北证50：“史诗级”大涨的背后

　　来源：华夏基金

　　11月以来，北交所却凭着一轮“史诗级”的大涨异军突起，再度引发市场热议。

　　北证50的“烈火如歌”。在刚刚过去的11月，北证50大涨27.5%，资金关注度迅速提高，成交量连续“上台阶”。即便经历了“巨震”，从10月24日起算，本轮北证50的反弹也高达31%。（来源：Wind，截至2023-12-1）

　　究其原因，足够便宜的估值、政策预期催化与市场风格偏好共振，共同助推了本轮行情的演绎。

　　首先，在本轮行情伊始，北交所整体估值足够便宜。

　　在本轮“暴涨”前，北证50指数的动态市盈率为仅为15倍，相较于大多数成长指数，的确具备一定的估值优势。常年的估值折价后，“超跌”成为反弹最大的动力。即便来到当下，不少北交所质地较好的“旗舰”个股估值也仍在15倍左右，如果考虑到成长性，将估值切换到2024年则仅有10倍左右。

　　由于近期沪深上市公司IPO 收紧，资金密集寻找“新战场”，而当下的北交所，在一定程度上给了投资者以一级市场的价格买入经过严格审计、层层筛选后的二级股票的机会。

　　其次，近来关于北交所的政策利好接踵而至。

　　9月1日证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，围绕北交所发展攻坚、功能完善、互动深化、生态巩固等角度提出“深改19条”，政策的推进速度和力度均超市场预期。

　　同时，中证指数公司于11月17日宣布，北交所股票将纳入中证跨市场指数。

　　据开源证券统计，北交所相关标的背靠的指数基金（主要为中证1000及中证2000指数基金），合计规模超过800亿元，而0.1%-0.5%的仓位加入就意味着机构持仓的成倍增长。

　　考虑到北交所流通市值较小，指数基金的被动配置涌入，有望助推相关的股价“水涨船高”。（来源：中信建投证券、北京日报）

　　最后，今年以来小盘风格持续演绎，微盘股更是风头一时无两。

　　市场复盘看，A股市场存在明显的大小盘风格切换特征，通常3-5年一个轮回。

　　小盘股的走强主要与经济复苏、产业趋势、流动性环境以及其他外部条件（如壳价值、并购重组、增量资金等）的共同催化密不可分。

　　而大盘股主导市场的行情主要是在经济下行、外部环境恶化、政策变化和流动性环境趋紧时出现。

　　今年以来，流动性较宽松+经济弱复苏+产业趋势（包括AI、专精特新、高端制造等）使得本轮始于2021年的小盘占优风格愈演愈烈。而北交所正是小微盘股的“大本营”，北证50指数成分股市值中位数不到20亿，直接受益于小盘风格的反弹弹性。（来源：Wind,2023-12-4）