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创金合信基金:估值体系得以恢复 2016年无需悲观

  • 发布时间:2016-04-18 09:19:30  来源:东方网  作者:朱文彬  责任编辑:张明江

  始于去年的股市震荡余波未去,年内信用风险又提早到来。如何拨开市场迷雾,看清2016年的投资脉络,是当下投资者的关注重点。记者就此专访了创金合信基金固定收益部执行总监王一兵、量化投资部总监程志田,请其就市场关心的热点话题进行深入解析。

  《基金周刊》:对债市的前景有何展望,是否有新的特点?

  王一兵:我们目前在信用和利率方面都持谨慎态度,目前的投资策略是高评级、短久期。

  信用债方面,主要是去产能和市场化改革。去产能必定带来相关债权资产的减记,而市场化改革使政府不再对经营性国企兜底,因此债市的信用风险在加速暴露。同时由于债市已经历长时间牛市,信用价差处于历史低位,信用的风险溢价非常低。因此,信用债的性价比较差。

  利率债方面,我们判断2年以内的短期债券收益率会保持稳定甚至略有下行。这主要是考虑到经济增长接近底部附近,在去产能、去库存的政策下,央行7天回购利率有望较长时间保持稳定。至于5年以上的长端利率债收益率,则有调整压力,因为利率债的绝对收益率水平偏低,这会导致债市波动性加大;同时目前期限利差处于低位,调整压力比较明显。

  《基金周刊》:对权益类市场如何判断,看好哪些板块?

  程志田:我们继续保持对2016年权益市场相对乐观的判断。经历去年下半年以及今年年初的连续大幅度下跌后,市场的系统性风险得到了充分释放,估值体系得以恢复,同时我们又对全球货币流动性维持充裕有信心,因此2016年总体上无需悲观。

  看好的板块方面,一是涉及供给侧改革的行业,如有色钢铁水泥等;二是去年跌幅较大的创业板等中小股票。供给侧改革势在必行,对国家修正产能过剩,减小无效投资有相当正面意义,反应在资本市场是有些行业和公司将会得到重新估值;而创业板中与经济转型有关的公司代表了中国经济的未来,这一逻辑将会贯穿未来很长时间,特别是在快速挤泡沫之后,部分板块将出现很好的投资机会。

  《基金周刊》:如何分析接下来的国内金融市场的系统性风险,国际金融市场的潜在风险会对国内金融市场产生什么冲击?

  王一兵:目前债市的信用风险比较高,尤其是如果信用风险波及城投债,有可能带来系统性风险。

  但总的来说,中国政府管理经济的能力比较强,而且中国经济的基本面比较健康。政策已经明示要守住系统性风险和区域性风险的底线,我们认为政府有能力也有条件守住这个底线,我们对中国经济的发展前景有信心。

  此外,中国有巨大的外汇储备,经济的基本面也很好,国际金融市场风险通过货币途径向中国传递的可能性不大。国外目前总的来说处于复苏的进程中,也基本上不具备2008年金融危机那种外需急剧萎缩的条件。

  程志田:国内金融市场的特点,与国外相比,其抗打击力相对较强,并且杠杆率相对较低,所以国内金融市场发生系统性巨大风险的可能性较低,无需太过担心。国际金融市场对国内的冲击主要还是在外汇市场,而外汇风险的应对在之前的外汇干预中收到了较好的效果,所以我们对于外汇市场还是相对乐观的。

  《基金周刊》:随着保本型基金产品规模的扩大,对具体操作该类型产品的要求也越来越高。如何管理好自己的基金产品,相对于市场上其他保本型产品,正在发行的创金合信鑫安保本基金特色何在?

  王一兵:保本型基金主要投资于高评级信用债、利率债、股票,这些投资标的的市场规模都非常巨大。虽然保本基金规模扩大很快,但与这些市场规模相比还很小,不存在操作困难。

  程志田:正在发行的创金合信鑫安保本基金在权益资产的投资上,将完全按照量化模型进行,包括选股及择时。量化模型严格讲究纪律,这点与保本基金的投资管理理念非常契合。

  选股模型采取的是以多因子模型为主,大数据选股模型和事件驱动选股模型为辅的综合选股体系。我们的选股模型基本上较好地覆盖了影响股票价格走向的各种主要因素,从模拟以及实盘的情况来看,量化模型都经历了长时间的考验。

  择时模型采用的是形态识别模型和大数据择时模型相结合的决策体系。其中形态识别模型侧重于从技术分析角度去预判市场的涨跌趋势,而大数据择时模型侧重于从投资者舆情角度去预判市场,两者结合可以得到较为稳健的效果。

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