导读：为期两天的2016年二十国集团(G20)财长和央行行长会议27日在上海闭幕，会议主要讨论了当前全球经济形势、增长框架等议题，会后各方共同发表联合公报。本文将从全球经济形势、增长框架和汇率问题这几个方面进行分析：

　　核心观点摘要：

　　全球经济风险上升，警惕“黑天鹅”事件：2016年风险点不仅局限于经济和金融领域，其他风险因素如英国脱欧、欧洲难民、恐怖主义和种族冲突等风险因素也不断增强。G20成员国针对全球经济风险达成共识，在促进经济增长、维持汇率稳定等问题上积极采取行动。

　　针对汇率问题，稳定为主：此次会议中强调1. 汇率波动对全球经济和金融稳定性的损害。2.加强外汇市场的沟通 3.重申汇率承诺，不会出现竞争性贬值。从此次会议各国的表态来看，人民币国际化改革将继续推进，人民币汇率相较去年大幅波动，将逐步趋稳，主要货币未来暂不会出现过度波动。

　　针对经济增长，从宽货币到宽财政：危机之后，多数国家依赖较为宽松的货币政策来刺激经济，但实际效果并不理想。此次会议上强调，“将灵活实施财政政策，以促增长、创就业和提振市场信心”，这也意味着G20国家政策态度的转向，即从宽松的货币政策转向更为积极的财政政策。

　　针对全球经济治理，中国将发挥更大作用：中国通过 1. 人民币国际化(人民币加入SDR) 2. 在IMF投票权的提高 3.“一带一路”战略，基础设施对外输出等渠道积极参与全球经济治理，并发挥更大的作用。

　　正文：

　　全球经济风险上升，G20 共同采取行动

　　今年来全球经济金融市场出现动荡，经济风险有所上升，G20对全球经济正面临风险达成共识。和历次经济危机相比，今年全球风险点不再局限于经济复苏乏力、金融市场动荡、大宗商品下跌等经济金融领域，还包括如地缘政治风险等其他风险因素，如英国脱欧、欧洲难民问题等都会为全球稳定带来不确定性。在此背景下G20 同意采取行动，促进全球的增长和稳定。

　　强调维持汇率稳定，未来主要货币不会过度波动

　　去年在美元升值的背景下，各国汇率出现大幅变动，造成全球资本市场剧烈震荡，甚至使部分国家经济陷于危机或处于危机边缘。所以汇率问题成为本次会议的关注焦点之一，在G20会议中对于汇率的描述为 “汇率的过度波动和无序调整会影响经济和金融稳定。我们将就外汇市场密切讨论沟通。我们重申此前的汇率承诺，包括将避免竞争性贬值和不以竞争性目的作为汇率政策目标”。这对2016年全球主要货币和人民币的走势有着重要的启示。

　　首先，对于人民币汇率走势，由于人民币汇率参照一篮子货币、实行有管理的浮动汇率机制，短期来看，在美元进入升值周期下，人民币对美元短期将呈现弱势。10月份人民币将被纳入SDR，根据我们之前对主要货币加入SDR后汇率走势的研究显示，人民币加入SDR或将加大汇率波动幅度。长期来看，李克强总理在讲话中表示：人民币不存在持续贬值的基础，将在合理均衡的水平上保持基本稳定。”对于人民币汇率走势的观点，我们维持之前的观点，即人民币对美元呈现短期弱势，中期波动，但长期不会大幅贬值。

　　其次，对于全球汇率市场的协调，市场对本次会议中达成 “新广场协议”的期待较高，央行副行长易纲表示，由于本次 与80年代广场协议签订背景不同，签订“新广场协议”并不现实。但G20将对外汇市场进行密切讨论和沟通，这将对于消除外汇市场的过度波动和无序调整将发挥积极作用。因此，可以预见未来美元、人民币、欧元、日元等主要经济体货币不会出现过度的波动，以维持全球经济增长和金融市场的大体稳定。

　　政策转向：由货币宽松到财政积极

　　此次会议上周小川行长提出，危机之后各国对货币政策过度依赖，对货币政策不应再寄予过高的期望，需要加强使用财政政策和结构性政策。G20 公报也指出，将灵活实施财政政策，以促增长、创就业和提振市场信心，确保债务占GDP比重保持在可持续水平。这和此前几年G20公报通常对财政政策的表述有较大的差异，这也意味着G20国家政策态度的转向，即从宽松的货币政策转向更为积极的财政政策。

　　首先对于中国来说，中国的财政赤字率将大幅提高：在此前的中央政治经济会议上已经明确表示2016年将阶段性提高财政赤字率，实行减税政策。 2015年中国财政预算赤字率为GDP的2.3%，仍然有较大的提升空间。其次，各国将增加财政赤字：危机后期各国实施了较为宽松的货币政策，目前欧日已经出现负利率，多数国家仍然依靠宽松的货币政策刺激经济，但从现实情况来看，宽松的货币政策并未实现强劲的经济复苏。所以未来各国可能更倾向于通过增加财政赤字绿来实现经济复苏。

　　全球经济治理，中国作用凸显

　　2015年IMF宣布人民币被纳入SDR并提高了中国在IMF的投票权，这是对我国积极参加全球经济治理的极大肯定。在本次G20财长会议中强调增强基础设施建设，加强多边开发银行与基础设施互联互通，这与我国“一带一路”战略的发展目标一致，有利与我国基础设施建设的对外输出。未来中国将通过人民币国际化(人民币加入SDR)， IMF投票权和“一带一路”沿线中基础设施建设以及亚投行的发展积极参与全球经济治理，并发挥更大的作用。