近期美欧经济景气边际回落,美联储5月FOMC会议偏鸽,短期美元流动性将有所缓和,对应的长久期资产收益。中期视角,在海外服务通胀偏高、国内缓慢修复背景下,宏观环境依然利好上游资源、红利和出海链。
海外方面,美欧4月制造业PMI较前月回落,美国新增非农就业和薪资增速均弱于预期,失业率小幅上升,美联储5月FOMC会议偏鸽,否定了加息可能性,市场对24年降息的预期又有所升温,美债利率和美元回落。
国内方面,4月制造业PMI小幅回落,生产强于需求,价格指数回升;建筑业PMI环比略上行,服务业PMI弱于预期,或与金融和房地产行业存在拖累有关。4月30日政治局会议定调政策要“乘势而上,避免前紧后松”,二季度仍将维持稳增长的政策基调。
市场策略方面,债券方面,近期债市调整幅度较大,这一方面和近期风险偏好的快速回升有关,另一方面也和较高的交易拥挤度有关。在较高的交易拥挤度下,债市对风险偏好的回升较为敏感。但从经济基本面上看,目前地产链尚未观察到复苏迹象,至多只是下行斜率放缓,因此预计收益率上行的空间也较为有限。总的来看,我们认为经济下行的斜率有所放缓,非地产还有一定的企稳,因此对应债市或将进入“上行有顶,下行有底”的震荡市。如果要看到利率的超预期下行,要看到中国地产链的超预期下行或者海外经济超预期下行引发的FED货币政策宽松。
A股方面,地产需求端放松、消费品以旧换新等稳增长政策持续发力,经济回升修复趋势不变,市场下行风险较小。在分子端上行斜率尚为缓和、海外高利率持续背景下,市场仍将维持震荡行情,关注结构性行情。由于依然缺乏有基本面持续验证的高景气方向,预计市场风格仍是红利和科技成长交替占优的哑铃行情。当前高股息方向拥挤度有所回落,配置性价比抬升。行业上,推荐有色金属、煤炭、银行、机械、电力设备、医药、通信。
港股方面,近期美元对港股压制减轻,港股风险偏好有所改善,交易情绪大幅上行,南下流入改善,后续整体走势将依赖于国内经济企稳。
原油方面,近期美欧制造业景气边际回落,原油出现较大调整。中期视角低库存、紧供给、地缘局势波澜,共同支撑油价震荡。
黄金方面,出于抗通胀、避险的目的,疫后全球央行纷纷加大黄金储备,中长期有利于金价,但黄金可能阶段性受到美联储宽松预期变化的扰动。
投资有风险,请谨慎选择。
(责任编辑:叶景)