涨了50%！这个指数为何这么猛？

　　来源：Wind

　　今年以来，微盘股行情狂飙，截至昨日（12月4日，下同），万得微盘股指数年内已涨50.26%。

　　这个涨幅把其他A股主要指数甩开了不止一条街。

　　让人不禁想要发问：什么是微盘股指数？为何这么猛？机会和风险何在？

　　什么是微盘股指数？

　　万得微盘股指数是由全部A股中市值居于后400的个股（剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的）构成，反映居于市值分布末尾的股票表现。

　　该指数采用“每日调整成分股”模式，于2021年3月8日发布，指数基日为1999年12月30日。

　　Wind数据显示，截至12月4日，该指数基日以来上涨27744.91%。

　　也就是说，基日投资这个指数1元钱，现在市值约278元。

　　历史上看，万得微盘股指数在大部分时间里的走势与万得全A指数（代表A股整体表现）同步。

　　两者明显的分歧始于2021年2月。

　　之后万得微盘股指数一路高歌，万得全A指数却震荡下行。

万得微盘股指数与万得全A指数19991230-20231204

数据来源：Wind

　　微盘股指数具有以下特征（截至今年11月底）：

　　1、市值小，中位数在22亿左右，最大不超过30亿。

　　2、前三大权重行业为机械设备、基础化工和建筑装饰，数量占比分别为15.5%、12.5和8.5%。

微盘股指数行业机构

　　3、换手率近两年开始“领先”。

　　2015年至今，与沪深300、中证500、中证1000等其他主要宽基指数相比，微盘股换手率并非一直居于首位。

　　不过近两年情况有变，去年、今年的换手率明显高于了A股其他主要宽基指数。

　　4、从盈利上看，微盘股指数并不具备优势，甚至在主流宽基指数中表现落后。

　　5、成交额并没有同步“上移”。

　　长江证券数据显示，2018年初至2023年10月，A股年成交额明显放大，但万得微盘股指数成份股成交额中枢也并没有同步上移。

　　2018至2023年全A年成交额分别为897、1269、2061、2571、2238和2231（前十个月成交额年化）千亿，近几年成交额明显较2018年放大。

　　但2018至2023年微盘股指数年成交额分别为26、32、38、29、35和35 （前十个月成交额年化）千亿，并没有显著增长。

　　微盘股指数为何上涨？

　　1、每天调整成分股或是主因

　　万得微盘股指数高收益，很大程度靠的是持续将涨多了的个股调出指数，达到持续止盈的效果。

　　长江证券数据统计显示：

　　微盘股指数有半数以上交易个股的持有期，在5个交易日内。

　　指数月均调出股票数量约42只。在这些被调出的股票中，有半数时间下月收益为负（指数已及时调出），而当月收益有94%的概率为正，月收益均值18.32%。

　　将月度调仓的万得微盘股指数、调出的股票分别模拟成一只基金，2004年底开始截至2023年10月末，月度调仓的微盘股指数期末净值为255，而调出指数的股票期末净值仅为1.23。

　　2、TOP 10%的股票贡献了大部分收益

　　长江证券数据显示，万得微盘股指数收益大致是由组合中10%的股票所贡献。

　　如果去掉每个月涨幅前1、前5、前10、前2 0、前30、前50的个股后，年化收益率依次下降。

　　甚至当去掉涨幅前50的个股后，年化收益率直接“转负”。

数据来源：Wind，统计区间：为2004年底至2023年10月底

　　换句话说，微盘股指数收益主要来源于其中10%的个股；去掉前1/8最能涨的股票后，指数年化收益转负。

　　3、近期大涨资金面驱动或是主因

　　微盘股的流动性不如大盘股好，更容易被资金增量所推动。

　　而且近两年量化机构壮大，增加了小盘股、微盘股等小市值股票的成交量。当量化和游资等非机构资金在成为主力资金时，小盘股或占优。

　　4、流动性风险不小

　　微盘股风险主要包括流动性风险、基本面风险、市场风格变化的风险等。

　　微盘股本身流动性欠佳，在资金积累了一定的仓位之后，集中退出可能会引起踩踏。

　　另外，从万得微盘指数中的成分股可以看出，其成分股业绩并不占优，或缺乏基本面强有力的支撑。当市场风格发生转向时，相关风险或不低。

　　（文章来源：融通基金）