长安基金乔哲：从“错杀”信用债中寻超额收益
- 发布时间：2016-01-21 08:58:00 来源：中国经济网 责任编辑：田燕
年初权益市场剧烈震荡，避险资金再次转向债市。长安基金联席投资总监兼固定收益部总经理乔哲表示，未来债市仍将处于行情发展过程中，但是需要警惕其中的流动性风险、信用风险及汇市波动等因素。
乔哲认为，从市场风险偏好来看，2016年权益市场震荡，将促使避险资金回到债市。IPO新政减少了原来的申购资金占用，也将减少对债券市场的冲击。同时，人民币加入SDR后，将使其他经济体增配中国境内人民币债券资产。此外，央行在2016年工作会议中指出，金融市场流动性保持在合理范围，继续降低企业融资成本。
“债市行情的时间跨度会比较长，其中支持债券市场的一些基本因素可能发生微小变化，如流动性、信用事件等，在判断未来市场趋势时，也要把这些因素考虑进去。”乔哲补充说。
他认为，未来投资债市需要重点防范的风险是流动性和信用风险，另外，人民币汇率大起大落状态也会对投资人的情绪和预期收益产生影响。
乔哲直言，债券收益率还会进一步下降，而要从中获得超额收益，可挖掘部分定价错估的信用债券资产。他认为，2015年多起信用债违约导致部分优质企业债券被错杀，2016年还会延续这种趋势。通过深度挖掘出部分利率比较高，但其实企业资质还较好的债券，为获取超额收益提供可能。
乔哲表示，将在安全、稳健、可预期三个原则下展开投资策略。基础资产主要配置到利率债券和信用债券中，根据市场指标和流动性情况把握投资时机和进行仓位管理。同时，注重打新增强收益。为投资者提供安全稳健、回撤可控、收益可预期的投资产品。
在配置债券和打新底仓时，乔哲优先进行行业筛选。“在现在的宏观条件下，看行业比较重要。在经济转型过程中，个别行业整体都不景气，但有些基本消费还在，甚至还会升级，这些行业的现金流比较正常，配置这些行业的债比较安全，其中的优秀企业增长更为确定。”乔哲认为，那些受宏观经济政策鼓励的行业，如估值合理的高新技术行业、现金流较好的医药、环保、消费类行业都比较安全。
尽管宏观经济低迷，但在乔哲看来，随着市场情绪释放，对经济转型过程中的严峻性和困难认知越发充分，权益类市场会逐步企稳好转。
在股票二级市场配置打新底仓时，乔哲同样根据行业进行配置，选择大健康、大消费等有确定性增长的行业中的优秀企业。目前打新基金收益率降低，乔哲认为，在选择新股时，将挖掘那些未来升值空间更大的个股。同时，控制基金中为打新所配底仓占组合净值的比例，减少二级市场波动带来的影响，从而降低组合波动性和回撤幅度。
