面对同样考验 不同情绪会导致哪些不同投资行为？

　　来源：东方红资产管理

　　好的故事往往蕴含着深刻的哲理，能够给予我们对生活甚至对投资更多有益的思考。今天我们要讲一个关于乐观和悲观的故事。

　　有一个地方的人民从来不穿鞋。这一天，有两个卖鞋的销售员来到了这个地方，销售员A悲观地说，这里的人都不穿鞋，我的鞋子根本没有市场需求，还是走吧；销售员B开心地说，这里的人都不穿鞋，如果我能让他们穿鞋走路，那么我的销售额是多么得巨大。

　　从短期看，悲观者是对的，因为要改变大家不穿鞋的习惯需要时间；但是，从中长期看，乐观者是对的，因为穿鞋走路是大势所趋。所以，只要让人意识到穿鞋的好处，大家都会开始买鞋。

　　投资市场的“光脚时刻”

　　在经历了近三年的宽幅调整之后，面对处于“磨底期”的市场，投资者一样分为了悲观者和乐观者两派。

　　悲观者认为，市场持续震荡，上涨遥遥无期，此时投资更可能出现亏损。正如股市中谚语所说，永远不要去接下落的飞刀，要耐心等到市场真正的底部到来，或者等待市场反弹确立后再投资。这样的策略，既能不承受下跌的损失，也能分享上涨红利。但这种情况是很难实现的。

　　乐观者认为，市场持续震荡后，泥沙俱下，很多好公司迎来了好价格，不少行业估值处于低点，正是布局的好时刻。虽然，短期确实还要经受市场的震荡调整，但是，如果等到市场上涨趋势明确后再投资，就会错过红利期。

　　正如巴菲特所说，如果你等到知更鸟叫时，你将错过整个春天。查理·芒格也说，我们这批做价值投资的人，哪一个不是熬出来的。

　　珍惜底部区域的投资机会

　　Wind数据显示，2023年10月18日沪深300指数的市盈率为11.45倍，与2019年2月20日的11.50倍相当，处于近5年14.12%的分位点，即比过去5年85%的时间都要便宜。

　　近5年沪深300指数市盈率走势图：

　　(数据来源：Wind，2018.10.19-2023.10.18，指数/历史数据仅供参考，历史情况不代表未来。市场有风险，投资需谨慎。)

　　正如，我们知道，市场在“均值回归”引力的规律下，最终也将迎来春天。Wind数据显示，在2004.01.01—2022.12.31期间，代表沪深两市走势的沪深300指数上涨224.06%，年化收益率为6.57%，Wind数据显示，在2004.01.01—2022.12.31期间，万得偏股混合型基金指数(885001)涨幅为903.01%，年化收益率为13.30%，超额收益显著。

　　万物皆周期，资本市场的“均值回归”是价值投资的底层逻辑。市场涨跌有时候并无一定规律，短期涨跌更无法预测，因此投资者不太可能买在最低点卖在最高点。所以，此时或许正是长期价值投资者长线布局的时机。

　　价值投资短期无效性和长期有效应性较好地诠释了市场长期周期规律。因为价值投资的短期无效，即使市场跌出投资价值之后，市场可能依旧持续震荡下跌，使得短视的悲观者纷纷将手中便宜的筹码卖给长期的乐观者；价值投资的长期有效性，使得长期乐观者成为最后的赢家。

　　无论是销售员A和销售员B的态度，还是投资者对待市场的态度，都是源于投资周期的不同，我们可以以长期视角做投资，避免过分关注短期的波动，最终争取长期的投资收益。