来源:华夏基金
在预期与现实的反复拉扯中,A股今年的行情显得格外焦灼。来到全年收官之月,沪指更是意外重回2900点打头。
对大多数人而言,如果说在之前下跌的两年半间心态还可以勉强支撑,但当年初市场对于“转折之年”寄予厚望后,又熬了一年却发现距离“回本”仍然遥遥无期,难免会陷入极度悲观,甚至失去信心。
小编想告诉大家,越是感觉“前路迷茫”的时候,越是应该用理智分析,回归投资的底层逻辑。
当前A股处于什么位置?来到底部区域,投资者应该如何应对、如何操作?
当前A股处于什么位置?
极端的悲观预期时常会催生极端的价格,当前的A股已有多个指标触及历史极值,来到明显的底部区域。
①“极端”的估值
经历了近三年的低迷之后,A股真的不贵了。截至12月22日,主流宽基指数的估值已经悉数回落至“便宜”的水平。
从市盈率的角度看,创业板指当下的PE分位点赫然是0%,意味着已经创下了历史新低;
从市净率的角度看,万得全A、上证50、沪深300和上证指数更是集体处于2010 年以来的低位区域。
均值回归是投资中的基本常识,在低谷来临的时候,往往意味着长期机会的出现。以沪深300指数为例,目前市净率仅为1.17倍,而近十年的平均值是1.52倍,均值向下一个标准差则是1.31倍(下图深蓝色虚线)。
沪深300指数近10年市净率
(来源:Wind,截止2023-12-22)
以史为鉴,每一次市净率向下击穿1.31倍,都对应着一个大周期的相对底部,如果可以克服对熊市的恐惧,以逆向思维在此阶段买入并长期持有,往往可以收获颇丰。
事实上,本轮熊市的主因之一是由于风险偏好剧烈下降带来的估值收缩,这一过程已经持续了近三年,追平了A股在2016-2018创下的最长连续估值收缩时间。在估值收缩的弹簧已经被压缩到极致之后,未来的估值扩张行情理应成为当下的期待。
②“极端”的股债性价比
从衡量股债投资相对性价比的风险溢价来看:
上证指数的风险溢价已经回升至2010 年以来83.4%的历史高位;
沪深300、中证500指数分别达到2010年以来91.8%、93.6%的极高水平;
创业板指的风险溢价水平更是一度突破历史新高。
回顾近十年历史,类似的“较高配置性价比”区域可以追溯到2012年12月、2016年1月、2019年初、2020年3月底、2022年10月。以2012年、2016年以及2019年为例,历史上A股从底部反转后的上涨平均可持续2-3年,期间沪深300最大涨幅56%-166%。印证了那句——机会是跌出来的,市场往往在最悲观的时刻酝酿转机。
(来源:Wind,海通证券研究所,指数过往涨跌幅预不预示未来表现,不代表投资建议。)
③“极端”的量能
近期市场交投清淡,两市日成交数次触及7000 亿左右的冰点,今日更是缩量至6081亿,成交金额创年内第三地量。(数据来源:财联社)
这样的极端情绪低迷时刻在过去出现过几次,但是复盘历次成交额缩量“近腰斩”时刻,市场后续企稳反弹概率较大,胜率、赔率均较为理想,因而有一句话说:缩量期、布局期。
回顾2005年起A股经历的6次市场大底,市场在经历了极度缩量后,迎来筑底反弹是大概率的事情。
④“极端”的交易情绪
从交易拥挤度来看,多数行业的交易情绪已经降至历史较低水平,即拥挤度处于较低或中等偏低水平。尤其是以新能源、半导体、汽车为代表的大盘成长方向,拥挤度已经回落至历史极值,表明相应的悲观情绪可能已经充分发酵。(来源:兴业证券)
下跌的过程也是风险释放的过程,从理论上来说,当跌幅达到了一定的量级、成交拥挤度重回冷清,说明市场筹码已经有所出清,乐观的人再一进场买入,反弹也就不远了。
投资者应该做好哪些准备?
如何操作?
极端的悲观预期时常会催生极端的价格,当前的A股已有多个指标触及历史极值,来到明显的底部区域。
第一,知道我们当下“身在何方”。
往深处剖析,虽然新周期是否已在当下到来难以精准预判,但可以确定的是,当前外部环境看似有风险,但极端的市场表现说明经济、政策、市场情绪三重预期均处谷底,一方面,低位下杀风险有限;另一方面,市场已经过度定价了这些悲观预期,无论在经济还是政策方面才更有出现预期差的可能性。
我们习惯了对于市场趋势“线性外推”,在乐观的时候更乐观,在悲观的时候更悲观,这是人性使然。但万事万物都逃不开“周期”二字,股市也会呈现出明显的牛熊周期轮回,总是潮起又潮落,尽管潮起多高、潮落多深较难预判、次次不同。市场先生自有它长期运行的法则,涨多了会跌、跌到位了也必然会涨,这是颠扑不破的规律。
我们可以清晰地认识到我们现在正处“寒冬”,尽管不知道哪天最冷,但冬天过去了,春天一定会到来。当下不少资产已经连续下跌了三年,成为低价的筹码,接下来再“熊”一年的概率似乎远低于走牛的可能性。
第二,重新审视持仓与投资。
即便当下已经处于底部,但底部不是一个点,而是一个区间。我们要有更理性的心理准备,战略上做好布局,心理上做好防线,忽略干扰因素,好好工作、经营生活,对市场保持信心。
对于正在经历浮亏的投资者,如果在这个位置贸然清仓,或许很难成为最优解。尤其是等得起的“闲钱”、“长钱”,不妨边走边看。因为真正决定是否应该买入/卖出的,是资产目前的价格是否合理。在大级别的底部区间选择放弃,很有可能是已经熬了一整夜,却倒在拂晓前,错过黎明时分的日出。
如果当前的市场波动已经严重影响到我们的心态,也可以适当降低权益类基金的比例,买入固收+或者纯债型基金,毕竟我们投资的本质也是为了更好的生活,不应本末倒置。
当然,转换也不是立即全部转成另一只基金,可能买入的面临回调,卖出的正好反弹,容易“两头挨打”,可以先逢高转换一部分,再徐徐图之。
第三,建立适当的心理预期与心理防线。
对于想要加仓抄底的投资者,当下的位置的确属于“模糊的正确”,但不能一把梭哈、操之过急,避免“抄底到半山腰”影响心态,就连股神巴菲特也自认不能买到绝对的低点。可以采取分批买入或者定投的方法来布局,降低抄底错误的风险,也为未来的行情积累筹码。
此外,谨慎使用杠杆抄底。底部区间的波动时常会放大,而一旦启用了不合理的融资与杠杆,复杂的心态和情绪变化极易影响操作,反而更容易放大伤害、造成真正的风险,也就是“本金的永久性损失”,使得自身陷入了“赌徒”的困境。
著名经济学家凯恩斯有句名言,“市场持续非理性的时间总会比你能撑住的时间更长”。尽管市场总是反复无常,但是有触底就有反弹,有谷底就有山峰。不要在顶峰时慕名而来,也不要在低谷时转身而去,保持在场,以时间换空间,或许才是投资中最朴素的方法。
(责任编辑:叶景)