■ 基金风向标

　　在A股保卫战取得胜利之后，市场走出了N字形的宽幅震荡行情。对此，基金普遍认为，市场或许将在反复震荡中筑底，并积蓄继续向上的能量，而恢复常态后的市场将进入精选个股时代，市场不缺乏结构性机会，资金将选择成长性与估值更为匹配的公司。

　　市场尚处恢复常态过程中

　　对于近期的宽幅震荡表现，汇丰晋信基金指出，V形反转显然应是小概率事件，底部通常要多次测试，同样上周三的暴跌也是市场应对近期剧烈反弹的自我调节过程。上周四开始，前期暴涨暴跌的非理性震荡行情趋于缓和，涨停、跌停的股票都明显变少，说明市场在逐渐找回自身运行规律。经过前几天的充分交换筹码，信心回升，资金流入逐渐增多。不过，不久之前快速暴跌的恐慌情绪仍未完全消退，大量散户目前仍如惊弓之鸟，多倾向于短线的快进快出，这可能导致未来一段时间内，走势不会如上半年一样流畅，因此反复震荡探底短期或将成为大概率事件。

　　海富通基金绝对收益部投资经理李佐祎认为，过去一周波动性比较大，个股往往处在“涨停、跌停、停牌”三态当中。当前市场仍处在博弈氛围下，更多人将股票作为筹码，之前暴跌让融资盘被迫卖出股票，上周一在政府托底背景下一部分人入市抢筹，致使市场强劲反弹。而周三大跌主要是监管部门严查HOMS等配资系统带来的。周四、周五两天市场微露常态，但有待确认，需保持谨慎。短期需要继续关注政策、监管部门态度以及“国家队”的动作。当前的策略是控制仓位，适度做一些反弹的波段操作，等到市场恢复常态化再加仓。

　　私募基金星石投资也表示，当前复牌提供的股票供给与资金重新入场提供的资金供给之间会以较快速度形成新的平衡，近期市场可能处于这样一个动态平衡过程中，可以称之为“准存量”博弈市场。在这一阶段，市场将震荡向上，恢复到正常的交易市场后会再步入调整期。但是，目前市场最恐慌的时候已经过去，正在转入以区间整理为特征的灾后重建。从估值、实体经济流动性趋势和经济前景看，市场仍然处于牛市格局。暴跌的负面循环将被打破，“市场底”将逐步形成，并且随着杠杆的清理，市场出现很多良机。下半场将是“国家牛”和“业绩牛”共同推动的长牛慢牛格局。

　　下半年或为结构性牛市

　　对于市场恢复常态之后的运行方式，不少基金经理都表示，市场演绎方式将发生深刻变化，类似于今年前5个月市场情绪极度高涨、杠杆交易盛行、故事与题材齐飞的局面将不复存在，市场将进入去伪存真、精选个股的分化阶段，呈现出结构性牛市特征。

　　对此，中欧基金成长策略组负责人曹剑飞表示，市场运行逻辑从增量资金向存量资金博弈转变。虽然阶段性上暂停IPO减少了供给，但去杠杆过程中市场资金供求关系发生了变化，市场赚快钱的阶段已过。精选个股时代到来。市场大概率上会回到2011年到2013年，机构投资者熟悉的选股时代，有限的优质成长股会跑赢市场且有绝对回报。因此将致力于寻找那些为数不多的，盈利快速增长的公司。成长股的选股模型将以行业空间、公司地位、管理团队、业绩增速四个维度来构建。

　　华泰柏瑞中国制造2025拟任基金经理李灿表示，过去的大半年里，不少投资者过分关注公司的成长性，或者是行业里的卡位优势。但6月15日以来市场的大幅调整意味着股票无差别上涨的牛市行情已经告一段落，下半年需要从估值和成长性两个方面去综合考虑一家公司是否具有投资价值。

　　海富通基金绝对收益部投资经理李佐祎也表示，长期来看，牛市仍在，不排除指数创新高的可能。当前一些个股的高估值和经济转型有关，趋势是从重资产化发展到轻资产化发展。但是银行贷款需要资产抵押，股市是最好的轻资产融资渠道。如果经济转型过程没有结束，估值溢价现象预计不会终结。但是甄选个股尤为重要，需要逐渐将单纯看概念到验证成长性，企业的行业发展、企业业绩、市占率都需要作为考察指标。如果企业的成长性被证伪，其高估值就会破灭。