【投资的问号】如何度过投资中的“漫长季节”？

　　来源：农银汇理基金

　　预期中的“红五月”没有到来，市场却在震荡中录得单月下行走势。

　　市场下跌，板块热点难抓，基金表现分化……在种种不美好的情绪之下，我们该如何度过投资中这漫长的季节？

　　震荡是常态，投资还值得吗？

　　无论我们是否承认，震荡才是A股市场常态。投资所带来“紧张”与“欢喜”等不同投资情绪的体验，更多在于震荡的上下幅度空间。

　　诚如凯恩斯所言，“市场持续非理性的时间，总会比你能撑住的时间更长”，A股市场中大涨抑或大跌均不是市场常态演绎。

　　回顾市场历史表现可以发现，在市场震荡调整上行过程中，方显基金存在的意义。十年间，上证指数涨涨跌跌，基金却通过专业化投资，为投资者创造了145%回报，同期上证指数涨幅为39%。

　　即使震荡是常态，投资依然值得。

　　近十年偏股混合型基金指数vs上证综指及沪深300走势

　　数据来源：wind，区间2013年5月31日-2023年5月31日

　　逆势投资的勇气

　　虽然结果的确如此，但历史经验也告诉我们，每当市场寒冬出现时，并不是每个人都有勇气播种投资的种子，待到春暖花开时收获投资的果实。

　　如今，市场又一次在3200点附近徘徊震荡，基金投资的信心要从哪里去寻找？

　　股债收益差

　　最近，股债收益差达到-2X标准差被各家机构提及。股债性价比，计算的是当前投资股票值不值得投资的话题。

　　天风证券研究显示，-2X标准差只有2012年12月、2016年1月、2019年1月、2020年3月以及2022年10月出现过。通过复盘美股、日股经验，报告认为，若无危机式快速冲击场景出现，-2X标准差大概率会对股价有支撑。

　　近期，权益资产因城投风险导致市场风险偏好再度下行，目前已跌至-2X标准差附近，配置价值已经再次显现。

　　数据来源：Wind，2023年5月30日

　　市场估值及情绪

　　随着近期市场震荡下行，万得全A指数市盈率(PE-TTM)为17.7倍，处于过去三年26.58%分位，已较长时间位于历史中位数水平。(数据来源：wind，截至2023年5月30日)

　　估值具备投资价值的同时，市场情绪却再度来到寒冬。5月，两市成交额多日在8000亿元附近徘徊不前，市场整体交易情绪不高。

　　公募基金发行情况更将投资者情绪摆在市场面前。截至5月29日，当月仅有22只新基金募集成立，发行总规模213亿元，单只基金募集规模不足10亿元，创下2015年9月以来的新低。

　　理性的投资预期

　　在众多信息面前，我们该如何自处去度过震荡市场中这磨人的季节？

　　首先，不妨根据自身资金配置需求，做好资金规划后，给市场多一点耐心和信心。从种种指标来看，我们不应该对当前市场过度悲观。

　　当然，往往这个阶段更考验投资心性，坚持的艰难程度可想而知。毕竟，市场往往不会在较低位置就马上反弹上涨，而负面情绪却会在一段时间内集中释放。

　　其次，请相信，在低位布局，回归投资的本质逆情绪而行，选择经过时间验证的基金，优秀的公募基金经理会通过挖掘优秀企业，不断为投资者累积超额收益，这种能力，依然值得被信任。

　　第三，正确的姿势。定投抑或是分批买入是个老话题，但它确实是投资的不二砝码。利用适合自己的仓位做好资产配置，是我们度过市场情绪低落期，抵御阶段性回撤的力量。