监管定调公募基金最新佣金水平 影响有多大？

　　来源：中国基金报

　　五一前夕，监管正式明确公募基金下一阶段的最新佣金水平。

　　4月30日，多家基金公司及托管人收到基金业协会下发的关于《关于通报2022年市场平均股票交易佣金费率的通知》。《通知》中表示，2022年市场平均股票交易佣金费率为万分之2.62。各家公募管理人应于6月30日前完成调整工作。

　　而证监会此前发布的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）将自7月1日起正式实施。这标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。

　　多位业内人士认为，新规对行业影响深远，优化基金证券交易佣金制度，可以降低基金投资者交易成本，促进公募基金行业回归业务本源。同时，有望促使基金公司加大对券结模式新基金的布局，而在ETF领域，当佣金不再挂钩产品发行之后，将会真正考验基金公司发产品和养产品的能力。

　　监管定调公募基金最新佣金水平

　　公募基金佣金新规正在加速落地。

　　4月19日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），仅隔十多天时间，基金业协会于4月30日下发《关于通报2022年市场平均股票交易佣金费率的通知》，正式明确2022年市场平均股票交易佣金费率为万分之2.62。

　　这也意味着各家公募管理人应于6月30日前完成调整工作，待佣金新规自7月1日起正式实施之后，全行业将开始执行。

　　晨星（中国）基金研究中心总监王蕊表示，《规定》的出台意味着公募基金行业费率改革第二阶段的举措正式落地。费率改革对行业发展的整体意义是积极的，始终围绕“以投资者利益为根本”的初衷，旨在降低投资者的持基成本。这次的费率改革重在交易佣金的降费，在进一步降低基金成本的同时也使得券商行业整体的收入蛋糕变小，对基金公司和券商的合作模式，特别是券商竞争格局和未来业务发展重心都有深远的影响。

　　一位公募基金人士直言，佣金新规将改变券商及基金的销售格局。在他看来，此前不少券商销售更重视“量”而非“质”——追求客户投资体验。而此次新规之后，倒逼券商销售更重视基金保有量、更重视投资者获得感，也让投资者、客户经理、证券公司和基金公司的四方利益一致。

　　“这是一个历史性变革。”上述公募基金人士谈道，“短期对资产管理行业会有所影响，首当其冲是收入下滑，但行业会迎来新的发展机会，未来将通过投资顾问服务，提升投资者获得感，走上高质量发展之路。”他强调，中国财富管理行业空间非常大，投资者理财需求也非常旺盛，未来资产管理行业大有可为。

　　排排网财富管理合伙人姚旭升也认为，实施公募基金行业费率改革，短期内会降低公募基金行业的整体利润水平，但长期来看可以推动其产品设计和投研服务往高质量专业化方向进步，减少金融牌照的红利效应，提升行业竞争力。

　　“《规定》通过调降基金股票交易佣金费率，直接减少了基金公司的运营成本，降低了投资者的持有成本。同时也鼓励基金公司进行战略调整与业务创新，面对费率改革压力，基金公司需要寻求多元化收入来源，加大在被动投资产品等领域的布局，以适应不同投资者的需求和市场变化。”基煜基金也谈了自己的看法。

　　券结基金或迎来“春天”

　　截至4月30日，券结基金数量超过1000只，总规模超6500亿元。越来越多公募机构参与布局券结基金，不少业内人士更预测，券结基金有望进一步增多。

　　上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐表示，券结基金一方面可以为券商提供交易佣金收入的杠杆资源，即除了本券商销售规模内的交易佣金外，由其他代销机构销售的规模也均在本券商进行交易，为券商带来了更显著的交易量；另一方面，券结业务加深了券商与基金公司之间的业务往来，在托管、两融、做市、机构业务等方面均有所合作，拓展了券商增收的途径。尽管目前券结产品的市占率仍然相对较低，但呈现逐步提升的趋势。

　　“根据本次《规定》，或会促使管理人发行更多券结模式的新基金，不过，对于中小券商而言并非易事。券结业务需要在系统对接上花费较多的人力和时间，另外中小券商本身的代销能力就较为薄弱，而公募基金是否愿意在该券商席位进行交易主要由券商的代销能力、所能提供的资源体量所决定。”汪璐表示。

　　另一位基金行业人士也看好券结模式基金的发展。他表示，“此次《规定》对券结模式相对呵护，明确券结基金可向第三方券商支付研究服务费用、券结基金不受佣金比例分配上限约束等。短期内，券结基金能提升券商代销规模与基金保有量，有利于券商与公募基金深化合作；针对基金产品大量采用券结模式的券商，有望保留相对高的市场份额；中长期看，具备公募托管资格的券商占据一定先发优势，但投研能力仍是公募佣金竞争的‘胜负手’。”

　　此外，姚旭升也表示，券结模式可以加深基金公司和券商利益的一致性，券商会主动加强对券结产品的推广和资源投入，有助于提升基金管理规模。随着券结模式的优化及券商渠道影响力的提升，未来预计会有更多基金公司的产品选择券结模式。

　　ETF或向头部集中趋势更明显

　　ETF正成为行业主要发力的方向之一，此次《规定》对这类产品也有不少影响，预计ETF市场向行业头部集中的趋势更加明显。

　　王蕊表示，此次《规定》进一步明确了指数基金交易佣金费率、且不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用。作为工具化产品的被动基金，相较于主动管理基金较少依赖券商研究服务。调降交易佣金率无疑有利于降低被动基金整体运营成本，提高潜在长期业绩吸引力，为产品未来发展带来积极影响。

　　“《规定》让基金公司和券商都更加聚焦在投资者体验上，而不是基金规模大幅扩张以及自身发展的诉求上，而是寻求投资者利益最佳。在这种业务发展导向下，指数基金的快速发展伴随投资者陪伴服务的提升，会促进指数基金行业长期稳健健康发展。”王蕊表示。

　　同样，基煜基金也表示，《规定》的实施使得投资者在选择投资产品时更倾向于考虑成本因素，从而更关注ETF产品，推动市场份额扩大。为满足不同投资者的风险偏好和投资需求，基金公司可能会加快ETF产品的创新步伐，推出更多主题鲜明、策略独特、挂钩新兴资产的ETF产品，以差异化策略吸引投资者。

　　姚旭升也表示，降费虽然短期内降低了基金公司利润水平，但是长期来看会对ETF产生积极的影响。一方面，降费可以促进ETF产品规模快速增长，提高市场的流动性，使得定价更加有效；另一方面，下调管理费率也降低了投资者的资产配置成本，有利于吸引各类中长期资金通过ETF产品增配权益类资产，降低市场的短期波动，助力资本市场的健康发展。

　　不过，仍有业内人士表示，此次《规定》新增不得通过交易佣金支付流动性服务，预计未来中小规模的ETF流动性更加受到影响，ETF市场向行业头部集中的趋势更加明显。