连续跌了大半年的港股 终于快要“峰回路转”啦？

　　来源：富国基金

　　“科技诚可贵，医药价更高。若在港股放眼瞧，二者或可一手包。”——何出此言？

　　8月下旬至今，利好政策频出。虽然沪、深两市仍维持着震荡走势，但令人感到欣慰的是，一些板块已然“拔得头筹”，走出了领先于大盘的亮眼行情。

　　数据来源：Wind，统计区间为2023年8月24日至2023年11月6日。指数历史收益情况不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

　　当公众还在琢磨“这怕不是A股正在蓄力、以备反弹吧”之时，隔壁的香港市场又抢跑了！在最近的短短8个交易日内，恒指（HSI.HI）涨超5%。在这里面，最靓的两个“仔”——即便小编不直说，大家应该也有印象——当属科技和医药。

　　以恒生科技（HSTECH.HI）和恒生医疗保健指数（HSCIH.HI）为例，自10月26日至11月6日，分别涨10.74%和14.22%。家人们，这是什么概念啊！放在境内市场上，至少在同一时期，大概也很难找到表现更好的标的了。“港”真，这也太燃了吧！

　　数据来源：Wind，统计区间为2023年10月26日至11月6日。

　　但港股向来容易“大涨复大跌”。面对此情此景，以往被狠狠“教育”过的投资者们难免会表现得更加谨慎：本轮的喜人涨势是“昙花一现”吗？现在入手，会被套吗？

　　不对后市做预判，但咱完全可以讲讲逻辑：

　　①近期，促使港股出现强势上涨的因素是啥？它目前发生了何种边际变化？

　　②港股真的从“排着队、拿着爱的号码牌”蜕变为“暗中努力、用实力惊艳众人”了？往后看，具备延续性吗？

　　各位客官，都端好小板凳了吗？精彩内容，即刻奉上！

　　离岸市场“欲戴其冠、必承其重”

　　客官们可能都听说过这句话：10年期美债收益率是全球资产的“定价锚”。这要怎么理解？和港股又有啥关系？用最简单的语言和例子来作解释。

　　假如，10年期美债收益率为2%，企业A所发行的债券的票面利率是3%；或者，10年期美债收益率上升至5%，而企业债的票面利率则保持3%不变。

　　问：在以上两种情形下，大家会做出什么选择？

　　答案是显而易见的：前者，选利率为3%的企业债：风险越大，相应的回报就越高，此所谓“盈亏同源”；后者，则选利率为5%的美债：毕竟，10年期美债是国际公认的无风险资产，在收益率较为可观的前提下，吸引力就凸显出来了。

　　这恰恰，就是前阵子刚刚发生过的事情。10月19日，10年期美债收益率在盘中一度突破5%关口，创下自2007年起、近16年间的新高。这就导致，与股票、公司债等风险资产相比，投资者们更愿意将资金配置在10年期美债中，以期获取稳定、安全的收益。

　　而港股作为典型的离岸市场，其资金端以外资（尤其是美元）为主导，本身就更容易受到国外流动性的影响。

　　数据来源：Wind，统计区间为2022年10月12日至2023年11月6日。指数历史收益情况不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

　　2022年11月至2023年1月间，在美国通胀水平有所回落的催化下，美债收益率呈现下滑态势，美元走弱；叠加国内实行常态化防疫措施，线下消费场景快速恢复，经济复苏预期高涨。两方面共同助推港股走高。

　　而到了2023年，“各国央行加息”成了几乎贯穿着全年的一大关键词。其中，尤以美联储为甚。出于对美国经济衰退的担忧，美联储加快了缩表的步伐，并大幅加息以抵抗通货膨胀。

　　另外，在3月和5月，先后发生了银行业接连爆发流动性危机，以及美债面临违约风险、亟待突破债务上限这两件事儿。在避险情绪的推升下，美元再现阶段性走强，港股的资金面再度被“抽水”。

　　复盘一下港股在近两年内的走势，不难发现，无论是始于2022年末、延续了3个月的“小牛市”，还是从今年年初开始、持续了长达3个季度的震荡下行，均与海外利率环境密切相关。

　　港股吃下“回春丹”

　　以史为鉴，是为了“知兴替”。落实到投资上，我们又该如何看待当前的港股市场呢？

　　就目前的短期维度而言，在众多影响港股市场的因素中，占据着核心地位的，同时也是边际好转最为明显的，仍然当属海外利率水平。

　　本月初，美联储公布11月份的议息决议，自9月以来连续第二次宣布暂停加息；10年期美债收益率从10月19日的4.98%，已下降至4.67%，振幅较大，对港股的流动性压制略有缓解。（数据来源：美联储、Wind，截至2023年11月6日）

　　至于客官们所关心的“港股的反弹行情是否可持续”这一问题，市场主流观点指出：结合美国10月非农就业人数增长不达预期、失业率攀升至近两年来的高位、工资增速环比放缓等社会现状来看，美联储对于通胀水平的调控或能被证实为有效的，从而使加息预期得到削弱。

　　小编来给大家“中翻中”：不局限于港股，就连美股的参与者都普遍认为，本轮加息周期或将划上句号。

　　而在国内，三季度以来，高层呵护经济和金融市场的政策层出不穷、不断夯实，也在基本面的角度出发，为港股提供了进一步转好的势能储备。前期超跌，且对利率变动反应较敏感的港股科技、港股医药板块有望迎来一波行情。

　　（文章来源：富国基金）