随着指数点位的攀升，市场各种风险也在积蓄。尽管预知了一定风险，但投资者仍期待股市能往上再走一会儿，尤其是他们押注的券商股及证券类分级B。

　　“一些人还在买入证券类B。”上海一家私募基金经理称，这些证券类分级即将上折，很多投机盘看重的是上折复牌后的抢权行情。

　　套利盘反向操作

　　自IPO重启消息公布以来，券商股成为市场领涨龙头。对于这波行情，在一些业内人士看来，IPO重启是诱因，但内在的逻辑还是出于估值修复的自发需要。据统计，截至11月2日，今年以来申万券商(851931)指数累计跌幅达到39.15%，位居沪深两市板块跌幅榜首。

　　随着反弹的深入，券商股业绩向好。但在一些精通分级基金领域的投资者看来，券商股涨停潮背后，离不开证券类分级基金的助推作用。

　　当券商股涨停潮涌之时，一些套利及投机资金已经先知先觉地布局了分级基金，并造成后者场内份额的快速增长。以申万菱信证券分级基金为例，11月2日的场内份额为48.96亿份，但到11月10日这一份额增至56.1亿份。

　　分级基金场内份额的暴增，时常离不开套利资金的追捧。据集思录网站统计，当券商股出现第一个涨停板时，折价率最高的一只证券类分级基金折价约10%，其他多只证券类分级基金整体折价率在5%左右。这意味着，如果当天二级市场买入分级A、B后合并(当日可盲合)后，在第二个交易日赎回，这样的反向套利能锁定约5%甚至更高的收益。

　　为何会出现这样的状况？在研究员看来，还是归因于产品设计方面的“漏洞”。当券商板块整体涨幅出现10%时，证券类分级母基金涨幅10%，分级B涨停，但分级A部分微跌，这样的情况一旦发生，就让证券类分级基金出现了整体的折价。对于套利投资者来说，这是不错的套利机会。

　　不过，在疯狂过后，券商类分级整体的折价率基本消失，有些甚至出现了溢价。这也让押注证券类分级套利的参与者失去了兴趣。

　　投机者的目标

　　然而，只要指数还在涨，证券类分级的机会还是有的。

　　随着连日来的疯涨，一些证券类分级已经或者即将上折。截至11日，本轮反弹以来，招商证券分级成为第一只上折的证券类B。此外，仍有其他多只证券类分级的净值正在逼近1.5元的上折阀门。

　　上述研究员称，就过往经验而言，上折会有抢权行情，很多人为此会继续买入证券类分级B，期待能在复牌后抢到1-2个涨停板。正因如此，11月11日，尽管券商指数涨幅略超2%，但仍有券商B级(150236)、券商B(150201)、证券B基(150344)三只证券类分级B涨停。

　　与投机者的风险偏好相比，经历过多轮牛熊转换的老股民则并不看好券商股的“现在时”。一位具有十多年股龄的资深投资者称，自己炒股的原则是只买看得懂的股票；且不论券商股中长期会不会涨，短期疯涨过后正常也是需要调整去把风险释放掉的。