

　　3、盈利能力持续改善预期或较强

　　据招商证券数据，以ROE（净资产收益率）为代表指标来看，剔除金融后，2023年前三季度A股上市央国企实现年化ROE 10%，不仅是2020年以来的新高，而且较A股整体高0.8%。

　　此前国资委召开的中央企业负责人会议上，明确要求“净资产收益率同比改善” “提升增加值，提高中央企业对国民经济增长的贡献度”等，或意味着央企ROE继续回升的确定性较强，同时也表明经济复苏阶段，央企利润增速有望持续领先。

　　而且国资委强调价值创造“坚决遏制盲目投资冲动，减少低效无效资本占用，形成更多有利润的收入、有现金流的利润”，和资本市场对央企上市公司的期待高度一致。

　　4、央企本身价值创造能力显现

　　央国企在金融地产、上游资源、公用事业、建筑、高端制造、科技前沿等国民经济重要部门占比较大，承担着国家安全、战略转型、经济稳定、民生保障等重要功能。

　　据招商证券数据，2023年央企营业收入、利润总额分别达到39.8万亿元、2.6万亿元，均实现稳步增长。

　　同时，各项“一利五率”指标相较于2022年稳中有进，央企净资产收益率达6.6%，股东回报保持在较好水平，央企整体资产负债率稳定在64.8%。

　　2023年央企“一利五率”实现情况

　　资料来源：国务院国资委，招商证券注：2022年、2023年研发投入强度分别以1万亿元、1.1万亿元研发投入除以当年营收计算，可能与实际值略有误差。

　　另外，央企在战略性新兴产业领域完成投资2.18万亿元、同比增长32.1%，占全部投资的比重实现36%的新高。

　　央企还积极利用上市公司平台进行专业化重组，近两年上市央企注入资产超过3000亿元规模。

　　总结一下：在“考核市值的政策催化+ ROE持续改善预期+注重投资者回报+价值创造能力显现”下，央企新一轮价值重估或值得期待，红利价值行情在近期得到进一步扩散，“中字头”表现亮眼。

　　如何挖掘“中字头”投资机会？

　　在“政策逻辑+市场逻辑”双轮驱动下，高股息央企或是攻守兼备之选。一方面，聚焦价值创造考核ROE和现金流，央企拥有持续高分红的能力；另一方面，经济转型过程中需要财政来源多样化，央企高分红的动力也高涨，关注持续稳定分红下的央企估值重塑机会。

　　绝对低估值央企也具备较大的修复空间。A股央企内部估值同样分化，以大建筑板块为代表的部分央企估值极低，或具备较大修复空间。此外，若后续“将市值管理纳入考核”的政策落地，此类上市公司有望深度破净，或也是市值管理动力强、边际改善巨大的方向。

　　另外，重组整合是下阶段国企改革深入推进的主线之一，战略性重组和新央企组建等相关领域或值得关注。国资委明确表示，下一步将稳妥实施战略性重组和新央企组建。根据战略性新兴产业融合集群发展特点，将更大力度开展“信息通信、新能源、装备制造”等领域专业化整合。

　　（文章来源：融通基金）