□兴业证券研究所 任瞳

　　上周市场二八分化现象频现，上周二周三银行尾盘发力力保A股翻红，其余交易日中小创、题材股表现上佳，周五A股涨近2%站上2950点实现六连阳，深成指收复万点大关。上周五三大期指主力合约进行交割，主力合约转移后，目前股指期货4月合约均处于贴水状态。截至3月18日，沪深300股指期货主力合约IF1604贴水46.96个基点，中证500股指期货IC1604贴水149.66个基点，上证50股指期货IH1604贴水21.18个基点。此外，上周两融规模较之前略微上升，截至3月17日，两融余额维持在8396亿左右。

　　分级成交再度火热

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额为13.6亿元，一周成交额为68亿元，相对前一周有所上涨。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.94%，平均折价率为1.27%，相对前一周折价率略微下降。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的日均成交额达到44.9亿元，一周成交额达225亿元，成交活跃度相对之前大幅上涨。成交活跃的品种包括创业板B（150153）、军工B（150182）、银华锐进（150019）、证券B（150172）和中航军B（150222）。上周市场整体上扬，创业板上涨高达12.56%。总体来说，分级B上周平均上涨17%，涨幅居前的有成长B级（150214），互联网B（150195）和互联B级（150298）一周收益率分别为37%、35%和33%。

　　分级B凸显杠杆价值

　　上周正值全国“两会”闭幕，银行股涨幅垫底，传统周期股也表现不佳，而TMT等新兴产业则重出江湖。具体来看，上周A股二八分化现象明显，上周二周三银行股护盘，其余板块多数下跌，所以分级基金方面仅银行类B基表现良好。然而风水轮流转，上周四周五银行股独自承压回调，除银行类分级B下跌外，其余分级B则全线上涨，其中又以互联网类分级B的涨幅最大。截至3月18日，互联网B（150195）上涨35%，互联B级（150298）上涨33%，互联B(150246)上涨31%。

　　上周互联网类分级B的巨额涨幅凸显了分级B的杠杆价值。互联网板块在今年表现较差，所以相关分级B的价格处于低位，但同时也意味着，在下折之前其价格杠杆处于高位（上面三只互联网类分级B杠杆皆在3倍以上），因此一旦互联网板块走强，相关分级B的涨幅是巨大的，这正是利用分级B来博反弹的精妙之处。不过要注意的是，如果分级B价格不升反降以至于触发下折的话，选择自身溢价较高的品种是有可能面临巨大损失的，所以博反弹需关注分级B的自身溢价情况。

　　母基溢价与折价并存

　　上周一A股全线上涨，各类主题板块B基批量涨停，对应母基被动折价，周二B基补涨后折价随即消失。周三银行股护盘力保城门不失，但相关B基上涨不及应有涨幅，导致银行类母基整体折价。周四周五受各主题板块涨幅巨大影响，大批B基涨停，由此导致对应母基被动折价。

　　值得注意的是，上周五不仅有大量母基出现折价，同时还有溢价出现，如信诚500，申万中小，互联网，溢价率(估算)分别为3.24%，2.90%，2.01%，移动互联，创业50，国投成长，折价率(估算)分别为3.66%，2.85%，2.57%。其中折价是因为母基净值大幅上涨，但B基受涨停板限制，导致母基暂时整体折价；溢价则是因为该类B基涨幅远超其净值应有涨幅所致。被动折价固然会很快消失，但市场情绪如果正处于上升期，那么溢价机会并不是昙花一现，其出现的概率会大大增加，投资者可多加关注。

　　上周，随着“注册制”推进的步伐大大放缓，以及战略新兴板被暂时搁置，那些积极筹备排队战略新兴板的公司将不得不另辟蹊径，因此借壳上市将是较优选择，上市公司“壳”资源的价值会有显著提高，而小市值的股票由于收购成本低更容易被借壳，所以投资者可以重点关注华宝兴业中证1000B（150264），该品种跟踪了1000只超小市值的股票，其中包括大量潜在壳资源股票。