□天相投顾

　　8月以来，市场震荡上行，证金公司频频在3600点出手护盘，助市场完成二次探底，投资者信心逐渐恢复，但情绪上略偏谨慎，成交量与上一次反弹有所缩减，结构性行情与热点轮动成为近两周市场的主要特点。截至8月14日，8月上证指数、深证成指、创业板指反弹幅度分别为8.23%、8.66%、5.28%。天相二级行业全线上涨，园区土地开发、商业、煤炭、医药流通、纺织服装、公路、电气设备8个板块阶段涨幅超过15%，银行、保险、生物制品、石油等板块涨幅低于5%。7月是牛市格局中快牛与慢牛的决绝分割线，8月震荡格局将是慢牛格局的第一步。基于市场短期风险偏好略有提升、中期震荡格局不改，权益类资产配置比例仍不宜过高。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置40%的积极投资偏股型基金，15%的指数型基金，10%的QDII基金，35%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，30%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金

　　二次探底后反弹趋势良好，但冲击4000点仍有坎坷。上周市场传出证金公司5万亿资金储备、300只基金几乎空仓，数十家外资机构看多A股、以及股票型基金仓位下线提升至80%新规生效等信息，在利好刺激下，市场初现低位企稳回升态势，但幅度有限，单日成交量最低急剧缩减至7000亿元左右，仅为峰值2万亿元的三分之一，可见市场参与度不高，投资者保持谨慎。上周市场顶住人民币连续三天贬值、再融资重启、天津塘沽深夜爆炸等利空的影响，毅然震荡上行，凸显短期修复格局难以撼动。从大环境来讲，IPO继续暂停、证金公司明确表态未来几年不会退出、融资业务规模回升至1.36万亿、做空工具被限制等因素对于稳定市场预期起到了积极的作用。盘面震荡主要因素来自于获利回吐，震荡格局并未发生实质性变化，而3600点政策底反复被确认，指数下行空间不大，以央企/国企改革为核心的结构性行情续演。

　　基金配置角度，近期主题型基金阶段收益有望超过以价值或成长而区分的风格型产品，建议关注国企改革（上海、广州、深圳）、军工（航天、船舶）、新能源汽车（电源端）、京津冀（环保）、中国制造2025等产品。从中期角度来看，经济下行压力不减，人民币3%的修复性贬值压力得到一次性释放，对于出口将构成利好，未来财政、货币宽松政策仍会继续加码。业绩有望成为驱动价值上行的原动力。建议投资者精选长期业绩优异，风格稳健，兼顾择时与择股，并且风控意识强的基金经理所管理的基金。基金行业配置角度，推荐券商、保险等非银金融，业绩弹性大，安全边际高，攻守兼备，以及混改预期临近的银行、医疗、环保、军工、“互联网+”、软件、新能源汽车等受国家高度重视的产业和白酒、商业、家电等业绩稳健的大消费类板块。

　　债券型基金

　　7月份债券市场迎来了一波上涨行情。6月中下旬到7月初，股票市场经历了大幅调整，尤其是7月初，股票市场的下跌使得股市有可能转变成流动性危机之后，市场避险情绪急剧升温，股债跷跷板作用显现，债券市场获得追捧。同时IPO暂停以及部分场外配资、银行理财等资金开始涌入债市，加速了债券市场的上涨。信用债与利率债相比，绝对收益更高，一向是理财、基金等机构配置的重点，今年以来供给压力相对较为温和，因此7月份信用债的涨幅要大于利率债，尤其是中高等级信用债，信用风险较低，整体涨幅好于其他品种。7月份信用债收益率下行幅度远超利率债，信用利差全面收窄。8月初，债市依旧保持强势，只是上周人民币汇率意外连续下调，使得市场情绪受到冲击，债券市场出现调整。不过随着央行表态人民币贬值不具有趋势性后，债券市场止跌回暖，汇率对债券市场的影响较为有限。债券市场的走势回归基本面分析，在经济下行压力较大、流动性较为宽裕的情况下，债市走牛的基础还在。不过债券市场仍面临供给压力、股市回暖、IPO重启、资金利率下行空间有限等利空因素的影响。可见债券市场目前多空因素交织，经历了7月份的上涨，信用债绝对收益率和信用利差均已处在历史偏低水平，未来信用债收益率进一步下行将依赖于利率债收益率打开下行空间，利率债存在补涨可能，不过投资者需要适度防范可能的变化。债券型基金方面，从投资者偏好上来看，稳健投资者可以选择债券投资比例适中的利率债基和偏好高等级信用债的信用主题类债基；对于激进的投资者可以选择股票仓位较高的二级债基来适度参与股市反弹。

　　货币型基金

　　6月中下旬股市的调整，尤其是进入7月份后股市的大幅下跌，使得市场的避险情绪升温，叠加IPO暂停效应，以华宝添益（场内简称）为代表的货币ETF受到了投资者的青睐，规模出现了快速增长。截至8月11日，货币ETF合计规模已经达到了2034.63亿元，与6月底相比规模增长了211.34%。货币ETF作为在股票账户上购买的货币基金，可以实现与股票投资的无缝衔接，买入当天即享有收益，卖出当天就能购买股票。在股市行情不好时，投资者卖出股票买入货币ETF，可以获得远高于活期存款的收益水平。场内投资者可以多多关注。