今年年末还能有“吃饭行情”吗？

　　来源：诺安基金

　　还有一个多月2023年就要过完了，往年在临近年末时，人们常常会期待市场能有一波行情，俗称“吃饭行情”，也就是让市场上多数人都能“吃口肉”的阶段性行情。

　　这难道又是一个我大A股似是而非的“日历效应”吗？

　　兴业证券复盘了2008年以来的A股表现，发现过去15年中市场无一例外都在岁末年初出现过长短不一的上涨。

　　启动时间上，多位于11月至次年1月，从持续时间看，岁末年初行情时间跨度从一个月至四个月不等。

　　图片发布日期：2023-10-30

　　看起来，确实在过往15年里，岁末年初这段时间A股有比较大的概率出现了不俗表现。那么今年还可能继续上演这种“吃饭行情”吗？

　　一、“吃饭行情”的诞生条件

　　我们没法直接断言今年会不会有“吃饭行情”，但是我们可以分析一下往年为什么会出现“吃饭行情”？然后对照分析看看今年是否具备相应条件。

　　从过往来看，出现“吃饭行情”主要是因为以下几个方面因素：

　　第一，经济基本面阶段性好转或企稳，是岁末年初行情启动的重要支撑。

　　如2009年末、2010年末、2012年末、2016年末、2018年末、2019年末与2021年末，随着宏观经济的企稳回升，或者监管层通过财政发力基建或地产投资带动经济修复预期升温，增强投资者信心，提振市场风险偏好，为上涨提供重要支撑。

　　对照今年来看，当前经济基本面正处于回暖的通道之中，可以说中国经济压力最大的时候或已经过去，基本面边际企稳的迹象或正持续增加：消费方面，10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，较前一月的5.5%提高2.1个百分点；生产方面，10月工业增加值同比增速为4.6%，较上月小幅回升。

　　往后看，在经济回暖的背景下，市场是有企稳向好的核心逻辑支撑的。

　　第二，宽松的流动性环境，是岁末年初行情启动的催化剂。

　　临近年末资金需求通常较大，央行一般会通过公开市场操作、降息或者降准等方式来平稳市场流动性，所以年末往往流动性相对宽松，市场资金面情况相对比较有利；

　　近期随着市场修复，国内资金面也迎来改善。9月初开始，随着融资保证金比例下调，两融资金持续流入。尤其是10月底以来，随着市场情绪回暖，两融资金流入进一步提速，截至11月16日，两融余额升至近1.68万亿，已较8月底时增加1106亿。

　　图片发布日期：2023-11-19

　　第三，岁末年初往往是重大会议召开的窗口期，可以期待一些利好市场的政策助力。

　　这里插播一个小知识，从政策周期来看，岁末年初还往往是重大会议召开的窗口期：

• 　　每年10-11月召开中共中央全会；

• 　　12月通常会召开中央经济工作会议和中央政治局会议；

• 　　次年1-2月地方召开“两会”、国家多部委召开年度工作会议；

• 　　每年3月左右召开全国“两会”；

　　这么细数下来，真是有不少重要会议都是在岁末年初这段时间里集中召开，给人们带来了比较多政策预期的“想象”空间。

　　那么再来看看今年，政策其实是一直在持续加码的，近期各种稳增长的政策也在接连密集落地，助力宏观经济复苏的决心是非常鲜明的。

　　年底随着各种重要会议的陆续召开，后续各类呵护实体经济、促进市场活跃的政策进一步出台，也是值得期待的。

　　第四，岁末年初之际，市场情绪充满对未来的憧憬。

　　岁末年初，总是包含着人们对于新一年美好生活的期待，出于对未来各项预期的憧憬，市场整体风险偏好也会相对提升，市场资金往往会提前布局次年，有利于推动行情演绎；

　　从这个角度来看，此前市场情绪已降至相对低位区间，但随着宏观经济复苏，市场情绪已经开始有所回暖，国家队等专业机构资金或已开始提前布局。

　　不过市场整体来看风险偏好还没有完全复苏，广大投资者的配置意向还不明显，市场上没有往年对“吃饭行情”那么热烈的讨论和畅想，依然还是以“观望”、“防御”居多。

　　二、“岁末年初”阶段，

　　哪些方向值得关注？

　　第一，从风格角度看，岁末年初行情呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征。

　　根据2008至2022年岁末年初行情整体表现看，8月份到10月份通常是市场风格切换的时间窗口，等待新的主线出现后，四季度风格逐渐趋于稳定。

　　过去15年中，分行业来看，10月主线比较分散，大多仍在轮动切换中。其中，家电、非银金融、汽车等顺周期方向表现相对靠前。到了11、12月，年底政策预期升温驱动下，金融地产表现较好。而到了1、2月，TMT、国防军工等成长方向表现居前。

　　节奏上，在岁末年初行情启动阶段，金融及大盘风格通常表现较好。而到了岁末年初行情中后程，休闲服务、计算机、国防军工、传媒、电子、有色金属等成长方向行业通常表现相对较好。

　　第二，科技创新已成为经济转型的重要驱动，科技主线也值得重视。

　　今年前十个月科技板块在大类行业中领涨，当前科技创新已成为经济转型的重要驱动。

　　近期热议的“新质生产力”，正是指以科技创新为主的生产力，往后随着科技产业政策的持续出台落地，叠加自身产业周期正迎来向上，大科技赛道还是有希望继续保持主线地位的。

　　第三，从中期来看，随着年底全A进入被动去库阶段，明年或迎来主动补库，参考历史表现，消费和周期板块的投资机会可能会值得关注。

　　总的来说，其实当前“吃饭行情”的基础已经初步具备，未来随着外部环境改善、外资逐步回暖、国内政策持续发力、资金面改善带动正反馈等利好不断加码，岁末年初市场可能仍有进一步向上修复的空间与动能。

　　但同时，我们也要注意到，当前市场风险偏好和对岁末行情的预期还没有明朗，还是需要保持冷静和谨慎操作。

　　不过换个角度来想，市场对于“吃饭行情”没有过高的预期就不会“不及预期”，市场就不太会出现比较大的波动。让我们期待一下未来A股市场的行情演绎。

　　（文章来源：诺安基金）