开局磨底 市场反转还缺什么条件？

　　来源：博时基金

　　新年开局，A股重启震荡，沪指失守2900点。不少投资者表示对点位一让再让，但市场的修复似乎总是缺乏动力而难以持续。其实市场不缺底部信号但迟迟未能反转，究竟差的是什么?

　　市场反转需要哪些条件？

　　经济基本面的增长是A股长期向上的支撑。因此，若经济基本面拐点显现，那么A股也有望迎来反转。

　　根据海通证券的研究，有五大经济指标可以用来观察市场反转的信号，分别是：

　　1、社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）；

　　2、基建投资累计同比（反映财政政策）；

　　3、PMI/PMI新订单（反映制造业）；

　　4、商品房销售面积累计同比（早周期行业）；

　　5、汽车销量累计同比（早周期行业）。

　　观察过去五轮市场调整期间，各项指标见底时间的分布。可以发现，在市场底部出现时，这五大指标中通常有至少3个以上的指标已经见底企稳。

　　目前满足哪些条件？

　　结合上述的指标，我们来看A股距离反转具备哪些条件。

　　首先来看货币政策指标。目前，社融存量同比增速已见底企稳，但金融机构各项贷款余额同比、M2同比增速仍较前期收窄，主要受地产情绪低迷、居民中长期贷款偏弱拖累。

　　第二个，财政政策指标。稳增长政策持续发力，万亿国债增发，基建投资始终保持相对稳定增速。

　　第三个，制造业景气度指标。近日公布的12月PMI数据出现回落，制造业PMI49%，新订单指数48.7%，均低于荣枯线。尤其是订单类指数偏低，反映出需求不足问题依然显著，这也是带来本轮市场预期波动背后的一大原因。

　　最后是早周期行业指标。其中，汽车消费的拐点已经出现并且持续回暖。但商品房销量同比增速却仍在回落，尚未修正，说明地产端需求修复依然偏弱。

　　总的来看，五类指标中虽已有部分指标出现拐点，但整体筑底基础还不算扎实，市场或许还在等待经济修复速度加快的信号，因此当前资金博弈情绪居多，市场短期仍在震荡磨底。

　　市场如何走出底部？

　　回顾过往市场触底反弹所经历的过程，除了经济基本面改善以外，通常还有两类因素支撑。

　　政策相对宽松：

　　虽然市场磨底的过程各有差异，但“政策底”通常先于“市场底”出现，例如宽松的货币政策、财政刺激等，以此催化市场预期持续扭转。回顾过去六轮市场底部区间，其中都有降息或降准等政策出台。

　　北向资金流入：

　　近年来，海外资金在A股中的比重逐年提高，在市场底部区间内也发挥着重要作用。例如2016年初、2019年初、2020年3月、2022年4月底、2022年10月底的五次市场拐点中，北向资金均有显著回流。

　　去年7月政治局会议以来，稳增长政策持续发力，叠加近期PSL重启落地，对市场信心起到提振作用。而进入到去年12月，美联储加息出现转向，市场开始交易降息预期，海外资金的流动性环境也有望改善。

　　即便当前经济数据的结构分化使得市场信心受阻，但往后看，政策端仍在持续发力，经济企稳的趋势并没有改变。利好因素需要积累，市场转舵也需要过程，在此期间需要耐心等待。云开雾散终有时，守得住，才能见月明。