当牛市遇到杠杆，分级基金B份额以惊人的涨幅，得到了广大投资者前所未有的关注；当“牛”变“熊”，股指接连重挫或大幅度剧震时，分级B则又集中面临了“下折”厄运，不少投资者由于疏忽或未设置止损线，遭遇巨大损失。

　　更令人扼腕痛惜的是，很多投资者在不甚了解“下折”相关规定的情况下就贸然买入B份额，为自己的盲目和无知付出昂贵的代价。最惊人的例子如7月9日当天，已经下折的分级B竟然还有45亿的成交额，这种买入行为简直就可视为“飞蛾扑火”，买入者对下折原理显然一无所知，但随之而来的巨额财富蒸发则不会因“不懂行”而有丝毫改变。因此，不少市场人士都心塞地将当天的这45亿元成交，称之为“史上最贵的分级基金学费”。

　　对于投资者来说，熟悉自己的投资标的和工具，绝对是一门必修课，尤其是在各类金融衍生品层出不穷的当下。在此，我们特对分级基金及其运行规则、盈利模式、操作技巧进行梳理、汇总，以“危险指引图”的形式，力求帮助大家不再陷入“下折陷阱”。

　　啥是分级基

　　B份额向A份额借钱炒股

　　简单地说，分级基金就是“借钱炒股”：在一个投资组合下，将母基金分为A、B两类份额，分别给予不同的收益分配。即B份额持有人向A份额持有人融资，带有杠杆；而A份额则获得相应的融资利息。

　　换个形象的说法，我们可以将分级基金A份额称作小白，B份额则是小黑。小黑行为方式非常激进，小白则较为保守。他们分别拥有100万元本金并打算去投资。小黑借走了小白的100万元，加上自己的本金，一共200万元去炒股，小黑对小白承诺：不但保证小白本金的安全，而且每年还付出5万元利息。看懂了吗？分级基金就是融资炒股，小黑就是B份额的杠杆基金。

　　什么是下折

　　跌到阈值抽资“重算账”

　　所谓下折，是下分级基金不定期折算的一种形式。当分级B净值跌至一个阈值(一般是0.25元，转债基金是0.45元)，就会触发向下不定期折算。此后，A份额、B份额和母基金份额的基金份额净值将均被调整为1元。调整后A份额和B份额按初始配比保留，A份额与B份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额，分配给A份额投资者。

　　让我们还是以拟人的方式来看懂下折：如果遇上股市下跌，无论小黑亏了多少，最终都要还给小白100万元加5万元利息。万一小白的资金亏损了怎么办？双方在借钱的时候就约定：一旦炒股账户中的200万元亏得只剩下125万元，也就是小白的100万加上小黑剩下的25万时，小白为了安全可以将自己的100万元抽走75万元。这样“重新算过账”后，账户总资金就从125万元变为了50万元，其中小白25万、小黑25万。小黑的杠杆是降下来了，依然按初始1比1的比例借小白的钱，小黑拿着剩下的50万继续去炒股。这个过程就是向下折算。

　　刚刚过去的7月就像是场分级B投资者的“噩梦”——分级基金产品问世以来，共发生25次“下折”，而其中的23次，就发生在这个“血色7月”。

　　杀伤力巨大

　　100万折后仅剩8万

　　不同于股票或普通基金“大不了跌停”的下跌方式，B类份额一旦发生下折，其带来的财富蒸发杀伤力，着实超过懵懂投资者的想象力和承受力。

　　若收盘当天触发下折(T-1日)，基金公司会在收盘后发出下折公告，确定该基金已经触发下折条件。

　　T日，9:30~10:30之间，母基金以及份额A、B均暂停交易。10:30之后，A、B份额重新恢复交易，母基金依然暂停申购、赎回、配对转换业务。这时，A份额一般会出现涨停，因为若不考虑母基金净值的涨跌情况，A份额将会获得折价和利息收益，这部分确定收益使得A份额持有者不愿意卖出；而B份额一般会出现跌停，因为B份额持有者需要承受所有溢价和利息部分的损失。

　　应该说，对那些不甚了解B类份额规则的投资者而言，“T日”就是最具欺骗性和杀伤性的日子。对于未持有分级A或B的投资者来说，若预估未来一两天内会发生下折，在比较分级A价值和二级市场价格后，若预期还有收益，则可以提前买入分级A等待既定收益，通常此方法称之为下折套利。要特别注意的是，这时候是绝对不可以买入分级B的——你一旦抱着“抄底”的想法去跌停板上接货B份额，就意味着你已经替上一个交易者来承受这份溢价和支付给A份额的利息，因为已经触发下折的B份额就算飙至涨停，也和当天买入的投资者全无半分关系了，即将开始的下折流程不会受到任何影响，血汗钱的重大亏损亦无可挽回。

　　虽然T日B份额的凶险是如此的明朗，但因为T日10:30后分级A和B份额都会恢复交易，因此不少“懵懂懂”的投资者会误以为其处于正常交易期间，从而买入分级B，成为最后的“悲催接盘侠”。类似7月9日那般45亿元之巨的B份额成交，就生动地告诉我们有多少不幸的外行投资者中了招。

　　T+1日，全天母基金以及份额A、B均暂停交易，基金公司进行下折清算过程。

　　T+2日，母基金恢复申赎，份额A、B在10：30后恢复交易，各份额及母基金净值变为1元。B份额持有者将因份额减少发生重大亏损。这个“重大亏损”究竟有多么惨重？让我们看一个实例：杨女士在6月14日购入了市值100万元的医疗B，随着一连串暴跌，医疗B的净值直接跌到0.183元，触发下折后，仍抱着“挺一挺等上涨”的杨女士伤心地发现，自己的账户中只剩下了8万元。

　　不止是新手

　　老手也勿立于危墙下

　　一般而言，分级B的净值越临近下折点其杠杆就越高，对应涨跌幅度就越大。因此，一些自认为“技术老道、眼光犀利、手脚快当”的资深投资者往往会选择火中取栗：在认定存在短期反弹机会的前提下，不少人会抱着侥幸心理买入临近下折的分级B搏高风险收益，不过从近期的实际市况看，这种刀口舔血做法的结局，往往会遭受难以承受的重大损失。

　　从交易可行性看，由于分级基金的A、B份额的价格存在差异，因此会有大批资金等待套利的机会。当套利资金规模庞大，而分级A、分级B成交额较小时，套利资金拆分后卖出A、B份额的操作，就可能对其二级市场交易价格形成打压。这时，原本A、B份额的持有人可能面临流动性风险——也就是说，即使你意识到了风险的来临，也很可能因为无人接手，而无法顺利抛售手中持有的筹码，从而眼睁睁看着巨额亏损降临。

　　这样躲风险

　　看净值、查公告可避踩雷

　　事实上，要想躲开分级B带来的巨额损失“地雷”，除过戒除“刀口舔血”的过分投机思维外，大家只要注意“看净值、查公告”这两大要素，就基本可确保行走于风险地带之外了。

　　首先，分级B下折都是根据净值变化而计算、启动的。根据基金合同，当分级基金B份额净值低于阈值就会触发向下不定期折算。因此，大家在买入前不能只看该分级基金的投资方向、盈利前景，而必须首要观察其当前净值——只要发现该基金B份额的净值已经接近合同约定中的阈值附近，就应果断转身走开——市场那么大，何处无芳草。

　　其次，投资者需要注意的是“下手买入前细看公告”，别在折算基准日踩到下折地雷。在基金下折公告中的“折算基准日”当天，A、B份额只停牌一小时便可继续交易，投资者切勿在这一日买入已经公告下折的分级B。根据《上海证券交易所上市开放式基金业务指引》《上海证券交易所开放式基金业务管理办法》《深圳证券交易所开放式基金申购赎回业务说明》等法律法规中关于分级基金不定期份额折算的相关规定，触发下阈值折算后，基金管理人刊登下阈值不定期折算公告当日开市起停牌1小时。此时依规发布的停牌公告，就应该视为“此处危险，迅速远离”的明确信号。

　　留神这些“B”

　　它们已抵近下折临界点

　　虽然A股行情已度过了此前连续暴跌的“最艰难时刻”，但由于目前市场仍不稳定、宽幅震荡时时发生，因此不少分级B的下折“警报”还未解除，大家须对此抱有高度警惕。

　　根据国信证券等券商的警示信息，以下分级B均临近下折临界点，一旦盲目投资，则可能遭遇巨大损失：证券股B(150302)、证保B级(150226)、转债B级(150144)、同瑞B(150065)、工业4B(150316)、创业板B(150153)、券商B级(150236)、证券B级(150224)、煤炭B基(150322)。

　　除过我们此次发布的这些“危险B”之外，大家还可实时登录沪深交易所相关公告栏进行查询。最后，我们按照眼下最热的网络习惯来一下，最重要的话儿说三遍：投资有风险、投资有风险、投资有风险！记者 刘宁