风险偏好较高投资者的配置建议

　　风险偏好较低投资者的配置建议

　　□招商证券 宗乐

　　自上证综指从5000点下跌以来，市场不断地清理配资和降杠杆，大量个股腰斩，庞大的套牢盘压制着指数，市场缺乏热点，上攻乏力。上周各主要市场指数的走势趋同，以收盘点位计算，9月14日至18日期间，上证指数、沪深300指数、深证成分指数、中小板指数以及创业板指数的累计跌幅依次为3.20%、2.87%、5.86%、6.75%和3.75%。

　　在此背景下，偏股型公募基金的表现也差强人意，截至上周五，主动投资的股票型基金和混合型基金的平均周跌幅分别为3.48%和2.96%。从单只基金来看，排名首位和末位的基金业绩相差约10个百分点，业绩分化较为明显。

　　与股票市场的剧烈震荡相比，债券市场的走势相对平稳。截至上周五，中债总财富指数全周微幅上涨了0.18%。在此期间，纯债基金、一级债基和二级债基的平均收益依次为0.15%、0.11%和-0.46%。其中，纯债基金和一级债基均获得了正的平均回报，而二级债基的负收益则是受到了股票市场的负面影响，产生了一定的净值回撤。

　　大类资产配置建议

　　经此一役，投资者都意识到，收益固然重要，但良好的风控更是长久制胜之道。受市场情绪影响，基金投资者的风险偏好普遍有所下降。在大类资产配置上，短期来看，由于近期股市仍处于底部震荡阶段，因此，稳健的基金投资者可适当降低组合对股票市场的风险暴露水平，加强防御。

　　长期来看，目前虽然市场恐慌情绪占主流，但沪深300指数成分股的平均PE估值已接近10倍，处于历史低位水平，正是适合投资者中长线布局的较佳时机，具有较高风险承受能力的积极型投资者可以维持较高的权益类资产配置，前期已经在大跌当中降低仓位的投资者则可以通过定期定投的方式逐步增加对偏股型基金的配置比例。

　　北京时间18日凌晨2时，美联储的货币政策决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。我们认为，尽管美联储延缓了加息的节奏，但美元加息的趋势和预期仍然存在，因此美元或港币的QDII产品仍然具备中长期的吸引力，建议基金投资者配置一定比例的以美元或港币计价的QDII基金。

　　具体而言，对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可以依照6∶2∶1∶1的比例中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照3∶3∶3∶1的比例为中枢进行配置，并根据个人偏好做适当调整。

　　偏股型基金

　　在大幅波动的市场中，较好的防御能力成为主动投资偏股型基金的制胜关键。股票占比介于0-95%之间的灵活配置混合型基金可自由调整仓位，以应对市场变化，从而发挥更大的优势。因此，建议投资者关注择时能力较佳的灵活配置混合型基金。

　　在经过前期的洗礼之后，个股之间的分化更加显著，而成功实现兼并重组、跨界成长的优秀企业将是未来最具竞争力、股价弹性最大的最佳投资标的，具有核心竞争力的优质成长股将会穿越牛熊，创出新高。因此，基金经理的选股能力是偏股型基金获取中长期优秀业绩的关键因素，也是基金投资者挑选基金的重要依据。

　　债券型基金

　　国内经济增长疲软、货币环境宽松、CPI持续维持在低位、股市资金流出、避险情绪升温等因素均利好债市，债券牛市可期。建议首选历史业绩稳健优异、下行风险控制出色、能够通过灵活把握资产在不同券种之间的配置，在不同的市场环境下均获得较好的相对收益和绝对收益的债券型基金。

　　货币市场基金

　　随着短期资金成本的逐渐降低，货币基金的平均收益还将继续向下。投资者可以将货币市场基金作为现金管理工具，满足日常的流动性需求，在选择单只基金时要精选那些规模较大、流动性管理能力出色、静态收益较高的货币基金产品。

　　QDII基金

　　根据前面的分析，我们建议基金投资者关注那些历史业绩稳健优异，并以美元或港币为主要投资方向的QDII基金。